Los rendimientos de los bonos de la eurozona caen a medida que los inversores reducen sus apuestas de subidas de tipos del BCE

Los rendimientos de los bonos gubernamentales europeos han bajado ligeramente a medida que los inversores se alejan de las expectativas de subidas agresivas de los tipos de interés en la eurozona. Mientras que la Reserva Federal de EE. UU. mantiene una postura restrictiva, los comentarios recientes de la cúpula del Banco Central Europeo (BCE) han señalado una posible pausa en el ciclo de endurecimiento.

Las declaraciones de Lagarde calman los mercados

El principal motor detrás del reciente repunte de los bonos gubernamentales europeos fue un cambio en el sentimiento tras las declaraciones de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. Al dirigirse al Parlamento Europeo, Lagarde señaló que no había pruebas definitivas de un repunte de la inflación que requiriera medidas de política más contundentes.

Este tono expansivo ha llevado a los mercados monetarios a recalibrar sus proyecciones. Anteriormente, los operadores habían descontado aproximadamente 35 puntos básicos (pb) de nuevas subidas; sin embargo, las expectativas actuales sugieren que los tipos de la eurozona terminarán el año solo 31 pb por encima de los niveles actuales, con una posible próxima subida en octubre. Como señaló el estratega de Jefferies, Mohit Kumar, si los precios del petróleo se mantienen estables o caen, la necesidad de nuevas subidas en este ciclo económico disminuye significamente.

Divergencia entre el BCE y la Reserva Federal

Está surgiendo una marcada divergencia entre las trayectorias de la política monetaria europea y estadounidense. Mientras que los rendimientos de la eurozona retroceden, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se han disparado. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años alcanzó recientemente un máximo de 16 meses del 4,236%, impulsado por datos económicos sólidos y un cambio en la retórica de la Fed para priorizar la contención de la inflación.

Esta brecha de política ha ampliado significativamente el diferencial de costes de endeudamiento entre Alemania y EE. UU. El diferencial que paga el gobierno alemán por endeudarse a dos años en comparación con EE. UU. se ha ampliado hasta aproximadamente 163 puntos básicos, la brecha más grande desde septiembre de 2023. Esto representa un aumento sustancial respecto al diferencial de 113 pb observado hace apenas dos meses.

Impacto de la caída de los precios del petróleo y las tendencias de la inflación

Los mercados de materias primas están desempeñando un papel crucial en la mitigación de los temores de inflación dentro de la eurozona. Con los precios del petróleo cayendo por debajo de la marca de los 80 dólares por barril —ayudados por el aumento de los flujos de crudo a través del estrecho de Ormuz—, la presión sobre el BCE para subir los tipos de forma agresiva con el fin de anclar la inflación ha disminuido.

Los datos reflejan esta tendencia de enfriamiento: los swaps de inflación de la eurozona a un año se han desplomado hasta aproximadamente el 2,52% esta semana. Aunque esto sigue estando por encima del objetivo del 2% del BCE, marca un retroceso significativo desde el máximo de tres años de casi el 4% visto a finales de mayo.

Rendimiento de los bonos de referencia

La estabilización fue visible en los principales índices de referencia europeos el martes. El rendimiento del Bund alemán a 10 años experimentó un ligero descenso de 2 pb hasta el 2,934%, mientras que la deuda italiana a 10 años también cayó 2 pb para situarse en el 3,651%. Estos movimientos subrayan un consenso de mercado más amplio de que la fase más agresiva del ciclo de endurecimiento del BCE podría estar llegando a su fin.

Conclusiones clave

• Cambio en la perspectiva del BCE: Los recientes comentarios de la presidenta Christine Lagarde han llevado a los inversores a reducir sus apuestas sobre subidas agresivas de tipos, centrándose en su lugar en una trayectoria de política más estabilizada.
• Ampliación de la brecha de rendimientos: Una divergencia significativa entre el enfoque cauteloso del BCE y la postura restrictiva de la Fed ha empujado el diferencial de rendimientos a 2 años entre Alemania y EE. UU. hasta los 163 puntos básicos.
• Influencia de las materias primas: La caída de los precios del petróleo (por debajo de 80 $/barril) y el retroceso de los swaps de inflación (hasta el 2,52%) están proporcionando al BCE un mayor margen de maniobra para pausar los incrementos de los tipos.