Дохідність у єврозоні падає, оскільки інвестори скорочують ставки на підвищення процентних ставок ЄЦБ

Дохідність державних облігацій європейських країн стабілізувалася у вівторок після значного ралі, оскільки учасники ринку знизили свої очікування щодо агресивного підвищення процентних ставок Європейським центральним банком (ЄЦБ). Це зміщення настроїв відбувається на тлі вираженого розходження між європейськими монетарними прогнозами та більш «яструбиною» траєкторією, яку очікують від Федеральної резервної системи США.

Заяви Лагард знижують інфляційні побоювання

Основним чинником нещодавнього зниження дохідності стала зміна риторики президента ЄЦБ Крістін Лагард. Виступаючи в Європейському парламенті, Лагард зазначила, що наразі немає ознак прискорення інфляції, які б потребували більш рішучих дій у межах монетарної політики. Цю «голубину» позицію підкріпило падіння вартості енергоносіїв: ціни на нафту зараз торгуються нижче 80 доларів за барель через збільшення потоків сировини через Ормузьку протоку.

Як наслідок, ринкові очікування щодо підвищення ставок пом'якшилися. До коментарів Лагард трейдери закладали в ціну приблизно 35 базисних пунктів (б.п.) подальшого зростання; проте грошові ринки тепер вказують на те, що ставки в єврозоні наприкінці року будуть лише приблизно на 31 б.п. вищими за поточні рівні, а наступне потенційне підвищення очікується в жовтні. Однорічні інфляційні свопи в єврозоні також обвалилися приблизно до 2,52%, що є значним падінням порівняно з піком майже у 4%, зафіксованим наприкінці травня.

Розширення розриву в дохідності між Німеччиною та США

У той час як єврозона повертається до стабільності, Сполучені Штати рухаються в протилежному напрямку. Потужні економічні дані США та зміна риторики Федеральної резервної системи, зосередженої переважно на стримуванні інфляції, підштовхнули дохідність казначейських облігацій США вгору.

Це розходження найбільш помітне на ринках дворічних облігацій. У понеділок дохідність дворічних німецьких облігацій Schatz впала майже на 5 б.п. до 2,595%, тоді як дохідність дворічних казначейських облігацій США зросла на 5 б.п. до 4,236%, досягнувши 16-місячного максимуму. Це збільшило спред між дворічними витратами на запозичення в Німеччині та США приблизно до 163 базисних пунктів — це найширший розрив з вересня 2025 року і величезний стрибок порівняно зі спредом у 113 б.п., зафіксованим лише два місяці тому.

Стабільність еталонних Bund та італійського боргу

Пом'якшення очікувань щодо підвищення ставок також створило «подушку безпеки» для довгострокового державного боргу. Дохідність еталонних 10-річних німецьких облігацій Bund знизилася на 2 б.п. до 2,934%, тоді як дохідність 10-річних італійських облігацій також впала на 2 б.п., склавши 3,651%.

Аналітики припускають, що якщо ціни на нафту залишатимуться стабільними або продовжуватимуть тенденцію до зниження, ЄЦБ може завершити свій цикл жорсткої монетарної політики. Як зазначив стратег Jefferies Мохіт Кумар, поточні економічні показники свідчать про те, що в межах цього конкретного бізнес-циклу подальші підвищення можуть не знадобитися, що дає довгоочікувану передишку ринкам боргу єврозони.

Основні висновки

• Зміна політики ЄЦБ: Обережна позиція президента Лагард щодо інфляції та падіння цін на нафту змусили інвесторів скоротити ставки на агресивне підвищення процентних ставок ЄЦБ.
• Трансатлантичне розходження: Виник розрив між дохідністю в єврозоні та США, при цьому спред між дворічними облігаціями Німеччини та США досяг 163 базисних пунктів.
• Охолодження інфляції: Інфляційні свопи в єврозоні впали до 2,52%, наближаючись до цільового показника ЄЦБ у 2% порівняно з піками у 4%, зафіксованими на початку цього року.