Les rendements de la zone euro chutent alors que les investisseurs réduisent leurs paris sur une hausse des taux de la BCE
Les rendements des obligations d'État européennes se sont stabilisés mardi après un rallye significatif, les acteurs du marché ayant réduit leurs attentes concernant des hausses agressives des taux d'intérêt par la Banque centrale européenne (BCE). Ce changement de sentiment intervient alors qu'une divergence marquée apparaît entre les perspectives monétaires européennes et la trajectoire plus restrictive (« hawkish ») attendue de la Réserve fédérale américaine.
Les remarques de Lagarde calment les inquiétudes liées à l'inflation
Le principal moteur de la récente baisse des rendements a été le changement de rhétorique de la présidente de la BCE, Christine Lagarde. S'adressant au Parlement européen, Mme Lagarde a noté qu'il n'existe actuellement aucune preuve d'une accélération de l'inflation qui nécessiterait une action politique plus vigoureuse. Cette position accommodante (« dovish ») a été renforcée par la baisse des coûts de l'énergie, les prix du pétrole s'échangeant désormais sous la barre des 80 dollars le baril en raison de l'augmentation des flux de brut à travers le détroit d'Ormuz.
En conséquence, les attentes du marché concernant les hausses de taux se sont assouplies. Avant les commentaires de Lagarde, les traders avaient intégré environ 35 points de base (bps) de hausses supplémentaires ; cependant, les marchés monétaires suggèrent désormais que les taux de la zone euro ne finiront l'année qu'environ 31 bps plus élevés que les niveaux actuels, la prochaine hausse potentielle étant anticipée en octobre. Les swaps d'inflation à un an de la zone euro ont également chuté à environ 2,52 %, une baisse significative par rapport au pic de près de 4 % observé fin mai.
Élargissement de l'écart de rendement entre l'Allemagne et les États-Unis
Alors que la zone euro pivote vers la stabilité, les États-Unis évoluent dans la direction opposée. La solidité des données économiques américaines et un changement de rhétorique de la Réserve fédérale — fortement axé sur la maîtrise de l'inflation — ont poussé les rendements des bons du Trésor américain à la hausse.
La divergence est plus visible sur les marchés obligataires à deux ans. Lundi, les rendements des Schatz allemands à 2 ans ont chuté de près de 5 bps pour s'établir à 2,595 %, tandis que les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans ont bondi de 5 bps à 4,236 %, atteignant un sommet de 16 mois. Cela a poussé l'écart (spread) entre les coûts d'emprunt allemands et américains à deux ans à environ 163 points de base, le plus large écart depuis septembre 2025 et un bond massif par rapport à l'écart de 113 bps enregistré il y a seulement deux mois.
Stabilité des Bunds de référence et de la dette italienne
L'atténuation des paris sur les hausses de taux a également offert un amortisseur à la dette souveraine à long terme. Les rendements des Bunds allemands de référence à 10 ans ont légèrement reculé de 2 bps pour atteindre 2,934 %, tandis que la dette italienne à 10 ans a également connu une baisse de 2 bps, s'établissant à 3,651 %.
Les analystes suggèrent que si les prix du pétrole restent stables ou continuent de baisser, la BCE pourrait avoir achevé son cycle de resserrement. Comme l'a noté le stratège de Jefferies, Mohit Kumar, les indicateurs économiques actuels suggèrent qu'aucune nouvelle hausse pourrait être nécessaire au cours de ce cycle économique spécifique, offrant un répit bienvenu aux marchés de la dette de la zone euro.
Points clés
- Pivot de la politique de la BCE : La position prudente de la présidente Lagarde sur l'inflation et la baisse des prix du pétrole ont conduit les investisseurs à réduire leurs paris sur des hausses agressives des taux de la BCE.
- Divergence transatlantique : Un écart croissant est apparu entre les rendements de la zone euro et des États-Unis, l'écart des obligations à 2 ans entre l'Allemagne et les États-Unis atteignant 163 points de base.
- Refroidissement de l'inflation : Les swaps d'inflation de la zone euro sont tombés à 2,52 %, se rapprochant de l'objectif de 2 % de la BCE par rapport aux pics de 4 % observés plus tôt cette année.