Дохідність облігацій єврозони падає на тлі зниження очікувань щодо підвищення ставок ЄЦБ

Дохідність державних облігацій європейських країн стабілізувалася у вівторок, оскільки інвестори зменшили очікування щодо агресивного підвищення відсоткових ставок Європейським центральним банком (ЄЦБ). Цей зсув став наслідком нещодавніх коментарів президентки ЄЦБ Крістін Лагард, що створило помітне розходження з ситуацією у Сполучених Штатах, де Федеральна резервна система, як очікується, зберігатиме жорстку політику.

Заяви Лагард заспокоюють побоювання щодо інфляції

Нещодавнє зниження дохідності значною мірою пояснюють зміною ринкових настроїв після заяв президентки ЄЦБ Крістін Лагард. Виступаючи перед Європейським парламентом, Лагард заявила, що немає чітких ознак прискорення інфляції, які б вимагали більш рішучих дій у межах монетарної політики.

Цей «голубиний» підтекст підкріплюється зниженням витрат на енергоносії; оскільки ціни на нафту зараз впали нижче 80 доларів за барель через збільшення потоків сировини через Ормузьку протоку, тиск на ЄЦБ з метою підвищення ставок для стримування інфляції зменшився. Як наслідок, грошові ринки тепер відображають те, що ставки в єврозоні, ймовірно, завершать рік лише на 31 базисний пункт вище поточного рівня, при цьому трейдери очікують на наступний потенційний крок у жовтні — це менше, ніж 35 базисних пунктів, які закладалися в ціни раніше.

Розширення розриву в дохідності між Німеччиною та США

Розходження між європейською та американською монетарною політикою значно збільшило розрив у вартості запозичень. У той час як дохідність 2-річних німецьких облігацій на початку торгів у вівторок впала до 2,578%, дохідність 2-річних казначейських облігацій США зросла до 4,198%.

Це підняло спред між німецьким та американським дворічним боргом приблизно до 163 базисних пунктів — найширша межа з вересня 2023 року. Цей розрив є значно більшим за спред у 113 базисних пунктів, що спостерігався лише два місяці тому. Зростання в США зумовлене стійкими економічними даними та стратегічним зміщенням риторики Федеральної резервної системи в бік стримування інфляції, що зміцнило долар і знизило попит на казначейські облігації.

Стабільність еталонних німецьких облігацій (Bunds) та італійського боргу

Окрім дворічних паперів, ширші європейські ринки облігацій продемонстрували ознаки стабілізації. Дохідність еталонних 10-річних німецьких облігацій (Bunds) знизилася на 2 базисні пункти до 2,934%, тоді як дохідність 10-річного італійського боргу також впала на 2 базисні пункти, склавши 3,651%.

Прогноз щодо інфляції також демонструє ознаки охолодження. Однорічні інфляційні свопи в єврозоні цього тижня обвалилися приблизно до 2,52%. Хоча це все ще вище за цільовий показник ЄЦБ у 2%, це є значним падінням порівняно з трирічним піком у майже 4%, зафіксованим наприкінці травня. Аналітики, зокрема стратеги з Jefferies, припускають, що якщо ціни на нафту залишатимуться стабільними або знижуватимуться, ЄЦБ може не знадобитися подальше підвищення ставок у поточному економічному циклі.

Основні висновки

• Зсув політики ЄЦБ: Очікування інвесторів щодо агресивного підвищення ставок ЄЦБ згасають після коментарів Крістін Лагард та зниження цін на нафту.
• Розходження США та Європи: Розрив у дохідності між 2-річними німецькими та американськими облігаціями розширився до 163 базисних пунктів, оскільки ФРС зберігає «яструбину» позицію.
• Охолодження інфляції: Інфляційні свопи в єврозоні впали до 2,52%, що сигналізує про тенденцію до зниження порівняно з піком у 4% у травні.