Obligatie-rendementen in de eurozone dalen na verzwakking van weddenschappen op ECB-renteverhogingen

Europese staatsobligaties stabiliseerden dinsdag na een aanzienlijke rally, doordat marktdeelnemers hun verwachtingen voor agressieve renteverhogingen door de Europese Centrale Bank (ECB) naar beneden bijstelden. Deze verschuiving vindt plaats terwijl er een scherp verschil ontstaat tussen de monetaire beleidsvooruitzichten van de ECB en de Amerikaanse Federal Reserve.

Opmerkingen van Lagarde verzachten inflatievrees

De belangrijkste drijfveer achter de recente daling van de rendementen was een verandering in de toon van ECB-president Christine Lagarde. In een toespraak voor het Europees Parlement merkte Lagarde op dat er momenteel geen bewijs is van een plotselinge stijging van de inflatie die krachtiger beleidsmaatregelen noodzakelijk zou maken. Dit dovish sentiment heeft de obligatiemarkten verlicht, vooral omdat de olieprijzen onder de grens van $80 per vat zijn gezakt.

De dalende energieprijzen, ondersteund door toegenomen stromen van ruwe olie via de Straat van Hormuz, hebben de druk op de ECB om de rente agressief te verhogen om de inflatie te verankeren, verminderd. Als gevolg hiervan zijn de marktverwachtingen verschoven; handelaren prijzen nu in dat de rentetarieven in de eurozone het jaar afsluiten op ongeveer 31 basispunten hoger dan de huidige niveaus, waarbij de volgende potentiële verhoging in oktober wordt verwacht. Dit is een afname ten opzichte van de eerder ingeprijsde 35 basispunten.

De groeiende kloof tussen Duitse en Amerikaanse rendementen

Terwijl de eurozone naar een voorzichtiger standpunt beweegt, zet de Verenigde Staten hun koers van verkrapping voort. Robuuste Amerikaanse economische gegevens en een verandering in de retoriek van de Fed onder de nieuwe voorzitter Kevin Warsh — met een sterke focus op het beheersen van de inflatie — hebben de rendementen op Amerikaanse Treasuries omhoog gestuwd.

Deze divergentie is het meest zichtbaar in de spreads op tweejarige obligaties. De Duitse rendementen op 2-jarige obligaties daalden naar ongeveer 2,578%, terwijl de rendementen op 2-jarige Amerikaanse Treasuries richting de 4,198% klommen. Dit heeft de premie die de Duitse overheid betaalt om voor twee jaar te lenen in vergelijking met de VS, vergroot tot ongeveer 163 basispunten, het grootste gat sinds september 2023. Ter vergelijking: dit gat was slechts ongeveer 113 basispunten twee maanden geleden.

Stabiliserende inflatie en benchmark-rendementen

Gegevens suggereren dat de inflatievolatiliteit in de eurozone kan afnemen. De eenjarige inflatieswaps voor de eurozone zijn deze week ingestort naar ongeveer 2,52%. Hoewel dit nog steeds boven de doelstelling van 2% van de ECB ligt, is het een aanzienlijke daling ten opzichte van de piek van bijna 4% die eind mei werd waargenomen.

Benchmark-rendementen op de lange termijn vertoonden ook tekenen van stabilisatie. Het rendement op de 10-jarige Duitse Bund daalde licht met 2 basispunten naar 2,934%, terwijl de Italiaanse 1