תשואות אג"ח בגוש האירו יורדות עם היחלשות ההימורים על העלאת ריבית של ה-ECB

תשואות האג"ח הממשלתיות באירופה התייצבו ביום שלישי, כאשר המשקיעים צמצמו את הציפיות להעלאות ריבית אגרסיביות על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB). שינוי זה מגיע בעקבות דבריה האחרונים של נשיאת ה-ECB, כריסטין להגארד, ויוצר סטייה ניכרת ממה שקורה בארצות הברית, שם הפדרל ריזרב צפוי לשמור על מדיניות של הידוק מוניטרי.

דבריה של להגארד מרגיעים את החששות מהאינפלציה

הירידה האחרונה בתשואות מיוחסת במידה רבה לשינוי בסנטימנט השוק בעקבות דבריה של נשיאת ה-ECB, כריסטין להגארד. בפני הפרלמנט האירופי, הצהירה להגארד כי אין ראיות ברורות לעלייה באינפלציה שתחייב פעולה מדיניות נמרצת יותר.

הטון ה"יוני" (dovish) הזה קיבל חיזוק מהירידה בעלויות האנרגיה; עם מחירי הנפט שירדו כעת מתחת ל-80 דולר לחבית עקב זרימת נפט גולמי מוגברת דרך מצר הורמוז, הלחץ על ה-ECB להעלות את הריבית כדי לעגן את האינפלציה פחת. כתוצאה מכך, שוקי הכסף משקפים כעת כי הריביות בגוש האירו יסתיימו ככל הנראה גבוהות ב-31 נקודות בסיס בלבד מהרמות הנוכחיות, כאשר הסוחרים מכוונים לאוקטובר כעבור המהלך הפוטנציאלי הבא – ירידה מה-35 נקודות בסיס ששוכללו בעבר.

פער התשואות המתרחב בין גרמניה לארה"ב

השוני בין המדיניות המוניטרית האירופית לאמריקאית הרחיב משמעותית את הפער בעלויות ההלוואה. בעוד שתשואות האג"ח הגרמניות ל-2 שנים ירדו ל-2.578% במסחר המוקדם ביום שלישי, תשואות האג"ח האמריקאיות (Treasury) ל-2 שנים זינקו ל-4.198%.

הדבר דחף את המרווח (spread) בין החוב הגרמני לאמריקאי ל-2 שנים לכ-163 נקודות בסיס, המרווח הרחב ביותר מאז ספטמבר 2023. פער זה גדול משמעותית מהמרווח של 113 נקודות בסיס שנצפה לפני חודשיים בלבד. הזינוק בארה"ב מונע מנתונים כלכליים חזקים ומשינוי אסטרטגי ברטוריקה של הפדרל ריזרב לעבר בלימת האינפלציה, מה שחיזק את הדולר ופגע בביקוש לאג"ח האמריקאיות.

יציבות באג"ח ה-Bund הגרמני ובחוב האיטלקי

מעבר לאגרות ה-2 שנים, שוקי האג"ח האירופיים הרחבים יותר הראו סימני התייצבות. תשואות אג"ח ה-Bund הגרמניות ל-10 שנים ירדו ב-2 נקודות בסיס ל-2.934%, בעוד שהחוב האיטלקי ל-10 שנים רשם גם הוא ירידה של 2 נקודות בסיס, עם תשואה של 3.651%.

נראה כי גם התחזית לאינפלציה מתקררת. חוזי האינפלציה (inflation swaps) לשנה אחת בגוש האירו צנחו לכ-2.52% השבוע. למרות שזה נותר מעל יעד ה-2% של ה-ECB, מדובר בירידה משמעותית מהשיא של שלוש השנים האחרונות, שעמד על כמעט 4% בסוף מאי. אנליסטים, כולל אסטרטגים מ-Jefferies, מציעים כי אם מחירי הנפט יישארו יציבים או ירדו, ה-ECB עשוי שלא להיזקק להעלאות נוספות במחזור העסקים הנוכחי.

נקודות מרכזיות

  • **שינו