Renditen in der Eurozone fallen, da Anleger Wetten auf EZB-Zinserhöhungen zurückfahren
Die Renditen europäischer Staatsanleihen stabilisierten sich am Dienstag nach einer deutlichen Rallye, da die Marktteilnehmer ihre Erwartungen an aggressive Zinserhöhungen durch die Europäische Zentralbank (EZB) dämpften. Dieser Stimmungsumschwung erfolgt vor dem Hintergrund einer deutlichen Divergenz zwischen dem europäischen geldpolitischen Ausblick und dem eher restriktiven Kurs, der von der US-Notenbank Federal Reserve erwartet wird.
Lagardes Äußerungen dämpfen Inflationssorgen
Der Haupttreiber für den jüngsten Rückgang der Renditen war ein rhetorischer Kurswechsel von EZB-Präsidentin Christine Lagarde. Vor dem Europäischen Parlament stellte Lagarde fest, dass es derzeit keine Anzeichen für einen Inflationsanstieg gibt, der massivere geldpolitische Maßnahmen erforderlich machen würde. Diese dovish Haltung wurde durch sinkende Energiekosten verstärkt, wobei die Ölpreise aufgrund erhöhter Rohölströme durch die Straße von Hormus nun unter 80 US-Dollar pro Barrel gehandelt werden.
Infolgedessen haben sich die Markterwartungen für Zinserhöhungen abgeschwächt. Vor Lagardes Kommentaren hatten die Händler etwa 35 Basispunkte (bps) weiterer Erhöhungen eingepreist; die Geldmärkte deuten nun jedoch darauf hin, dass die Zinssätze in der Eurozone das Jahr nur etwa 31 Basispunkte höher als das aktuelle Niveau abschließen werden, wobei die nächste potenzielle Erhöhung für Oktober erwartet wird. Auch die einjährigen Eurozone-Inflations-Swaps sind auf etwa 2,52 % eingebrochen, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Spitzenwert von fast 4 % Ende Mai.
Wachsende Renditelücke zwischen Deutschland und den USA
Während sich die Eurozone in Richtung Stabilität bewegt, steuert die USA in die entgegengesetzte Richtung. Robuste US-Wirtschaftsdaten und ein Kurswechsel in der Rhetorik der Federal Reserve – mit starkem Fokus auf die Inflationsbekämpfung – haben die Renditen von US-Staatsanleihen nach oben getrieben.
Die Divergenz ist am deutlichsten an den zwei-jährigen Anleihemärkten sichtbar. Am Montag fielen die Renditen deutscher 2-jähriger Schatzanleihen um fast 5 Basispunkte auf 2,595 %, während die Renditen zweijähriger US-Treasuries um 5 Basispunkte auf 4,236 % stiegen und damit ein 16-Monats-Hoch erreichten. Dies hat den Spread zwischen den zweijährigen Kreditkosten in Deutschland und den USA auf etwa 163 Basispunkte ausgeweitet – die größte Lücke seit September 2025 und ein massiver Anstieg gegenüber der Lücke von 113 Basispunkten, die erst vor zwei Monaten verzeichnet wurde.
Stabilität bei Benchmark-Bunds und italienischen Schuldtiteln
Die Abschwächung der Wetten auf Zinserhöhungen hat auch eine Pufferfunktion für langfristige Staatsanleihen übernommen. Die Renditen der Benchmark-10-jährigen deutschen Bundesanleihen (Bunds) sanken leicht um 2 Basispunkte auf 2,934 %, während auch die Renditen italienischer 10-jähriger Staatsanleihen um 2 Basispunkte auf 3,651 % zurückgingen.
Analysten deuten an, dass die EZB ihren Straffungszyklus abgeschlossen haben könnte, sofern die Ölpreise stabil bleiben oder weiter sinken. Wie der Jefferies-Stratege Mohit Kumar anmerkte, deuten die aktuellen Wirtschaftsindikatoren darauf hin, dass innerhalb dieses spezifischen Konjunkturzyklus möglicherweise keine weiteren Erhöhungen erforderlich sein werden, was den Eurozonen-Schuldenmärkten eine dringend benötigte Atempause verschafft.
Wichtigste Erkenntnisse
- EZB-Politikwechsel: Die vorsichtige Haltung von Präsidentin Lagarde zur Inflation und die fallenden Ölpreise haben dazu geführt, dass Anleger ihre Wetten auf aggressive EZB-Zinserhöhungen zurückfahren.
- Transatlantische Divergenz: Zwischen den Renditen der Eurozone und der USA hat sich eine wachsende Lücke aufgetan, wobei der Spread zwischen deutschen und US-amerikanischen 2-jährigen Anleihen 163 Basispunkte erreichte.
- Abkühlung der Inflation: Die Inflations-Swaps in der Eurozone sind auf 2,52 % gefallen und nähern sich damit dem 2 %-Ziel der EZB an, verglichen mit den Spitzenwerten von 4 % zu Beginn des Jahres.