欧州債利回りが低下、ECBの利上げ観測後退を受け投資家が回避姿勢
欧州中央銀行（ECB）による積極的な金融引き締めから市場心理が転換したことで、今週の欧州政府債利回りはわずかに低下した。米連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派的な姿勢を維持する一方で、インフレ沈静化の兆しを受けて、投資家はユーロ圏の金利の推移を再評価している。
ラガルド総裁の発言によりECBの利上げ期待が緩和
最近のユーロ圏債券のラリー（価格上昇）の主な要因は、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁による発言の変化であった。欧州議会での演説において、ラガルド氏は、より強力な政策措置を正当化するほどインフレが加速している証拠は現在見当たらないとの見解を示した。
この姿勢により、市場参加者はさらなる利上げへの予測を縮小させている。以前、トレーダーは約35ベーシスポイント（bps）の利上げを織り込んでいたが、マネーマーケットでは、ユーロ圏の金利は年末時点で現在の水準よりわずか31bps高い程度にとどまると予測されており、次の利上げの可能性は10月と見込まれている。このセンチメントの沈静化は、原油価格が1バレル80ドルを下回ったことによるエネルギーコストの下落によって、さらに後押しされている。
ドイツと米国の利回り格差が拡大
ユーロ圏と米国の債券市場の間で、顕著な乖離が生じている。ドイツの利回りが低下している一方で、米国の国債利回りは、堅調な経済データと、インフレ抑制に重点を置くケビン・ウォーシュ議長の下でのFRBの発言の変化により上昇している。
月曜日、ドイツの2年債利回りは5bps近く低下し、2.595%となった。対照的に、米国の2年債利回りは5bps急騰して4.236%となり、16ヶ月ぶりの高水準を記録した。この乖離により、ドイツ政府と米国の借入コストのスプレッドは約163bpsに拡大した。これは2023年末以来最大の開きであり、わずか2ヶ月前に見られた113bpsのスプレッドから大幅に増加している。
ベンチマークとなるブント債とイタリア債の安定
イールドカーブの短期債側ではボラティリティが見られるものの、ベンチマークとなる長期利回りは安定の兆しを見せている。ドイツ10年債（ブント）利回りは2bpsの小幅な低下となり、2.934%となった。同様に、ユーロ圏周辺国の安定性の主要指標であるイタリア10年債も、2bps低下して3.651%となった。
インフレ期待も緩和しているようだ。今週、ユーロ圏の1年物インフレ・スワップは、約2.52%まで急落した。これはECBの目標である2%を依然として上回っているものの、5月下旬に記録された3年間のピークである約4%からは大幅な低下を示している。ジェフリーズのストラテジストを含むアナリストは、原油価格が安定または下落し続ければ、ECBは現在のビジネスサイクルにおいて追加の利上げを必要としない可能性があると示唆している。
主なポイント
- ECBの政策転換への期待感: インフレに対するラガルド総裁の慎重な姿勢により、投資家はユーロ圏での積極的な利上げへの予測を縮小させている。
- 大西洋を挟んだ乖離: FRBのタカ派姿勢の継続とECBの安定化を背景に、ドイツと米国の2年債利回りの格差が拡大している。
- インフレの沈静化: 原油価格の下落とインフレ・スワップの低下（現在は2.52%）が債券市場に安堵感をもたらし、中央銀行への圧力を緩和している。