રોકાણકારો ECB વ્યાજ દર વધારાના અનુમાન ઘટાડતા યુરો ઝોન યીલ્ડમાં ઘટાડો

યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક (ECB) દ્વારા વ્યાજ દરમાં આક્રમક વધારાની અપેક્ષાઓ બજારના સહભાગીઓએ ઘટાડતા, મંગળવારે નોંધપાત્ર તેજી પછી યુરોપિયન સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ સ્થિર થઈ હતી. સેન્ટિમેન્ટમાં આ ફેરફાર ત્યારે આવ્યો છે જ્યારે યુરોપિયન નાણાકીય દૃષ્ટિકોણ અને યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ પાસેથી અપેક્ષિત વધુ 'hawkish' (કડક) માર્ગ વચ્ચે મોટો તફાવત જોવા મળી રહ્યો છે.

લગાર્ડની ટિપ્પણીઓએ ફુગાવા અંગેની ચિંતા ઘટાડી

તાજેતરમાં યીલ્ડમાં થયેલા ઘટાડા પાછળનું મુખ્ય કારણ ECB પ્રમુખ ક્રિસ્ટિન લગાર્ડના વલણમાં આવેલો ફેરફાર હતો. યુરોપિયન પાર્લામેન્ટને સંબોધતા, લગાર્ડે નોંધ્યું હતું કે હાલમાં ફુગાવામાં વધારો થવાના એવા કોઈ પુરાવા નથી જે વધુ સખત નીતિગત પગલાં લેવાની જરૂરિયાત ઊભી કરે. ઉર્જાના ઘટતા ખર્ચને કારણે આ 'dovish' (નરમ) વલણને વધુ મજબૂતી મળી છે, કારણ કે હોર્મુઝના સામુદ્ર માર્ગ (Strait of Hormuz) દ્વારા ક્રૂડના વધતા પ્રવાહને કારણે તેલના ભાવ હવે પ્રતિ બેરલ $80 થી નીચે ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે.

પરિણામે, વ્યાજ દરમાં વધારા માટેની બજારની અપેક્ષાઓ નરમ પડી છે. લગાર્ડની ટિપ્પણીઓ પહેલાં, ટ્રેડર્સે અંદાજે 35 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (bps) ના વધુ વધારાની અપેક્ષા રાખી હતી; જોકે, મની માર્કેટ્સ હવે સૂચવે છે કે યુરોઝોન વ્યાજ દરો વર્ષના અંતે વર્તમાન સ્તર કરતા માત્ર 31 bps જેટલા જ ઊંચા રહેશે, જેમાં આગામી સંભવિત વધારો ઓક્ટોબરમાં અપેક્ષિત છે. એક વર્ષના યુરોઝોન ઇન્ફ્લેશન સ્વેપ્સ પણ ઘટીને અંદાજે 2.52% પર આવી ગયા છે, જે મેના અંતમાં જોવા મળેલા લગભગ 4% ના સર્વોચ્ચ સ્તરથી નોંધપાત્ર ઘટાડો છે.

જર્મની અને યુએસ વચ્ચે યીલ્ડ ગેપમાં વધારો

જ્યારે યુરોઝોન સ્થિરતા તરફ વળી રહ્યું છે, ત્યારે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ વિરુદ્ધ દિશામાં આગળ વધી રહ્યું છે. મજબૂત યુએસ આર્થિક ડેટા અને ફેડરલ રિઝર્વના વલણમાં ફેરફાર—જે ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવા પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે—તેણે યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડને વધારી દીધી છે.

આ તફાવત બે વર્ષના બોન્ડ માર્કેટમાં સૌથી વધુ દેખાઈ રહ્યો છે. સોમવારે, જર્મન 2-વર્ષના Schatz યીલ્ડમાં લગભગ 5 bps નો ઘટાડો થઈને 2.595% થયો હતો, જ્યારે 2-વર્ષની યુએસ ટ્રેઝરી યીલ્ડ 5 bps વધીને 4.236% પર પહોંચી ગઈ હતી, જે 16 મહિનાનો સર્વોચ્ચ સ્તર છે. આના કારણે જર્મન અને યુએસ બે વર્ષના ઉધાર લેવાના ખર્ચ વચ્ચેનો તફાવત (spread) અંદાજે 163 બેસિસ પોઈન્ટ્સ સુધી પહોંચી ગયો છે, જે સપ્ટેમ્બર 2025 પછીનો સૌથી મોટો તફાવત છે અને માત્ર બે મહિના પહેલા નોંધાયેલા 113-bps ના તફાવત કરતા મોટો ઉછાળો છે.

બેન્ચમાર્ક બંડ્સ અને ઇટાલિયન દેવામાં સ્થિરતા

વ્યાજ દરમાં વધારાના અનુમાનોમાં ઘટાડો થવાથી લાંબા ગાળાના સાર્વભૌમ દેવા (sovereign debt) માટે પણ રાહત મળી છે. બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષના જર્મન Bund યીલ્ડમાં 2 bps નો ઘટાડો થઈને 2.934% થયો હતો, જ્યારે ઇટાલિયન 10-વર્ષના દેવામાં પણ 2-bps નો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો, જે 3.651% યીલ્ડ દર્શાવે છે.

વિશ્લેષકો સૂચવે છે કે જો તેલના ભાવ સ્થિર રહે અથવા ઘટવાનો ટ્રેન્ડ ચાલુ રહે, તો ECB તેનું tightening cycle પૂર્ણ કરી શકે છે. જેફરીઝના વ્યૂહરચનાકાર મોહિત કુમારે નોંધ્યું છે તેમ, વર્તમાન આર્થિક સૂચકાંકો સૂચવે છે કે આ ચોક્કસ બિઝનેસ સાયકલની અંદર વધુ વધારાની જરૂરિયાત ન હોઈ શકે, જે યુરોઝોન દેવા બજારો માટે ખૂબ જ જરૂરી રાહત પૂરી પાડે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ECB નીતિમાં ફેરફાર: ફુગાવા પર પ્રમુખ લગાર્ડનું સાવચેતીભર્યું વલણ અને ઘટતા તેલના ભાવને કારણે રોકાણકારોએ ECB ના આક્રમક વ્યાજ દર વધારાના અનુમાનો ઘટાડ્યા છે.
• ટ્રાન્સ એટલાન્ટિક તફાવત: યુરોઝોન અને યુએસ યીલ્ડ વચ્ચે તફાવત વધી રહ્યો છે, જેમાં જર્મન-યુએસ 2-વર્ષના બોન્ડ સ્પ્રૅડ 163 બેસિસ પોઈન્ટ્સ પર પહોંચી ગયો છે.
• ફુગાવામાં ઘટાડો: યુરોઝોન ઇન્ફ્લેશન સ્વેપ્સ ઘટીને 2.52% પર આવી ગયા છે, જે આ વર્ષની શરૂઆતમાં જોવા મળેલા 4% ના સર્વોચ્ચ સ્તરની સરખામણીમાં ECB ના 2% ના લક્ષ્યની વધુ નજીક છે.