Eurozonen-Anleiherenditen sinken, da Anleger Wetten auf EZB-Zinserhöhungen zurückfahren
Die Renditen europäischer Staatsanleihen stabilisierten sich am Dienstag nach einer deutlichen Rallye, da die Marktteilnehmer ihre Erwartungen an aggressive Zinserhöhungen durch die Europäische Zentralbank (EZB) dämpften. Diese Verschiebung erfolgt vor dem Hintergrund einer deutlichen Divergenz zwischen den geldpolitischen Ausblicken der EZB und der US-Notenbank Federal Reserve.
Lagardes Äußerungen mildern Inflationsängste
Der Haupttreiber für den jüngsten Rückgang der Renditen war ein Tonwechsel von EZB-Präsidentin Christine Lagarde. In einer Rede vor dem Europäischen Parlament stellte Lagarde fest, dass es derzeit keine Anzeichen für einen plötzlichen Anstieg der Inflation gibt, der drastischere geldpolitische Maßnahmen erforderlich machen würde. Diese „dovish“ geprägte Stimmung hat den Anleihemärkten Erleichterung verschafft, insbesondere da die Ölpreise unter die Marke von 80 US-Dollar pro Barrel gefallen sind.
Die sinkenden Energiepreise, begünstigt durch erhöhte Rohölströme durch die Straße von Hormus, haben den Druck auf die EZB verringert, die Zinsen aggressiv anzuheben, um die Inflation zu binden. Infolgedessen haben sich die Markterwartungen verschoben; Händler kalkulieren nun damit, dass die Zinssätze in der Eurozone das Jahr etwa 31 Basispunkte höher als auf dem aktuellen Niveau abschließen werden, wobei die nächste potenzielle Erhöhung für Oktober ins Auge gefasst wird. Dies ist eine Reduzierung gegenüber den zuvor eingepreisten 35 Basispunkten.
Die sich weitende Lücke zwischen deutschen und US-Renditen
Während sich die Eurozone einer vorsichtigeren Haltung zuwendet, setzt die Vereinigten Staaten ihren Straffungskurs fort. Robuste US-Wirtschaftsdaten und ein rhetorischer Wandel bei der Fed unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh – mit einem starken Fokus auf die Inflationsbekämpfung – haben die Renditen von US-Staatsanleihen (Treasuries) nach oben getrieben.
Diese Divergenz zeigt sich am deutlichsten bei den Spreads der Zwei-Jahres-Anleihen. Die Renditen deutscher 2-jähriger Bundesanleihen fielen auf etwa 2,578 %, während die Renditen der 2-jährigen US-Treasuries auf 4,198 % kletterten. Dies hat die Differenz, die die deutsche Regierung im Vergleich zu den USA für eine zweijährige Laufzeit zahlt, auf etwa 163 Basispunkte ausgeweitet – die größte Lücke seit September 2023. Zum Vergleich: Vor nur zwei Monaten lag dieser Abstand bei lediglich etwa 113 Basispunkten.
Stabilisierung der Inflation und Benchmark-Renditen
Daten deuten darauf hin, dass die Inflationsvolatilität in der Eurozone nachlassen könnte. Die einjährigen Inflations-Swaps für die Eurozone sind diese Woche auf rund 2,52 % eingebrochen. Obwohl dies weiterhin über dem 2 %-Ziel der EZB liegt, stellt es einen deutlichen Rückgang gegenüber dem Dreijahreshoch von fast 4 % Ende Mai dar.
Auch die Benchmark-Renditen für langfristige Anleihen zeigten Anzeichen einer Stabilisierung. Die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe sank um 2 Basispunkte auf 2,934 %, während italienische 10-jährige Staatsanleihen einem ähnlichen Trend folgten und eine Rendite von 3,651 % aufwiesen. Analysten vermuten, dass die EZB ihren Zinserhöhungszyklus ohne weitere Steigerungen in diesem Konjunkturzyklus abschließen könnte, sofern die Ölpreise stabil bleiben oder weiter sinken.
Wichtigste Erkenntnisse
- EZB-Dovishness: Die Kommentare von Präsidentin Christine Lagarde und die fallenden Ölpreise haben dazu geführt, dass Investoren ihre Wetten auf aggressive Zinserhöhungen der EZB zurückfahren.
- Geldpolitische Divergenz: Zwischen der EZB und der US-Notenbank Federal Reserve entsteht eine wachsende Kluft, wobei die US-Renditen aufgrund starker Wirtschaftsdaten und einer restriktiveren Rhetorik der Fed steigen.
- Ausweitende Spreads: Der Unterschied bei den Kreditkosten zwischen deutschen 2-jährigen Bundesanleihen und US-2-jährigen Treasuries hat sich auf etwa 163 Basispunkte ausgeweitet.