انخفاض عوائد السندات في منطقة اليورو مع تراجع الرهانات على رفع أسعار الفائدة من قبل ECB

استقرت عوائد السندات الحكومية الأوروبية يوم الثلاثاء مع تقليص المستثمرين لتوقعاتهم بشأن الرفع القوي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB). ويأتي هذا التحول في أعقاب تصريحات أخيرة من رئيسة ECB، كريستين لاغارد، مما أوجد تباينًا ملحوظًا مع الولايات المتحدة، حيث من المتوقع أن يحافظ Federal Reserve على نهج التشدد النقدي.

تصريحات لاغارد تهدئ المخاوف من التضخم

ويُعزى الانخفاض الأخير في العوائد إلى حد كبير إلى تحول في معنويات السوق عقب تصريحات رئيسة ECB كريستين لاغارد. فخلال خطابها أمام البرلمان الأوروبي، صرحت لاغارد بأنه لا يوجد دليل واضح على تسارع التضخم بما يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة.

وقد تعززت هذه النبرة "التيسيرية" (dovish) بانخفاض تكاليف الطاقة؛ فمع هبوط أسعار النفط حاليًا إلى ما دون 80 دولارًا للبرميل نتيجة زيادة تدفقات الخام عبر مضيق هرمز، تضاءل الضغط على ECB لرفع أسعار الفائدة لضبط التضخم. وبناءً على ذلك، تعكس أسواق المال الآن أن أسعار الفائدة في منطقة اليورو ستنتهي على الأرجح بنهاية العام أعلى بمقدار 31 نقطة أساس فقط عن المستويات الحالية، حيث يترقب المتداولون شهر أكتوبر للتحرك المحتمل القادم، وهو ما يمثل تراجعًا عن الـ 35 نقطة أساس التي كانت مسعرة سابقًا.

اتساع فجوة العائد بين ألمانيا والولايات المتحدة

أدى التباين بين السياسات النقدية الأوروبية والأمريكية إلى اتساع فجوة تكاليف الاقتراض بشكل كبير. فبينما انخفضت عوائد السندات الألمانية لأجل عامين إلى 2.578% في تداولات صباح الثلاثاء، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية (U.S. Treasury) لأجل عامين إلى 4.198%.

وقد دفع هذا الفارق بين الديون الألمانية والأمريكية لأجل عامين إلى حوالي 163 نقطة أساس، وهو أوسع هامش منذ سبتمبر 2023. وتعد هذه الفجوة أكبر بكثير من فارق الـ 113 نقطة أساس الذي لوحظ قبل شهرين فقط. ويعود الارتفاع الأمريكي إلى البيانات الاقتصادية القوية والتحول الاستراتيجي في خطاب Federal Reserve نحو احتواء التضخم، مما عزز الدولار وأضعف الطلب على سندات الخزانة (Treasuries).

استقرار في سندات Bunds القياسية والديون الإيطالية

وبعيدًا عن السندات لأجل عامين، أظهرت أسواق السندات الأوروبية الأوسع علامات استقرار. فقد انخفضت عوائد سندات Bunds الألمانية القياسية لأجل 10 سنوات بمقدار نقطتي أساس لتصل إلى 2.934%، كما شهدت الديون الإيطالية لأجل 10 سنوات انخفاضًا قدره نقطتا أساس، لتصل عوائدها إلى 3.651%.

كما يبدو أن آفاق التضخم بدأت في الهدوء؛ حيث انهارت عقود مقايضة التضخم (inflation swaps) لمدة عام واحدة في منطقة اليورو إلى حوالي 2.52% هذا الأسبوع. ورغم أن هذا لا يزال فوق هدف ECB البالغ 2%، إلا أنه يمثل انخفاضًا كبيرًا عن الذروة المسجلة في أواخر مايو والتي بلغت قرابة 4%. ويرى المحللون، بمن فيهم استراتيجيون من Jefferies، أنه إذا ظلت أسعار النفط مستقرة أو انخفضت، فقد لا تحتاج ECB إلى أي زيادات إضافية في الدورة الاقتصادية الحالية.

النقاط الرئيسية

• تحول ECB: تتلاشى رهانات المستثمرين على الرفع القوي لأسعار الفائدة من قبل ECB عقب تصريحات كريستين لاغارد وانخفاض أسعار النفط.
• التباين بين الولايات المتحدة وأوروبا: اتسعت فجوة العائد بين السندات الألمانية والأمريكية لأجل عامين إلى 163 نقطة أساس مع استمرار نهج Fed المتشدد.
• هدوء التضخم: انخفضت عقود مقايضة التضخم في منطقة اليورو إلى 2.52%، مما يشير إلى اتجاه نحو الهدوء مقارنة بذروة الـ 4% في مايو.