Rentowności w strefie euro spadają, gdyż inwestorzy ograniczają zakłady na podwyżki stóp procentowych EBC

Rentowności europejskich obligacji skarbowych ustabilizowały się we wtorek po znacznym wzroście, ponieważ uczestnicy rynku zmniejszyli swoje oczekiwania co do agresywnych podwyżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny (EBC). Ta zmiana nastrojów następuje w obliczu wyraźnej rozbieżności między europejskimi perspektywami monetarnymi a bardziej jastrzębią trajektorią oczekiwaną od amerykańskiego Systemu Rezerwy Federalnej (Fed).

Wypowiedzi Lagarde łagodzą obawy dotyczące inflacji

Głównym czynnikiem stojącym za niedawnym spadkiem rentowności była zmiana retoryki prezes EBC Christine Lagarde. W przemówieniu przed Parlamentem Europejskim Lagarde zauważyła, że obecnie nie ma dowodów na przyspieszenie inflacji, które wymagałoby bardziej zdecydowanych działań politycznych. To gołębie podejście zostało wzmocnione przez spadające koszty energii, przy czym ceny ropy naftowej oscylują obecnie poniżej 80 USD za baryłkę ze względu na zwiększone przepływy ropy przez cieśninę Ormuz.

W rezultacie oczekiwania rynkowe co do podwyżek stóp uległy złagodzeniu. Przed komentarzami Lagarde traderzy wyceniali około 35 punktów bazowych (bps) dalszych wzrostów; jednak rynki pieniężne sugerują obecnie, że stopy procentowe w strefie euro zakończą rok jedynie o około 31 bps wyższe od obecnych poziomów, a kolejną potencjalną podwyżkę przewiduje się w październiku. Jednoroczne swapy inflacyjne dla strefy euro spadły również do około 2,52%, co stanowi znaczący spadek w porównaniu z blisko 4-procentowym szczytem odnotowanym pod koniec maja.

Powiększająca się luka w rentownościach między Niemcami a USA

Podczas gdy strefa euro zwraca się w stronę stabilności, Stany Zjednoczone zmierzają w przeciwnym kierunku. Silne dane gospodarcze z USA oraz zmiana retoryki Rezerwy Federalnej — skoncentrowanej głównie na ograniczaniu inflacji — spowodowały wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Rozbieżność ta jest najbardziej widoczna na rynkach obligacji dwuletnich. W poniedziałek rentowność niemieckich 2-letnich obligacji Schatz spadła o prawie 5 bps do 2,595%, podczas gdy rentowność 2-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła o 5 bps do 4,236%, osiągając 16-miesięczny szczyt. To spowodowało wzrost spreadu między niemieckimi a amerykańskimi dwuletnimi kosztami pożyczania do około 163 punktów bazowych, co jest najszerszą luką od września 2025 roku i ogromnym skokiem w porównaniu do 113-bps luki odnotowanej zaledwie dwa miesiące temu.

Stabilizacja benchmarkowych Bundów i długu włoskiego

Osłabienie zakładów na podwyżki stóp zapewniło również bufor dla długoterminowego długu skarbowego. Rentowność benchmarkowych 10-letnich niemieckich obligacji Bund spadła o 2 bps do 2,934%, podczas gdy włoski 10-letni dług również odnotował spadek o 2 bps, osiągając rentowność 3,651%.

Analitycy sugerują, że jeśli ceny ropy pozostaną stabilne lub będą nadal spadać, EBC może mieć już za sobą cykl zacieśniania polityki pieniężnej. Jak zauważył strateg Jefferies, Mohit Kumar, obecne wskaźniki gospodarcze sugerują, że w ramach tego konkretnego cyklu koniunkturalnego mogą nie być wymagane dalsze podwyżki, co zapewnia bardzo potrzebową ulgę rynkom długu w strefie euro.

Kluczowe wnioski

• Zmiana polityki EBC: Ostrożne podejście prezes Lagarde do inflacji oraz spadające ceny ropy skłoniły inwestorów do ograniczenia zakładów na agresywne podwyżki stóp procentowych EBC.
• Rozbieżność transatlantycka: Pojawiła się powiększająca się luka między rentownościami w strefie euro a USA, przy czym spread niemiecko-amerykańskich obligacji 2-letnich osiągnął 163 punkty bazowe.
• Schłodzenie inflacji: Swapy inflacyjne w strefie euro spadły do 2,52%, zbliżając się do 2-procentowego celu EBC w porównaniu z 4-procentowymi szczytami odnotowanymi na początku tego roku.