อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซนปรับตัวลดลง หลังการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB ลดน้อยลง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปทรงตัวในวันอังคารหลังจากที่มีการพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากนักลงทุนได้ปรับเปลี่ยนการคาดการณ์เกี่ยวกับนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ดูเหมือนจะพร้อมสำหรับการดำเนินนโยบายตึงตัวอย่างต่อเนื่อง แต่การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นภายในยูโรโซนบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง

คำกล่าวของ Lagarde กระตุ้นการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทน

การเคลื่อนไหวขาลงของอัตราผลตอบแทนเมื่อเร็วๆ นี้ มีสาเหตุหลักมาจากถ้อยแถลงของ Christine Lagarde ประธาน ECB ต่อรัฐสภายุโรป โดย Lagarde ระบุว่าในปัจจุบันยังไม่มีหลักฐานว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นมากพอที่จะต้องใช้มาตรการทางนโยบายที่รุนแรงขึ้น ท่าทีดังกล่าวทำให้นักลงทุนในตลาดลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงลง

ผลกระทบดังกล่าวเห็นได้ชัดเจนที่สุดในพันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปี (Schatz) ซึ่งอัตราผลตอบแทนลดลงเกือบ 5 basis points มาอยู่ที่ 2.595% เมื่อวันจันทร์ ซึ่งเป็นการลดลงที่มากที่สุดในรอบสองสัปดาห์ และในช่วงเช้าวันอังคาร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปี ยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยซื้อขายอยู่ที่ 2.578% การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงความเชื่อที่เพิ่มขึ้นว่า ECB อาจไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในวัฏจักรเศรษฐกิจปัจจุบัน หากราคาน้ำมันยังคงทรงตัว

ความแตกต่างระหว่าง ECB และ Federal Reserve

เริ่มเห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างทิศทางนโยบายการเงินของยูโรโซนและสหรัฐอเมริกา ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของยูโรโซนกำลังชะลอตัวลง แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับพุ่งสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี เพิ่งพุ่งขึ้นแตะระดับ 4.236% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 16 เดือน เนื่องจากเทรดเดอร์คาดการณ์ว่า Fed จะยังคงเดินหน้าใช้นโยบายตึงตัวเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

ความไม่สอดคล้องกันของนโยบายนี้ส่งผลให้ส่วนต่างต้นทุนการกู้ยืมขยายตัวขึ้นอย่างมาก โดยส่วนต่างต้นทุนที่รัฐบาลเยอรมนีต้องจ่ายในการกู้ยืมระยะเวลา 2 ปี เมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ได้ขยายตัวเป็นประมาณ 163 basis points ซึ่งเป็นส่วนต่างที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 ทั้งนี้ เมื่อสองเดือนก่อน ส่วนต่างดังกล่าวอยู่ที่เพียง 113 basis points เท่านั้น ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐและข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งยังคงสนับสนุนให้อัตราผลตอบแทนในตลาดสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูง

เงินเฟ้อที่ชะลอตัวและแนวโน้มตลาด

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคหลายประการกำลังช่วยลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนของยูโรโซน ราคาน้ำมันดิบได้ลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยได้รับอานิสงส์จากการไหลเวียนของน้ำมันที่เพิ่มขึ้นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น ส่งผลให้อัตรา inflation swaps ระยะเวลา 1 ปีของยูโรโซนดิ่งลงมาอยู่ที่ประมาณ 2.52% ซึ่งลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดในรอบสามปีที่เกือบ 4% เมื่อช่วงปลายเดือนพฤษภาคม

ข้อมูลตลาดเงินในปัจจุบันบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์คาดว่าอัตราดอกเบี้ยของยูโรโซนจะสิ้นสุดปีที่ระดับสูงกว่าปัจจุบันประมาณ 31 basis points โดยมีการจับตามองการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปในเดือนตุลาคม ในระยะยาว อัตราผลตอบแทนพันธบัตร Bund อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นพันธบัตรอ้างอิง ก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน โดยซื้อขายอยู่ที่ 2.934% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอิตาลีอายุ 10 ปี อยู่ที่ 3.651%

สรุปประเด็นสำคัญ

• ท่าทีผ่อนคลายของ ECB: ความเห็นของประธาน Lagarde เกี่ยวกับระดับเงินเฟ้อทำให้นักลงทุนลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของ ECB
• ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้น: ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีของเยอรมนีและสหรัฐฯ ขยายตัวเป็น 163 basis points เนื่องมาจากนโยบายที่แตกต่างกันของธนาคารกลาง
• แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง: ราคาน้ำมันที่ลดลงและอัตรา inflation swap ที่ต่ำลง (ปัจจุบันอยู่ที่ 2.52%) มีส่วนช่วยให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของยูโรโซนมีเสถียรภาพ