Obligatie-rendementen in de eurozone dalen nu beleggers hun weddenschappen op ECB-renteverhogingen terugschroeven

De rendementen op Europese staatsobligaties zijn licht gedaald nu beleggers afstappen van de verwachting van agressieve renteverhogingen in de eurozone. Terwijl de Amerikaanse Federal Reserve een hawkish standpunt behoudt, hebben recente uitspraken van het leiderschap van de Europese Centrale Bank (ECB) een mogelijke pauze in de verkrappingscyclus gesuggereerd.

Opmerkingen van Lagarde kalmeren de markten

De belangrijkste drijfveer achter de recente rally in Europese staatsobligaties was een verschuiving in het sentiment na de opmerkingen van ECB-president Christine Lagarde. Tijdens haar toespraak voor het Europees Parlement merkte Lagarde op dat er geen definitief bewijs was van een stijging van de inflatie die krachtiger beleidsmaatregelen noodzakelijk zou maken.

Deze dovish toon heeft ervoor gezorgd dat de geldmarkten hun prognoses hebben bijgesteld. Voorheen hadden handelaren ongeveer 35 basispunten (bps) aan verdere verhogingen ingeprijsd; de huidige verwachtingen suggereren echter dat de rentetarieven in de eurozone het jaar zullen afsluiten met slechts 31 bps meer dan de huidige niveaus, waarbij de volgende mogelijke verhoging mogelijk in oktober plaatsvindt. Zoals Jefferies-strateeg Mohit Kumar opmerkte: als de olieprijzen stabiel blijven of dalen, neemt de noodzaak voor verdere verhogingen in deze economische cyclus aanzienlijk af.

Divergentie tussen de ECB en de Federal Reserve

Er ontstaat een scherp verschil tussen de Europese en Amerikaanse monetaire beleidsroutes. Terwijl de rendementen in de eurozone dalen, zijn de rendementen op Amerikaanse Treasury-obligaties gestegen. Het rendement op de Amerikaanse 2-jarige Treasury bereikte onlangs een hoogtepunt van 16 maanden op 4,236%, gedreven door sterke economische gegevens en een verschuiving in de retoriek van de Fed om de inflatiebestrijding prioriteit te geven.

Deze beleidskloof heeft de spread in leenkosten tussen Duitsland en de VS aanzienlijk vergroot. Het verschil in de rente die de Duitse overheid betaalt om voor twee jaar te lenen vergeleken met de VS is opgelopen tot ongeveer 163 basispunten — de grootste kloof sinds september 2023. Dit is een substantiële stijging ten opzichte van de kloof van 113 bps die slechts twee maanden geleden werd waargenomen.

Impact van dalende olieprijzen en inflatietrends

Grondstoffenmarkten spelen een cruciale rol bij het verminderen van de inflatievrees binnen de eurozone. Nu de olieprijzen onder de grens van $80 per vat zijn gezakt — mede door een toename van de ruwe olie-stromen door de Straat van Hormuz — is de druk op de ECB om de rente agressief te verhogen om de inflatie te beteugelen afgenomen.

De gegevens weerspiegelen deze afkoelende trend: de eenjarige inflatieswaps in de eurozone zijn deze week ingestort naar ongeveer 2,52%. Hoewel dit nog steeds boven de doelstelling van 2% van de ECB ligt, markeert het een aanzienlijke daling ten opzichte van het hoogtepunt van bijna 4% dat eind mei werd bereikt.

Prestaties van benchmark-rendementen

De stabilisatie was dinsdag zichtbaar bij de belangrijkste Europese benchmarks. Het rendement op de 10-jarige Duitse Bund daalde licht met 2 bps naar 2,934%, terwijl de Italiaanse 10-jarige staatsschuld ook met 2 bps daalde naar 3,651%. Deze bewegingen onderstrepen een breder marktkonsensus dat de meest agressieve fase van de verkrappingscyclus van de ECB mogelijk tegen zijn einde loopt.

Belangrijkste conclusies

• Verschuiving in ECB-vooruitzichten: De recente opmerkingen van president Christine Lagarde hebben ervoor gezorgd dat beleggers hun weddenschappen op agressieve renteverhogingen hebben teruggeschroefd, en zich in plaats daarvan richten op een stabieler beleidspad.
• Vergroting van het rendementsverschil: Een aanzienlijke divergentie tussen de voorzichtige aanpak van de ECB en de hawkish houding van de Fed heeft de spread op de 2-jarige rente tussen Duitsland en de VS opgedreven naar 163 basispunten.
• Invloed van grondstoffen: Dalende olieprijzen (onder $80 per vat) en dalende inflatieswaps (naar 2,52%) geven de ECB meer ademruimte om de renteverhogingen te pauzeren.