Los rendimientos de la eurozona caen a medida que los inversores reducen sus apuestas por subidas de tipos del BCE

Los rendimientos de los bonos gubernamentales europeos se estabilizaron el martes tras un rally significativo, a medida que los participantes del mercado redujeron sus expectativas de subidas agresivas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE). Este cambio de sentimiento se produce ante la marcada divergencia que surge entre las perspectivas monetarias europeas y la trayectoria más restrictiva (hawkish) que se espera de la Reserva Federal de los EE. UU.

Las declaraciones de Lagarde calman las preocupaciones sobre la inflación

El principal motor detrás de la reciente caída de los rendimientos fue un cambio en la retórica de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. Al dirigirse al Parlamento Europeo, Lagarde señaló que actualmente no hay evidencia de un repunte de la inflación que requiera una acción de política más contundente. Esta postura expansiva (dovish) se ha visto reforzada por la caída de los costes energéticos, con los precios del petróleo cotizando ahora por debajo de los 80 dólares por barril debido al aumento de los flujos de crudo a través del estrecho de Ormuz.

Como resultado, las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos se han suavizado. Antes de los comentarios de Lagarde, los operadores habían descontado aproximadamente 35 puntos básicos (pb) de incrementos adicionales; sin embargo, los mercados monetarios sugieren ahora que los tipos de la eurozona terminarán el año solo unos 31 pb por encima de los niveles actuales, con la próxima subida potencial prevista para octubre. Los swaps de inflación de la eurozona a un año también se han desplomado hasta aproximadamente el 2,52%, una caída significativa desde el pico de casi el 4% visto a finales de mayo.

Se amplía la brecha de rendimientos entre Alemania y EE. UU.

Mientras la eurozona pivota hacia la estabilidad, Estados Unidos se mueve en la dirección opuesta. Los sólidos datos económicos de EE. UU. y un cambio en la retórica de la Reserva Federal —centrada en gran medida en contener la inflación— han impulsado al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.

La divergencia es más visible en los mercados de bonos a dos años. El lunes, los rendimientos de los Schatz alemanes a 2 años cayeron casi 5 pb hasta el 2,595%, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años subieron 5 pb hasta el 4,236%, alcanzando un máximo de 16 meses. Esto ha llevado el diferencial (spread) entre los costes de endeudamiento a dos años de Alemania y EE. UU. a aproximadamente 163 puntos básicos, la brecha más amplia desde septiembre de 2025 y un salto masivo desde el diferencial de 113 pb registrado hace apenas dos meses.

Estabilidad en los Bund de referencia y la deuda italiana

La relajación de las apuestas por la subida de tipos también ha proporcionado un colchón para la deuda soberana a largo plazo. Los rendimientos de referencia de los Bund alemanes a 10 años bajaron ligeramente 2 pb hasta el 2,934%, mientras que la deuda italiana a 10 años también experimentó un descenso de 2 pb, situándose en el 3,651%.

Los analistas sugieren que si los precios del petróleo se mantienen estables o continúan su tendencia a la baja, es posible que el BCE haya completado su ciclo de endurecimiento. Como señaló el estratega de Jefferies, Mohit Kumar, los indicadores económicos actuales sugieren que podrían no ser necesarias más subidas dentro de este ciclo económico específico, proporcionando un respiro muy necesario para los mercados de deuda de la eurozona.

Conclusiones clave

• Giro en la política del BCE: La postura cautelosa de la presidenta Lagarde sobre la inflación y la caída de los precios del petróleo han llevado a los inversores a reducir sus apuestas por subidas agresivas de los tipos del BCE.
• Divergencia transatlántica: Ha surgido una brecha creciente entre los rendimientos de la eurozona y los de EE. UU., con el diferencial de los bonos a 2 años entre Alemania y EE. UU. alcanzando los 163 puntos básicos.
• Enfriamiento de la inflación: Los swaps de inflación de la eurozona han caído al 2,52%, acercándose al objetivo del 2% del BCE en comparación con los picos del 4% observados a principios de este año.