تراجع عوائد السندات في منطقة اليورو مع خفض المستثمرين لرهانات رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

استقرت عوائد السندات الحكومية الأوروبية يوم الثلاثاء بعد ارتفاع ملحوظ، حيث خفض المشاركون في السوق توقعاتهم بشأن الزيادات القوية في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB). ويأتي هذا التحول مع ظهور تباين صارخ بين آفاق السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

تصريحات لاغارد تخفف من مخاوف التضخم

كان المحرك الرئيسي وراء الانخفاض الأخير في العوائد هو التحول في نبرة رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد. ففي حديثها أمام البرلمان الأوروبي، أشارت لاغارد إلى عدم وجود أدلة حالياً على تسارع مفاجئ في التضخم قد يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة. وقد وفر هذا التوجه "المتيسر" (dovish) نوعاً من الارتياح لأسواق السندات، لا سيما مع انخفاض أسعار النفط إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل.

وقد أدى تراجع أسعار الطاقة، مدعوماً بزيادة تدفقات الخام عبر مضيق هرمز، إلى تخفيف الضغوط على البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة بقوة لضبط التضخم. ونتيجة لذلك، تحولت توقعات السوق؛ حيث يسعر المتداولون الآن أسعار الفائدة في منطقة اليورو لتنتهي العام أعلى بنحو 31 نقطة أساس من المستويات الحالية، مع ترقب الزيادة المحتملة التالية في أكتوبر. ويمثل هذا انخفاضاً عن الـ 35 نقطة أساس التي كانت متوقعة سابقاً.

الفجوة الآخذة في الاتساع بين العوائد الألمانية والأمريكية

بينما تتجه منطقة اليورو نحو موقف أكثر حذراً، تواصل الولايات المتحدة مسار التشديد النقدي. فقد دفعت البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية والتحول في خطاب الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة رئيسه الجديد كيفن وارش — الذي يركز بشكل مكثف على احتواء التضخم — عوائد سندات الخزانة الأمريكية نحو الارتفاع.

ويتجلى هذا التباين بوضوح في فروق عوائد السندات لأجل عامين. فقد انخفضت العوائد الألمانية لأجل عامين إلى حوالي 2.578%، بينما ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين نحو 4.198%. وقد أدى ذلك إلى توسيع الخصم الذي تدفعه الحكومة الألمانية للاقتراض لمدة عامين مقارنة بالولايات المتحدة إلى نحو 163 نقطة أساس، وهي أكبر فجوة منذ سبتمبر 2023. وللمقارنة، كانت هذه الفجوة تبلغ حوالي 113 نقطة أساس فقط قبل شهرين.

استقرار التضخم والعوائد المرجعية

تشير البيانات إلى أن تقلبات التضخم في منطقة اليورو قد بدأت في الانحسار. فقد تراجعت عقود مقايضة التضخم لمدة عام واحد في منطقة اليورو إلى حوالي 2.52% هذا الأسبوع. ورغم أن هذا لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، إلا أنه يمثل انخفاضاً كبيراً عن الذروة التي سجلت خلال ثلاث سنوات والتي بلغت ما يقرب من 4% في أواخر مايو.

كما أظهرت العوائد المرجعية طويلة الأجل علامات على الاستقرار. فقد انخفض عائد السندات الألمانية (Bund) لأجل 10 سنوات بمقدار نقطتي أساس ليصل إلى 2.934%، بينما اتبعت الديون الإيطالية لأجل 10 سنوات اتجاهاً مماثلاً بعائد قدره 3.651%. ويرى المحللون أنه إذا ظلت أسعار النفط مستقرة أو استمرت في الانخفاض، فقد ينهي البنك المركزي الأوروبي دورة رفع الفائدة دون زيادات أخرى في هذه الدورة الاقتصادية.

النقاط الرئيسية

• التوجه المتيسر للبنك المركزي الأوروبي: أدت تصريحات الرئيسة كريستين لاغارد وانخفاض أسعار النفط بالمستثمرين إلى تقليص رهاناتهم على الزيادات القوية في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي.
• تباين السياسات: تظهر فجوة متزايدة بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، مع ارتفاع العوائد الأمريكية بسبب البيانات الاقتصادية القوية وخطاب الفيدرالي الأكثر تشدداً.
• اتساع الفروق: اتسع الفرق في تكلفة الاقتراض بين السندات الألمانية لأجل عامين وسندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين إلى حوالي 163 نقطة أساس.