อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซนลดลง เนื่องจากนักลงทุนลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปปรับตัวลดลง เนื่องจากนักลงทุนเริ่มเปลี่ยนทิศทางจากการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในยูโรโซน ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ยังคงท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) แต่ความเห็นล่าสุดจากผู้นำธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการชะลอวงจรการดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัว

ถ้อยแถลงของ Lagarde ช่วยคลายความกังวลของตลาด

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่ทำให้พันธบัตรรัฐบาลยุโรปดีดตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ คือการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นภายหลังถ้อยแถลงของ Christine Lagarde ประธาน ECB โดยในการกล่าวต่อรัฐสภายุโรป Lagarde ระบุว่ายังไม่มีหลักฐานที่ชัดเจนว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นจนจำเป็นต้องใช้มาตรการทางนโยบายที่รุนแรงกว่าเดิม

ท่าทีที่ผ่อนคลาย (dovish) นี้ ส่งผลให้ตลาดเงินต้องปรับการคาดการณ์ใหม่ ก่อนหน้านี้ เทรดเดอร์ได้คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมไว้ที่ประมาณ 35 basis points (bps) อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังในปัจจุบันบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนจะสิ้นสุดปีโดยสูงกว่าระดับปัจจุบันเพียง 31 bps และการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปอาจเกิดขึ้นในเดือนตุลาคม ดังที่ Mohit Kumar นักยุทธศาสตร์จาก Jefferies ตั้งข้อสังเกตว่า หากราคาน้ำมันยังคงทรงตัวหรือลดลง ความจำเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในวงจรธุรกิจนี้จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ความแตกต่างระหว่างนโยบายของ ECB และธนาคารกลางสหรัฐฯ

กำลังเกิดความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างเส้นทางนโยบายการเงินของยุโรปและอเมริกา ในขณะที่อัตราผลตอบแทนในยูโรโซนกำลังลดลง แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับพุ่งสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี เพิ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 16 เดือนที่ 4.236% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและการปรับเปลี่ยนถ้อยแถลงของ Fed ที่ให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อเป็นอันดับแรก

ช่องว่างทางนโยบายนี้ส่งผลให้ส่วนต่างต้นทุนการกู้ยืมระหว่างเยอรมนีและสหรัฐฯ กว้างขึ้นอย่างมาก โดยส่วนต่างที่รัฐบาลเยอรมนีจ่ายเพื่อกู้ยืมเงินระยะเวลาสองปีเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ได้ขยายตัวขึ้นเป็นประมาณ 163 basis points ซึ่งเป็นช่องว่างที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 และเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากช่องว่าง 113 bps ที่พบเมื่อสองเดือนก่อน

ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ลดลงและแนวโน้มเงินเฟ้อ

ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์กำลังมีบทบาทสำคัญในการบรรเทาความกังวลเรื่องเงินเฟ้อภายในยูโรโซน ด้วยราคาน้ำมันที่ลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยได้รับอานิสงส์จากการไหลเวียนของน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้แรงกดดันต่อ ECB ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อควบคุมเงินเฟ้อนั้นลดน้อยลง

ข้อมูลสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มการชะลอตัวนี้ โดย inflation swaps ระยะเวลาหนึ่งปีของยูโรโซนได้ดิ่งลงมาอยู่ที่ประมาณ 2.52% ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าระดับนี้จะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB แต่ก็นับเป็นการลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับสูงสุดในรอบสามปีที่เกือบ 4% เมื่อช่วงปลายเดือนพฤษภาคม

ผลการดำเนินงานของอัตราผลตอบแทนอ้างอิง

ความเสถียรภาพนี้เห็นได้ชัดเจนในดัชนีอ้างอิงหลักของยุโรปเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมัน (Bund) อายุ 10 ปี ลดลงเล็กน้อย 2 bps มาอยู่ที่ 2.934% ในขณะที่หนี้อายุ 10 ปีของอิตาลีก็ลดลง 2 bps เช่นกัน โดยปิดที่ 3.651% การเคลื่อนไหวเหล่านี้ตอกย้ำถึงฉันทามติในวงกว้างของตลาดว่า ช่วงที่เข้มงวดที่สุดของวงจรการดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวของ ECB อาจใกล้สิ้นสุดลงแล้ว

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนมุมมองของ ECB: ถ้อยแถลงล่าสุดของประธาน Christine Lagarde ทำให้นักลงทุนลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง และหันไปให้ความสำคัญกับเส้นทางนโยบายที่มีความเสถียรมากขึ้นแทน
• ช่องว่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้น: ความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างแนวทางที่ระมัดระวังของ ECB และท่าทีที่เข้มงวดของ Fed ได้ผลักดันให้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ระหว่างเยอรมนีและสหรัฐฯ พุ่งสูงถึง 163 basis points
• อิทธิพลจากสินค้าโภคภัณฑ์: ราคาน้ำมันที่ลดลง (ต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) และอัตรา inflation swaps ที่ลดลง (เหลือ 2.52%) ช่วยให้ ECB มีช่องว่างในการชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้มากขึ้น