کاهش بازدهی منطقه یورو همزمان با کاهش شرطبندی سرمایهگذاران بر افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازدهی اوراق قرضه دولتی اروپا روز سهشنبه پس از یک رالی قابل توجه تثبیت شد، زیرا فعالان بازار انتظارات خود را برای افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) کاهش دادند. این تغییر در دیدگاهها در حالی رخ میدهد که شکاف آشکاری میان چشمانداز پولی اروپا و مسیر تهاجمیتر (Hawkish) مورد انتظار از فدرال رزرو ایالات متحده ایجاد شده است.
اظهارات لاگارد نگرانیها از تورم را کاهش داد
محرک اصلی کاهش اخیر بازدهی، تغییر در لحن کریستین لاگارد، رئیس ECB بود. لاگارد در سخنرانی خود در پارلمان اروپا خاطرنشان کرد که در حال حاضر هیچ شواهدی مبنی بر افزایش تورم که نیازمند اقدامات سیاستی شدیدتر باشد، وجود ندارد. این موضع انبساطی (Dovish) با کاهش هزینههای انرژی تقویت شده است؛ به طوری که قیمت نفت به دلیل افزایش جریان نفت خام از تنگه هرمز، اکنون در زیر ۸۰ دلار در هر بشکه معامله میشود.
در نتیجه، انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره تعدیل شده است. پیش از اظهارات لاگارد، معاملهگران حدود ۳۵ واحد پایه (bps) افزایش بیشتر را پیشبینی کرده بودند؛ با این حال، بازارهای پول اکنون نشان میدهند که نرخهای منطقه یورو در پایان سال تنها حدود ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی خواهد بود و افزایش احتمالی بعدی برای ماه اکتبر پیشبینی میشود. قراردادهای سوآپ تورم یکساله منطقه یورو نیز به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است که کاهش قابل توجهی نسبت به اوج نزدیک به ۴٪ در اواخر ماه مه محسوب میشود.
گسترش شکاف بازدهی بین آلمان و ایالات متحده
در حالی که منطقه یورو به سمت ثبات حرکت میکند، ایالات متحده در جهت مخالف در حال حرکت است. دادههای اقتصادی قدرتمند ایالات متحده و تغییر در لحن فدرال رزرو — که تمرکز شدیدی بر مهار تورم دارد — باعث افزایش بازدهی اوراق خزانه ایالات متحده شده است.
این واگرایی در بازارهای اوراق قرضه دو ساله بیش از همه مشهود است. روز دوشنبه، بازدهی اوراق ۲ ساله Schatz آلمان تقریباً ۵ واحد پایه به ۲.۵۹۵٪ کاهش یافت، در حالی که بازدهی اوراق ۲ ساله خزانه ایالات متحده با ۵ واحد پایه افزایش به ۴.۲۳۶٪ رسید و به بالاترین سطح ۱۶ ماه اخیر دست یافت. این امر باعث شده است که اختلاف (Spread) بین هزینههای استقراض دو ساله آلمان و ایالات متحده به حدود ۱۶۳ واحد پایه برسد که گستردهترین شکاف از سپتامبر ۲۰۲۵ و جهشی عظیم نسبت به شکاف ۱۱۳ واحد پایه در دو ماه گذشته است.
ثبات در اوراق Bund معیار و بدهیهای ایتالیا
کاهش شرطبندیها بر افزایش نرخ بهره، ضربهگیر (Cushion) برای بدهیهای حاکمیتی بلندمدت نیز فراهم کرده است. بازدهی اوراق ۱۰ ساله Bund آلمان با ۲ واحد پایه کاهش به ۲.۹۳۴٪ رسید، در حالی که بدهی ۱۰ ساله ایتالیا نیز با ۲ واحد پایه کاهش، بازدهی ۳.۶۵۱٪ را ثبت کرد.
تحلیلگران معتقدند اگر قیمت نفت ثابت بماند یا روند نزولی خود را ادامه دهد، ممکن است چرخه انقباضی ECB به پایان رسیده باشد. همانطور که موهیت کومار، استراتژیست Jefferies اشاره کرده است، شاخصهای اقتصادی فعلی نشان میدهند که ممکن است در این چرخه تجاری خاص، نیازی به افزایشهای بیشتر نباشد، که این امر فرصت تنفس بسیار مورد نیاز برای بازارهای بدهی منطقه یورو را فراهم میکند.
نکات کلیدی
- تغییر جهت سیاست ECB: موضع محتاطانه رئیس لاگارد در مورد تورم و کاهش قیمت نفت باعث شده است که سرمایهگذاران شرطبندی خود را بر افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط ECB کاهش دهند.
- واگرایی فرا-اتلانتیک: شکاف گستردهای بین بازدهی منطقه یورو و ایالات متحده ایجاد شده است، به طوری که اختلاف اوراق قرضه ۲ ساله آلمان و ایالات متحده به ۱۶۳ واحد پایه رسیده است.
- کاهش تورم: قراردادهای سوآپ تورم منطقه یورو به ۲.۵۲٪ کاهش یافته است که در مقایسه با اوج ۴ درصدی در اوایل سال جاری، به هدف ۲ درصدی ECB نزدیکتر شده است.