انخفاض عوائد السندات في منطقة اليورو مع تراجع المستثمرين عن مراهنات رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

شهدت عوائد السندات الحكومية الأوروبية انخفاضاً طفيفاً مع تحول المستثمرين بعيداً عن توقعات الرفع القوي لأسعار الفائدة في منطقة اليورو. وبينما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على موقف متشدد، أشارت التصريحات الأخيرة لقيادة البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى احتمال التوقف عن دورة التشديد النقدي.

تصريحات لاغارد تهدئ الأسواق

كان المحرك الرئيسي وراء الارتفاع الأخير في السندات الحكومية الأوروبية هو التحول في التوجهات عقب تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد. فخلال حديثها أمام البرلمان الأوروبي، أشارت لاغارد إلى عدم وجود أدلة قاطعة على تسارع التضخم بما يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة.

وقد أدت هذه النبرة "التيسيرية" (dovish) إلى قيام أسواق المال بإعادة معايرة توقعاتها. ففي السابق، كان المتداولون قد وضعوا في الحسبان حوالي 35 نقطة أساس (bps) من الرفعات الإضافية؛ ومع ذلك، تشير التوقعات الحالية إلى أن أسعار الفائدة في منطقة اليورو ستنهي العام أعلى بمقدار 31 نقطة أساس فقط من المستويات الحالية، مع احتمال وصول الرفعة التالية في أكتوبر. وكما أشار موهيت كومار، الاستراتيجي في شركة Jefferies، فإنه إذا ظلت أسعار النفط مستقرة أو انخفضت، فإن الحاجة إلى مزيد من الرفعات في هذه الدورة الاقتصادية ستتضاءل بشكل كبير.

التباين بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي

يبرز تباين صارخ بين مسارات السياسة النقدية الأوروبية والأمريكية. فبينما تتراجع عوائد منطقة اليورو، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية. وقد سجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين مؤخراً أعلى مستوى له منذ 16 شهراً عند 4.236%، مدفوعاً ببيانات اقتصادية قوية وتحول في خطاب الاحتياطي الفيدرالي لإعطاء الأولوية لاحتواء التضخم.

وقد أدت هذه الفجوة في السياسات إلى توسيع نطاق فرق تكلفة الاقتراض بين ألمانيا والولايات المتحدة بشكل كبير. حيث اتسع الفرق الذي تدفعه الحكومة الألمانية للاقتراض لمدة عامين مقارنة بالولايات المتحدة إلى حوالي 163 نقطة أساس، وهو أكبر فجوة منذ سبتمبر 2023. ويمثل هذا زيادة كبيرة عن فجوة الـ 113 نقطة أساس التي لوحظت قبل شهرين فقط.

تأثير انخفاض أسعار النفط واتجاهات التضخم

تلعب أسواق السلع الأساسية دوراً حاسماً في تخفيف مخاوف التضخم داخل منطقة اليورو. ومع انخفاض أسعار النفط إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل — مدعومة بزيادة تدفقات الخام عبر مضيق هرمز — تراجع الضغط على البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة بقوة لضبط التضخم.

وتعكس البيانات هذا الاتجاه المبرد: حيث انهارت مقايضات التضخم لمدة عام واحد في منطقة اليورو إلى حوالي 2.52% هذا الأسبوع. ورغم أن هذا لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، إلا أنه يمثل تراجعاً كبيراً عن ذروة الثلاث سنوات التي بلغت ما يقرب من 4% في أواخر مايو.

أداء عوائد المؤشرات المرجعية

كان الاستقرار واضحاً عبر المؤشرات المرجعية الأوروبية الرئيسية يوم الثلاثاء. حيث شهد عائد السندات الألمانية (Bund) لأجل 10 سنوات انخفاضاً طفيفاً بمقدار نقطتي أساس ليصل إلى 2.934%، كما انخفضت الديون الإيطالية لأجل 10 سنوات أيضاً بمقدار نقطتي أساس لتستقر عند 3.651%. وتؤكد هذه التحركات وجود إجماع أوسع في السوق على أن المرحلة الأكثر صرامة من دورة التشديد التي يتبعها البنك المركزي الأوروبي قد تقترب من نهايتها.

النقاط الرئيسية

• تحول في نظرة البنك المركزي الأوروبي: أدت تصريحات الرئيسة كريستين لاغارد الأخيرة إلى دفع المستثمرين لتقليص مراهناتهم على الرفعات القوية لأسعار الفائدة، والتركيز بدلاً من ذلك على مسار سياسة أكثر استقراراً.
• اتساع فجوة العوائد: أدى التباين الكبير بين نهج البنك المركزي الأوروبي الحذر وموقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد إلى دفع فرق عائد السندات لأجل عامين بين ألمانيا والولايات المتحدة إلى 163 نقطة أساس.
• تأثير السلع الأساسية: يوفر انخفاض أسعار النفط (أقل من 80 دولاراً للبرميل) وتراجع مقايضات التضخم (إلى 2.52%) للبنك المركزي الأوروبي مساحة أكبر للتوقف عن زيادة أسعار الفائدة.