Les rendements obligataires de la zone euro reculent alors que les investisseurs réduisent leurs paris sur une hausse des taux de la BCE

Les rendements des obligations d'État européennes se sont stabilisés mardi après un rallye significatif, les acteurs du marché ayant réduit leurs attentes concernant des hausses agressives des taux d'intérêt par la Banque centrale européenne (BCE). Ce changement intervient alors qu'une divergence marquée émerge entre les perspectives de politique monétaire de la BCE et celles de la Réserve fédérale américaine (Fed).

Les remarques de Lagarde atténuent les craintes liées à l'inflation

Le principal moteur de la récente baisse des rendements a été le changement de ton de la présidente de la BCE, Christine Lagarde. S'exprimant devant le Parlement européen, Mme Lagarde a noté qu'il n'existe actuellement aucune preuve d'une accélération soudaine de l'inflation qui nécessiterait des mesures de politique monétaire plus vigoureuses. Ce sentiment accommodant a apporté un soulagement aux marchés obligataires, d'autant plus que les prix du pétrole sont passés sous la barre des 80 dollars le baril.

Le refroidissement des prix de l'énergie, favorisé par l'augmentation des flux de brut à travers le détroit d'Ormuz, a atténué la pression sur la BCE pour qu'elle relève agressivement les taux afin d'ancrer l'inflation. Par conséquent, les attentes du marché ont évolué ; les traders anticipent désormais que les taux de la zone euro termineront l'année environ 31 points de base plus haut que les niveaux actuels, la prochaine hausse potentielle étant envisagée pour octobre. Cela représente une réduction par rapport aux 35 points de base précédemment anticipés.

L'écart croissant entre les rendements allemands et américains

Alors que la zone euro s'oriente vers une position plus prudente, les États-Unis poursuivent leur trajectoire de resserrement. La solidité des données économiques américaines et un changement de rhétorique de la Fed sous la direction du nouveau président Kevin Warsh — mettant l'accent sur la maîtrise de l'inflation — ont poussé les rendements des bons du Trésor américain à la hausse.

Cette divergence est particulièrement visible dans les spreads obligataires à deux ans. Les rendements allemands à 2 ans sont tombés à environ 2,578 %, tandis que les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans ont grimpé vers 4,198 %. Cela a élargi la prime que le gouvernement allemand doit payer pour emprunter sur deux ans par rapport aux États-Unis à environ 163 points de base, le plus grand écart depuis septembre 2023. À titre de comparaison, cet écart n'était que d'environ 113 points de base il y a seulement deux mois.

Stabilisation de l'inflation et des rendements de référence

Les données suggèrent que la volatilité de l'inflation dans la zone euro pourrait s'estomper. Les swaps d'inflation à un an de la zone euro se sont effondrés pour atteindre environ 2,52 % cette semaine. Bien que ce chiffre reste supérieur à l'objectif de 2 % de la BCE, il représente une baisse significative par rapport au pic de près de 4 % observé fin mai.

Les rendements de référence à long terme ont également montré des signes de stabilisation. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a légèrement reculé de 2 points de base pour s'établir à 2,934 %, tandis que la dette italienne à 10 ans a suivi une tendance similaire, avec un rendement de 3,651 %. Les analystes suggèrent que si les prix du pétrole restent stables ou continuent de baisser, la BCE pourrait mettre fin à son cycle de hausse sans nouvelles augmentations au cours de ce cycle économique.

Points clés

• Position accommodante de la BCE : Les commentaires de la présidente Christine Lagarde et la baisse des prix du pétrole ont conduit les investisseurs à réduire leurs paris sur des hausses agressives des taux de la BCE.
• Divergence de politique : Un écart croissant se creuse entre la BCE et la Réserve fédérale américaine, les rendements américains augmentant en raison de données économiques solides et d'une rhétorique plus restrictive de la Fed.
• Élargissement des spreads : La différence de coût d'emprunt entre les obligations allemandes à 2 ans et les bons du Trésor américain à 2 ans s'est étendue à environ 163 points de base.