کاهش بازده اوراق قرضه منطقه یورو همزمان با کاهش احتمال افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازده اوراق قرضه دولتی اروپا روز سهشنبه تثبیت شد، زیرا سرمایهگذاران انتظارات خود را برای افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) کاهش دادند. این تغییر پس از اظهارات اخیر کریستین لاگارد، رئیس ECB، صورت گرفت و باعث ایجاد واگرایی قابل توجهی نسبت به ایالات متحده شد؛ جایی که انتظار میرود فدرال رزرو موضع انقباضی خود را حفظ کند.
اظهارات لاگارد ترس از تورم را کاهش داد
کاهش اخیر بازدهیها تا حد زیادی به تغییر در احساسات بازار در پی اظهارات کریستین لاگارد، رئیس ECB، نسبت داده میشود. لاگارد در سخنرانی خود در پارلمان اروپا اظهار داشت که هیچ شواهد روشنی مبنی بر افزایش تورم که مستلزم اقدامات سیاستی شدیدتر باشد، وجود ندارد.
این لحن ملایم (dovish) با کاهش هزینههای انرژی تقویت شده است؛ با کاهش قیمت نفت به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه به دلیل افزایش جریان نفت خام از تنگه هرمز، فشار بر ECB برای افزایش نرخ بهره جهت مهار تورم کاهش یافته است. در نتیجه، بازارهای پول اکنون منعکس میکنند که نرخ بهره منطقه یورو احتمالاً سال را تنها ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی به پایان میرساند، و معاملهگران ماه اکتبر را برای حرکت احتمالی بعدی زیر نظر دارند؛ این مقدار نسبت به ۳۵ واحد پایه که پیشتر پیشبینی شده بود، کاهش یافته است.
گسترش شکاف بازدهی بین آلمان و ایالات متحده
واگرایی بین سیاستهای پولی اروپا و آمریکا، شکاف هزینه استقراض را به طور قابل توجهی افزایش داده است. در حالی که بازده اوراق قرضه ۲ ساله آلمان در معاملات اولیه روز سهشنبه به ۲.۵۷۸٪ کاهش یافت، بازده اوراق خزانه ۲ ساله ایالات متحده به ۴.۱۹۸٪ افزایش یافت.
این امر باعث شده است که اختلاف (spread) بین بدهیهای دو ساله آلمان و ایالات متحده به حدود ۱۶۳ واحد پایه برسد که بیشترین حاشیه از سپتامبر ۲۰۲۳ تاکنون است. این شکاف به مراتب بزرگتر از اختلاف ۱۱۳ واحد پایه است که تنها دو ماه پیش مشاهده شده بود. جهش ایالات متحده ناشی از دادههای اقتصادی قوی و تغییر استراتژیک در ادبیات فدرال رزرو به سمت مهار تورم است که باعث تقویت دلار و کاهش تقاضا برای اوراق خزانه شده است.
ثبات در اوراق قرضه مرجع آلمان (Bunds) و بدهیهای ایتالیا
فراتر از اوراق دو ساله، بازارهای گستردهتر اوراق قرضه اروپا نشانههایی از تثبیت را نشان دادند. بازده اوراق ۱۰ ساله مرجع آلمان (Bunds) با ۲ واحد پایه کاهش به ۲.۹۳۴٪ رسید، در حالی که بدهی ۱۰ ساله ایتالیا نیز با کاهش ۲ واحد پایه، بازدهی ۳.۶۵۱٪ را ثبت کرد.
چشمانداز تورم نیز رو به سرد شدن به نظر میرسد. قراردادهای سوآپ تورم یکساله منطقه یورو در این هفته به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است. اگرچه این رقم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی ECB است، اما نشاندهنده کاهش قابل توجه نسبت به اوج تقریباً ۴ درصدی در اواخر ماه مه است. تحلیلگران، از جمله استراتژیستهای Jefferies، پیشنهاد میکنند که اگر قیمت نفت ثابت بماند یا کاهش یابد، ممکن است ECB در چرخه تجاری فعلی به افزایش نرخ بهره بیشتری نیاز نداشته باشد.
نکات کلیدی
- تغییر رویکرد ECB: با توجه به اظهارات کریستین لاگارد و کاهش قیمت نفت، شرطبندیهای سرمایهگذاران بر افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط ECB در حال کمرنگ شدن است.
- واگرایی آمریکا-اروپا: با تداوم سیاستهای سختگیرانه (hawkish) فدرال رزرو، شکاف بازدهی بین اوراق قرضه ۲ ساله آلمان و ایالات متحده به ۱۶۳ واحد پایه افزایش یافته است.
- سرد شدن تورم: سوآپهای تورم منطقه یورو به ۲.۵۲٪ کاهش یافته است که نشاندهنده روند کاهشی در مقایسه با اوج ۴ درصدی در ماه مه است.