کاهش بازده اوراق قرضه منطقه یورو همزمان با عقبنشینی سرمایهگذاران از افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازده اوراق قرضه دولتی اروپا این هفته با تغییر جهت تمایلات بازار از سیاستهای انقباضی شدید پولی توسط بانک مرکزی اروپا (ECB)، کاهش اندکی داشت. در حالی که فدرال رزرو ایالات متحده موضعی تهاجمی (hawkish) حفظ کرده است، سرمایهگذاران در پی دریافت سیگنالهای آرامکننده از تورم، در حال ارزیابی مجدد مسیر نرخ بهره در منطقه یورو هستند.
اظهارات لاگارد انتظارات برای افزایش نرخ بهره ECB را تعدیل کرد
محرک اصلی رالی اخیر در اوراق قرضه منطقه یورو، تغییر در لحن کریستین لاگارد، رئیس ECB بود. لاگارد در سخنرانی خود در پارلمان اروپا اشاره کرد که در حال حاضر شواهدی مبنی بر افزایش تورم به میزانی که نیاز به اقدامات سیاستی شدیدتر داشته باشد، وجود ندارد.
این موضع باعث شده است تا فعالان بازار شرطبندیهای خود را بر افزایش بیشتر نرخ بهره کاهش دهند. پیش از این، معاملهگران حدود ۳۵ واحد پایه افزایش نرخ را پیشبینی کرده بودند؛ با این حال، بازارهای پول اکنون نشان میدهند که نرخ بهره منطقه یورو در پایان سال تنها حدود ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی خواهد بود و انتظار میرود افزایش احتمالی بعدی در ماه اکتبر رخ دهد. این کاهش تمایل، با کاهش هزینههای انرژی و سقوط قیمت نفت به زیر مرز ۸۰ دلار در هر بشکه، بیشتر تقویت شده است.
گسترش شکاف بازده بین آلمان و ایالات متحده
یک واگرایی قابل توجه بین بازارهای اوراق قرضه منطقه یورو و ایالات متحده پدید آمده است. در حالی که بازده اوراق قرضه آلمان در حال کاهش است، بازده اوراق قرضه خزانهداری ایالات متحده به دلیل دادههای اقتصادی قدرتمند و تغییر در لحن فدرال رزرو تحت ریاست کوین وارش (با تمرکز شدید بر مهار تورم)، افزایش یافته است.
روز دوشنبه، بازده اوراق قرضه ۲ ساله آلمان با نزدیک به ۵ واحد پایه کاهش به ۲.۵۹۵٪ رسید. در مقابل، بازده اوراق خزانهداری ۲ ساله ایالات متحده با ۵ واحد پایه افزایش به ۴.۲۳۶٪ جهش کرد و به بالاترین سطح ۱۶ ماه اخیر رسید. این واگرایی باعث شده است شکاف هزینه استقراض بین دولت آلمان و ایالات متحده به حدود ۱۶۳ واحد پایه برسد که بزرگترین شکاف از اواخر سال ۲۰۲۳ و افزایش قابل توجهی نسبت به شکاف ۱۱۳ واحد پایه در دو ماه گذشته است.
ثبات در اوراق قرضه مرجع (Bunds) و بدهیهای ایتالیا
علیرغم نوسانات در بخش کوتاهمدت منحنی بازده، بازدههای بلندمدت مرجع نشانههایی از ثبات را نشان دادهاند. بازده ۱۰ ساله اوراق قرضه Bund آلمان با کاهش جزئی ۲ واحد پایه به ۲.۹۳۴٪ رسید. به همین ترتیب، بدهی ۱۰ ساله ایتالیا که شاخص کلیدی برای ثبات کشورهای پیرامونی منطقه یورو است، نیز با ۲ واحد پایه کاهش به ۳.۶۵۱٪ رسید.
به نظر میرسد انتظارات تورمی نیز در حال تعدیل است. قراردادهای سوآپ تورم یکساله منطقه یورو در این هفته به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است. اگرچه این رقم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی ECB است، اما نشاندهنده کاهش قابل توجه نسبت به اوج تقریباً ۴ درصدی در اواخر ماه مه است. تحلیلگران، از جمله استراتژیستهای Jefferies، پیشنهاد میکنند که اگر قیمت نفت ثابت بماند یا به کاهش خود ادامه دهد، ممکن است ECB در چرخه تجاری فعلی به افزایشهای بیشتر نیاز نداشته باشد.
نکات کلیدی
- تمایل به تغییر رویکرد ECB: موضع محتاطانه رئیس لاگارد در مورد تورم باعث شده است سرمایهگذاران شرطبندی بر افزایش تهاجمی نرخ بهره در منطقه یورو را کاهش دهند.
- واگرایی فرا-اتلانتیک: شکاف گستردهای بین بازده اوراق ۲ ساله آلمان و ایالات متحده ایجاد شده است که ناشی از تداوم سیاستهای تهاجمی فدرال رزرو در مقابل ثبات نسبی ECB است.
- کاهش تورم: کاهش قیمت نفت و افت سوآپهای تورم (که اکنون در ۲.۵۲٪ است) باعث تسکین بازارهای اوراق قرضه و کاهش فشار بر بانکهای مرکزی شده است.