Rendementen in de eurozone dalen doordat beleggers hun weddenschappen op ECB-renteverhogingen afschalen
Europese staatsobligaties stabiliseerden dinsdag na een aanzienlijke rally, doordat marktdeelnemers hun verwachtingen voor agressieve renteverhogingen door de Europese Centrale Bank (ECB) naar beneden bijstelden. Deze verschuiving in het sentiment vindt plaats terwijl er een scherp contrast ontstaat tussen de Europese monetaire vooruitzichten en het meer hawkish traject dat van de Amerikaanse Federal Reserve wordt verwacht.
Opmerkingen van Lagarde temperen inflatiezorgen
De belangrijkste drijfveer achter de recente daling van de rendementen was een verschuiving in de retoriek van ECB-president Christine Lagarde. Tijdens haar toespraak voor het Europees Parlement merkte Lagarde op dat er momenteel geen bewijs is van een inflatiestijging die krachtiger beleid noodzakelijk zou maken. Deze dovish houding is versterkt door dalende energiekosten, waarbij de olieprijzen nu onder de $80 per vat handelen door een toegenomen aanvoer van ruwe olie via de Straat van Hormuz.
Als gevolg hiervan zijn de marktverwachtingen voor renteverhogingen afgenomen. Vóór de opmerkingen van Lagarde hadden handelaren ongeveer 35 basispunten (bps) aan verdere verhogingen ingeprijsd; de geldmarkten suggereren nu echter dat de rentetarieven in de eurozone het jaar zullen afsluiten met slechts ongeveer 31 bps meer dan de huidige niveaus, waarbij de volgende potentiële verhoging in oktober wordt verwacht. De eenjarige inflatieswaps voor de eurozone zijn ook ingestort naar ongeveer 2,52%, een aanzienlijke daling ten opzichte van de piek van bijna 4% eind mei.
Vergroting van het rendementsverschil tussen Duitsland en de VS
Terwijl de eurozone naar stabiliteit neigt, beweegt de Verenigde Staten in de tegenovergestelde richting. Robuuste Amerikaanse economische gegevens en een verschuiving in de retoriek van de Federal Reserve — die sterk gericht is op het beteugelen van de inflatie — hebben de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties omhoog gestuwd.
De divergentie is het meest zichtbaar in de tweejarige obligatiemarkten. Maandag daalden de rendementen op Duitse 2-jarige Schatz-obligaties met bijna 5 bps naar 2,595%, terwijl de rendementen op Amerikaanse 2-jarige Treasuries met 5 bps stegen naar 4,236%, waarmee een hoogtepunt van 16 maanden werd bereikt. Dit heeft de spread tussen de Duitse en Amerikaanse tweejarige leenkosten opgedreven tot ongeveer 163 basispunten, het grootste gat sinds september 2025 en een enorme sprong ten opzichte van de spread van 113 bps van slechts twee maanden geleden.
Stabiliteit in benchmark Bunds en Italiaanse staatsschuld
Het afzwakken van de weddenschappen op renteverhogingen heeft ook een buffer geboden voor langlopende staatsschulden. De rendementen op de benchmark 10-jarige Duitse Bunds daalden licht met 2 bps naar 2,934%, terwijl de Italiaanse 10-jarige staatsschuld ook een daling van 2 bps liet zien, met een rendement van 3,651%.
Analisten suggereren dat als de olieprijzen stabiel blijven of een neerwaartse trend voortzetten, de ECB haar verkrappingscyclus mogelijk heeft voltooid. Zoals Jefferies-strateeg Mohit Kumar opmerkte, suggereren de huidige economische indicatoren dat er binnen deze specifieke conjunctuurcyclus mogelijk geen verdere verhogingen nodig zijn, wat een broodnodige verlichting biedt voor de schuldenmarkten in de eurozone.
Belangrijkste conclusies
- ECB-beleidswijziging: De voorzichtige houding van president Lagarde ten opzichte van inflatie en de dalende olieprijzen hebben ertoe geleid dat beleggers hun weddenschappen op agressieve ECB-renteverhogingen hebben afgeschroefd.
- Trans-Atlantische divergentie: Er is een groeiend gat ontstaan tussen de rendementen in de eurozone en de VS, waarbij de spread op de Duitse en Amerikaanse 2-jarige obligaties 163 basispunten bereikte.
- Afkoeling van de inflatie: De inflatieswaps in de eurozone zijn gedaald naar 2,52%, waarmee ze dichter bij de doelstelling van 2% van de ECB komen in vergelijking met de pieken van 4% die eerder dit jaar werden gezien.