I rendimenti della zona euro scendono mentre gli investitori riducono le scommesse sui rialzi dei tassi della BCE

I rendimenti dei titoli di Stato europei si sono stabilizzati martedì dopo un rally significativo, poiché gli operatori di mercato hanno ridotto le aspettative di rialzi aggressivi dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale Europea (BCE). Questo cambiamento di sentiment avviene mentre emerge una netta divergenza tra le prospettive monetarie europee e la traiettoria più restrittiva prevista dalla Federal Reserve statunitense.

Le dichiarazioni di Lagarde attenuano le preoccupazioni sull'inflazione

Il principale motore del recente calo dei rendimenti è stato un cambiamento nella retorica della Presidente della BCE Christine Lagarde. Parlando al Parlamento europeo, Lagarde ha osservato che attualmente non vi sono prove di un'accelerazione dell'inflazione che richiederebbe un'azione politica più incisiva. Questa posizione accomodante è stata rafforzata dal calo dei costi energetici, con i prezzi del petrolio che ora scambiano sotto gli 80 dollari al barile a causa dell'aumento dei flussi di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz.

Di conseguenza, le aspettative del mercato per i rialzi dei tassi si sono ammorbidite. Prima dei commenti di Lagarde, i trader avevano prezzato circa 35 punti base (bps) di ulteriori aumenti; tuttavia, i mercati monetari suggeriscono ora che i tassi della zona euro termineranno l'anno solo circa 31 bps più alti rispetto ai livelli attuali, con il prossimo potenziale rialzo previsto per ottobre. Anche gli inflation swap a un anno della zona euro sono crollati a circa il 2,52%, un calo significativo rispetto al picco di quasi il 4% registrato a fine maggio.

Divario crescente dei rendimenti tra Germania e Stati Uniti

Mentre la zona euro sta virando verso la stabilità, gli Stati Uniti si stanno muovendo nella direzione opposta. I robusti dati economici statunitensi e un cambiamento nella retorica della Federal Reserve — fortemente focalizzata sul contenimento dell'inflazione — hanno spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury statunitensi.

La divergenza è più visibile nei mercati obbligazionari a due anni. Lunedì, i rendimenti dei Schatz tedeschi a 2 anni sono scesi di quasi 5 bps al 2,595%, mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi a 2 anni sono saliti di 5 bps al 4,236%, raggiungendo il massimo di 16 mesi. Ciò ha spinto lo spread tra i costi di finanziamento a due anni tedeschi e statunitensi a circa 163 punti base, il divario più ampio da settembre 2025 e un salto massiccio rispetto al divario di 113 bps registrato solo due mesi fa.

Stabilità nei Bund di riferimento e nel debito italiano

L'allentamento delle scommesse sui rialzi dei tassi ha fornito anche un cuscinetto per il debito sovrano a lungo termine. I rendimenti dei Bund tedeschi a 10 anni di riferimento sono scesi leggermente di 2 bps al 2,934%, mentre anche il debito italiano a 10 anni ha registrato un calo di 2 bps, con un rendimento del 3,651%.

Gli analisti suggeriscono che, se i prezzi del petrolio dovessero rimanere stabili o continuare a scendere, la BCE potrebbe aver completato il suo ciclo di restrizione. Come osservato dallo stratega di Jefferies Mohit Kumar, gli attuali indicatori economici suggeriscono che potrebbero non essere necessari ulteriori rialzi all'interno di questo specifico ciclo economico, fornendo un sollievo molto atteso ai mercati del debito della zona euro.

Punti chiave

• Svolta della politica BCE: La posizione cauta della Presidente Lagarde sull'inflazione e il calo dei prezzi del petrolio hanno portato gli investitori a ridurre le scommesse su rialzi aggressivi dei tassi da parte della BCE.
• Divergenza transatlantica: È emerso un divario crescente tra i rendimenti della zona euro e degli Stati Uniti, con lo spread delle obbligazioni a 2 anni Germania-USA che ha raggiunto i 163 punti base.
• Raffreddamento dell'inflazione: Gli inflation swap della zona euro sono scesi al 2,52%, avvicinandosi all'obiettivo del 2% della BCE rispetto ai picchi del 4% visti all'inizio di quest'anno.