کاهش بازده اوراق قرضه منطقه یورو همزمان با کاهش احتمال افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازده اوراق قرضه دولتی اروپا روز سهشنبه پس از یک رالی قابل توجه، تثبیت شد؛ چرا که سرمایهگذاران انتظارات خود را در مورد سیاستهای پولی بانک مرکزی اروپا (ECB) بازنگری کردند. در حالی که به نظر میرسد فدرال رزرو ایالات متحده آماده ادامه سیاستهای انقباضی است، تغییر در جو حاکم بر منطقه یورو نشاندهنده توقف احتمالی در افزایش تهاجمی نرخ بهره است.
اظهارات لاگارد باعث رالی بازدهی شد
حرکت نزولی اخیر در بازدهیها عمدتاً ناشی از سخنرانی اخیر کریستین لاگارد، رئیس ECB، در پارلمان اروپا بود. لاگارد اشاره کرد که در حال حاضر شواهدی مبنی بر افزایش تورم به میزانی که نیازمند اقدامات سیاستی شدیدتر باشد، وجود ندارد. این موضع باعث شده است تا فعالان بازار شرطبندیهای خود را بر افزایش تهاجمی نرخ بهره کاهش دهند.
این تأثیر بیش از همه در اوراق قرضه ۲ ساله آلمان (Schatz) مشهود بود، که بازدهی آنها در روز دوشنبه با حدود ۵ واحد پایه کاهش به ۲.۵۹۵٪ رسید که بزرگترین افت در دو هفته اخیر بود. صبح روز سهشنبه، بازدهی اوراق ۲ ساله آلمان به کاهش خود ادامه داد و در سطح ۲.۵۷۸٪ معامله شد. این تغییر نشاندهنده این باور فزاینده است که اگر قیمت نفت ثابت بماند، ممکن است ECB در چرخه تجاری فعلی نیازی به افزایشهای بیشتر نداشته باشد.
واگرایی بین ECB و فدرال رزرو
یک واگرایی آشکار بین مسیرهای پولی منطقه یورو و ایالات متحده در حال شکلگیری است. در حالی که بازدهیهای منطقه یورو در حال کاهش است، بازدهی اوراق خزانه ایالات متحده افزایش یافته است. بازدهی اوراق خزانه ۲ ساله ایالات متحده اخیراً به ۴.۲۳۶٪ رسید که بالاترین سطح در ۱۶ ماه گذشته است؛ زیرا معاملهگران پیشبینی میکنند که فدرال رزرو برای مهار تورم، مسیر انقباضی خود را حفظ کند.
این عدم تطابق سیاستی، شکاف هزینه استقراض را به طور قابل توجهی افزایش داده است. اختلاف هزینهای که دولت آلمان برای استقراض دو ساله نسبت به ایالات متحده پرداخت میکند، به حدود ۱۶۳ واحد پایه رسیده است که بزرگترین اختلاف (اسپرد) از سپتامبر ۲۰۲۳ تاکنون است. تنها دو ماه پیش، این شکاف بسیار کمتر و در سطح ۱۱۳ واحد پایه بود. قدرت دلار آمریکا و دادههای اقتصادی قدرتمند همچنان از بازدهیهای بالاتر در بازار آمریکا حمایت میکنند.
کاهش تورم و چشمانداز بازار
چندین عامل اقتصاد کلان در کاهش فشار بر بازدهیهای منطقه یورو نقش دارند. قیمت نفت خام با کمک افزایش جریان عبوری از تنگه هرمز، به زیر مرز ۸۰ دلار در هر بشکه رسیده است که تهدید تورمی فوری را کاهش میدهد. در نتیجه، قراردادهای سوآپ تورم یکساله منطقه یورو به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است که نسبت به اوج تقریباً ۴ درصدی در اواخر ماه مه، کاهش قابل توجهی داشته است.
دادههای فعلی بازار پول نشان میدهد که معاملهگران انتظار دارند نرخهای منطقه یورو سال را تقریباً ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی به پایان برسانند و افزایش احتمالی بعدی برای ماه اکتبر پیشبینی میشود. در بلندمدت، بازدهی اوراق ۱۰ ساله معیار (Bund) نیز کاهش یافته و در سطح ۲.۹۳۴٪ معامله میشود، در حالی که بازده بدهی ۱۰ ساله ایتالیا ۳.۶۵۱٪ بود.
نکات کلیدی
- سیاستهای انبساطی (Dovish) ECB: اظهارات رئیس لاگارد در مورد سطوح تورم باعث شده است تا سرمایهگذاران شرطبندی بر افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط ECB را کاهش دهند.
- گسترش شکاف بازدهی: اختلاف بین بازده اوراق قرضه ۲ ساله آلمان و ایالات متحده به دلیل سیاستهای متفاوت بانکهای مرکزی، به ۱۶۳ واحد پایه افزایش یافته است.
- کاهش فشار تورمی: کاهش قیمت نفت و پایین آمدن نرخهای سوآپ تورم (که در حال حاضر ۲.۵۲٪ است) به ثبات بازدهی اوراق قرضه منطقه یورو کمک میکند.