تراجع عوائد السندات في منطقة اليورو مع تضاؤل الرهانات على رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

استقرت عوائد السندات الحكومية الأوروبية يوم الثلاثاء بعد ارتفاع ملحوظ، حيث أعاد المستثمرون معايرة توقعاتهم بشأن السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي (ECB). وبينما يبدو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مستعداً لمواصلة التشدد، يشير تحول في التوجهات داخل منطقة اليورو إلى احتمال التوقف عن الرفع القوي لأسعار الفائدة.

تصريحات لاغارد تثير ارتفاعاً في العوائد

وقد نتج التحرك التنازلي الأخير في العوائد بشكل كبير عن خطاب رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، الأخير أمام البرلمان الأوروبي. حيث أشارت لاغارد إلى عدم وجود أدلة حالياً على تسارع التضخم بشكل كافٍ يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة. وقد دفع هذا الموقف المشاركين في السوق إلى تقليص رهاناتهم على الرفع القوي لأسعار الفائدة.

وكان التأثير أكثر وضوحاً في السندات الألمانية لأجل عامين (Schatz)، والتي شهدت انخفاض العوائد فيها بنحو 5 نقاط أساس لتصل إلى 2.595% يوم الاثنين، وهو أكبر انخفاض في أسبوعين. وفي صباح يوم الثلاثاء، واصلت العوائد الألمانية لأجل عامين هبوطها، حيث تم تداولها عند 2.578%. ويعكس هذا التحول اعتقاداً متزايداً بأن البنك المركزي الأوروبي قد لا يحتاج إلى زيادات إضافية في هذه الدورة الاقتصادية الحالية، شريطة استقرار أسعار النفط.

التباين بين البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي

يبرز تباين صارخ بين المسارات النقدية لمنطقة اليورو والولايات المتحدة. فبينما تهدأ عوائد منطقة اليورو، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية. وقد ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين مؤخراً إلى 4.236%، وهو أعلى مستوى لها منذ 16 شهراً، حيث يتوقع المتداولون أن يحافظ الفيدرالي على مسار التشدد لاحتواء التضخم.

وقد أدى هذا التفاوت في السياسات إلى توسيع فجوة تكلفة الاقتراض بشكل كبير. فقد اتسع الفرق الذي تدفعه الحكومة الألمانية للاقتراض لمدة عامين مقارنة بالولايات المتحدة إلى حوالي 163 نقطة أساس، وهو أكبر فارق منذ سبتمبر 2023. وقبل شهرين فقط، كان هذا الفارق عند مستوى أضيق بكثير بلغ 113 نقطة أساس. وتستمر قوة الدولار الأمريكي والبيانات الاقتصادية القوية في دعم العوائد المرتفعة في السوق الأمريكية.

تراجع التضخم وتوقعات السوق

تساهم عدة عوامل اقتصادية كلية في تخفيف الضغط على عوائد منطقة اليورو. فقد انخفضت أسعار النفط الخام إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل، مدعومة بزيادة التدفقات عبر مضيق هرمز، مما قلل من التهديد التضخمي المباشر. ونتيجة لذلك، انهارت مقايضات التضخم في منطقة اليورو لأجل عام واحد إلى حوالي 2.52%، بانخفاض كبير عن ذروة الثلاث سنوات التي بلغت ما يقرب من 4% في أواخر مايو.

تشير بيانات سوق النقد الحالية إلى أن المتداولين يتوقعون أن تنتهي أسعار الفائدة في منطقة اليورو عند مستوى أعلى بنحو 31 نقطة أساس من المستويات الحالية، مع ترقب الزيادة المحتملة التالية في أكتوبر. وعلى المدى الأطول، تراجعت أيضاً عوائد سندات Bund الألمانية القياسية لأجل 10 سنوات، حيث يتم تداولها عند 2.934%، بينما بلغت عوائد الديون الإيطالية لأجل 10 سنوات 3.651%.

النقاط الرئيسية

• تيسير سياسة البنك المركزي الأوروبي: أدت تعليقات الرئيسة لاغارد بشأن مستويات التضخم إلى دفع المستثمرين لتقليل الرهانات على الرفع القوي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي.
• اتساع فجوة العوائد: اتسع الفارق بين عوائد السندات الألمانية والأمريكية لأجل عامين إلى 163 نقطة أساس بسبب تباين سياسات البنوك المركزية.
• تراجع الضغوط التضخمية: تساهم أسعار النفط المتراجعة وانخفاض معدلات مقايضات التضخم (التي تبلغ حالياً 2.52%) في استقرار عوائد السندات في منطقة اليورو.