投資家がECBの利上げ観測を後退させたことで、ユーロ圏の債券利回りが低下
火曜日、欧州中央銀行（ECB）による積極的な利上げへの期待が市場参加者によって後退したことを受け、大幅な上昇局面を経て、欧州の国債利回りは落ち着きを見せた。この変化は、ECBと米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策見通しが明確に乖離し始めている中で起きている。
ラガルド総裁の発言がインフレ懸念を緩和
最近の利回り低下の主な要因は、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁によるトーンの変化である。欧州議会での演説において、ラガルド氏は、より強力な政策措置を必要とするようなインフレの急激な加速を示す証拠は現在存在しないと指摘した。このハト派的な姿勢は、特に原油価格が1バレルあたり80ドルを下回ったこともあり、債券市場に安堵感をもたらしている。
ホルムズ海峡を通過する原油フローの増加に支えられたエネルギー価格の下落は、インフレを抑制するためにECBが積極的に利上げを行うべきだという圧力を軽減させた。その結果、市場の予想は変化した。トレーダーは現在、ユーロ圏の金利が年末までに現在の水準より約31ベーシスポイント高くなると織り込んでおり、次の利上げの可能性は10月と見ている。これは、以前に織り込まれていた35ベーシスポイントからの下方修正となる。
ドイツと米国の利回りの差が拡大
ユーロ圏がより慎重な姿勢へと向かう一方で、米国は引き締め路線を継続している。堅調な米国の経済データと、インフレ抑制に重点を置くケビン・ウォーシュ新議長の下でのFRBのレトリックの変化が、米国債利回りを押し上げている。
この乖離は、2年債のスプレッドに最も顕著に表れている。ドイツの2年債利回りは約2.578%に低下した一方、米国の2年債利回りは4.198%に向けて上昇した。これにより、ドイツ政府が2年間の借入に支払うコストと米国のコストとの差（スプレッド）は、約163ベーシスポイントにまで拡大し、2023年9月以来の最大の開きとなった。比較として、わずか2ヶ月前にはこの差は約113ベーシスポイントであった。
安定するインフレと指標利回り
データは、ユーロ圏のインフレのボラティリティが沈静化しつつある可能性を示唆している。ユーロ圏の1年物インフレ・スワップは、今週約2.52%まで急落した。これはECBの目標である2%を依然として上回っているものの、5月下旬に見られた3年間のピークである4%近くからは大幅な低下となっている。
指標となる長期利回りも安定の兆しを見せている。ドイツ10年債（Bund）利回りは2ベーシスポイント低下して2.934%となり、イタリアの10年債も同様の傾向を辿り、利回りは3.651%となった。アナリストは、原油価格が安定または下落し続ければ、ECBは今回の景気サイクルにおいてこれ以上の利上げを行うことなく、利上げサイクルを終了する可能性があると示唆している。
主なポイント
- ECBのハト派姿勢: クリスティーヌ・ラガルド総裁の発言と原油価格の下落により、投資家はECBによる積極的な利上げへの予想を縮小させている。
- 政策の乖離: ECBと米連邦準備制度理事会の間で格差が広がっており、堅調な経済データとFRBの引き締め的なレトリックを受けて米国の利回りが上昇している。
- スプレッドの拡大: ドイツ2年債と米国2年債の借入コストの差は、約163ベーシスポイントにまで拡大した。