I rendimenti dei titoli di stato della zona euro scendono mentre gli investitori riducono le scommesse sui rialzi dei tassi della BCE

I rendimenti dei titoli di stato europei si sono stabilizzati martedì dopo un rally significativo, poiché gli operatori di mercato hanno ridotto le aspettative di rialzi aggressivi dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale Europea (BCE). Questo cambiamento avviene mentre emerge una netta divergenza tra le prospettive di politica monetaria della BCE e della Federal Reserve statunitense.

Le dichiarazioni di Lagarde attenuano i timori sull'inflazione

Il principale motore del recente calo dei rendimenti è stato un cambio di tono della Presidente della BCE Christine Lagarde. Parlando al Parlamento europeo, Lagarde ha osservato che attualmente non vi sono prove di un improvviso aumento dell'inflazione che richiederebbe azioni politiche più incisive. Questo sentimento "dovish" ha dato sollievo ai mercati obbligazionari, in particolare poiché i prezzi del petrolio sono scesi sotto la soglia degli 80 dollari al barile.

Il raffreddamento dei prezzi dell'energia, favorito dall'aumento dei flussi di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz, ha ridotto la pressione sulla BCE affinché alzi i tassi in modo aggressivo per ancorare l'inflazione. Di conseguenza, le aspettative del mercato sono cambiate; i trader ora scontano che i tassi della zona euro termineranno l'anno a circa 31 punti base superiori rispetto ai livelli attuali, con il prossimo potenziale rialzo ipotizzato per ottobre. Si tratta di una riduzione rispetto ai 35 punti base precedentemente scontati.

Il divario crescente tra i rendimenti tedeschi e statunitensi

Mentre la zona euro si muove verso una posizione più cauta, gli Stati Uniti continuano sulla via della restrizione monetaria. I robusti dati economici statunitensi e un cambio di retorica della Fed sotto la guida del nuovo Presidente Kevin Warsh — con un forte focus sul contenimento dell'inflazione — hanno spinto al rialzo i rendimenti dei Treasury statunitensi.

Questa divergenza è più visibile negli spread dei titoli a due anni. I rendimenti tedeschi a 2 anni sono scesi a circa il 2,578%, mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi a 2 anni sono saliti verso il 4,198%. Ciò ha ampliato lo sconto che il governo tedesco paga per indebitarsi a due anni rispetto agli Stati Uniti a circa 163 punti base, il divario più ampio da settembre 2023. Per confronto, questo divario era di soli 113 punti base circa due mesi fa.

Stabilizzazione dell'inflazione e dei rendimenti di riferimento

I dati suggeriscono che la volatilità dell'inflazione nella zona euro potrebbe essere in fase di attenuazione. Gli inflation swap della zona euro a un anno sono crollati intorno al 2,52% questa settimana. Sebbene questo rimanga al di sopra dell'obiettivo del 2% della BCE, rappresenta un calo significativo rispetto al picco triennale di quasi il 4% registrato alla fine di maggio.

Anche i rendimenti di riferimento a lungo termine hanno mostrato segni di stabilizzazione. Il rendimento del Bund tedesco a 10 anni è sceso di 2 punti base al 2,934%, mentre il debito italiano a 10 anni ha seguito un trend simile, con un rendimento del 3,651%. Gli analisti suggeriscono che, se i prezzi del petrolio rimarranno stabili o continueranno a scendere, la BCE potrebbe concludere il suo ciclo di rialzi senza ulteriori incrementi in questo ciclo economico.

Punti chiave

• Approccio "dovish" della BCE: Le dichiarazioni della Presidente Christine Lagarde e il calo dei prezzi del petrolio hanno portato gli investitori a ridurre le scommesse su rialzi aggressivi dei tassi da parte della BCE.
• Divergenza di politica monetaria: Sta emergendo un divario crescente tra la BCE e la Federal Reserve statunitense, con i rendimenti USA in aumento a causa dei forti dati economici e di una retorica della Fed più restrittiva.
• Ampliamento degli spread: La differenza nei costi di indebitamento tra i titoli tedeschi a 2 anni e i Treasury statunitensi a 2 anni si è ampliata a circa 163 punti base.