کاهش بازده اوراق قرضه منطقه یورو همزمان با کاهش پیشبینی سرمایهگذاران از افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازده اوراق قرضه دولتی اروپا روز سهشنبه پس از یک رالی قابل توجه، تثبیت شد؛ چرا که فعالان بازار انتظارات خود را برای افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) کاهش دادند. این تغییر زمانی رخ میدهد که شکاف آشکاری میان چشمانداز سیاستهای پولی ECB و فدرال رزرو ایالات متحده پدیدار شده است.
اظهارات لاگارد از ترسهای تورمی کاست
عامل اصلی کاهش اخیر بازدهیها، تغییر لحن کریستین لاگارد، رئیس ECB بود. لاگارد در سخنرانی خود در پارلمان اروپا خاطرنشان کرد که در حال حاضر هیچ شواهدی مبنی بر افزایش ناگهانی تورم که نیازمند اقدامات سیاستی شدیدتر باشد، وجود ندارد. این رویکرد تسهیلی (dovish) باعث آرامش بازارهای اوراق قرضه شده است، بهویژه از آنجایی که قیمت نفت به زیر مرز ۸۰ دلار در هر بشکه رسیده است.
کاهش قیمت انرژی که با افزایش جریان نفت خام از طریق تنگه هرمز همراه بوده، فشار بر ECB برای افزایش تهاجمی نرخها جهت مهار تورم را کاهش داده است. در نتیجه، انتظارات بازار تغییر کرده است؛ معاملهگران اکنون پیشبینی میکنند که نرخهای منطقه یورو در پایان سال تقریباً ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی باشد و افزایش احتمالی بعدی برای ماه اکتبر پیشبینی میشود. این مقدار نسبت به ۳۵ واحد پایه که پیشتر پیشبینی شده بود، کاهش یافته است.
گسترش شکاف میان بازدهیهای آلمان و ایالات متحده
در حالی که منطقه یورو به سمت موضعی محتاطانهتر حرکت میکند، ایالات متحده همچنان در مسیر انقباضی (tightening) قرار دارد. دادههای اقتصادی قدرتمند ایالات متحده و تغییر در ادبیات فدرال رزرو تحت ریاست رئیس جدید، کوین وارش — با تمرکز شدید بر مهار تورم — باعث افزایش بازدهی اوراق خزانه ایالات متحده شده است.
این واگرایی در اختلاف بازدهی (spread) اوراق قرضه دو ساله بیش از همه مشهود است. بازدهی ۲ ساله آلمان به حدود ۲.۵۷۸٪ کاهش یافت، در حالی که بازدهی ۲ ساله اوراق خزانه ایالات متحده به سمت ۴.۱۹۸٪ صعود کرد. این امر باعث شده است که اختلاف هزینهای که دولت آلمان برای استقراض دو ساله نسبت به ایالات متحده میپردازد، به حدود ۱۶۳ واحد پایه برسد که بزرگترین شکاف از سپتامبر ۲۰۲۳ است. برای مقایسه، این شکاف تنها دو ماه پیش حدود ۱۱۳ واحد پایه بود.
تثبیت تورم و بازدهیهای شاخص
دادهها نشان میدهند که نوسانات تورم در منطقه یورو ممکن است در حال فروکش کردن باشد. قراردادهای سوآپ تورم یکساله منطقه یورو در این هفته به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است. اگرچه این رقم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی ECB است، اما نشاندهنده کاهش قابل توجه نسبت به اوج تقریباً ۴ درصدی در اواخر ماه مه است.
بازدهیهای شاخص بلندمدت نیز نشانههایی از تثبیت را نشان دادند. بازدهی ۱۰ ساله German Bund با ۲ واحد پایه کاهش به ۲.۹۳۴٪ رسید، در حالی که بدهی ۱۰ ساله ایتالیا نیز روند مشابهی را با بازدهی ۳.۶۵۱٪ دنبال کرد. تحلیلگران معتقدند اگر قیمت نفت ثابت بماند یا به کاهش خود ادامه دهد، ECB ممکن است چرخه افزایش نرخ بهره خود را بدون افزایشهای بیشتر در این چرخه تجاری به پایان برساند.
نکات کلیدی
- رویکرد تسهیلی (Dovish) ECB: اظهارات کریستین لاگارد، رئیس ECB و کاهش قیمت نفت باعث شده است که سرمایهگذاران شرطبندیهای خود را بر افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط ECB کاهش دهند.
- واگرایی سیاستها: شکاف رو به رشدی میان ECB و فدرال رزرو ایالات متحده در حال شکلگیری است؛ به طوری که بازدهیهای ایالات متحده به دلیل دادههای اقتصادی قوی و ادبیات انقباضیتر فدرال رزرو در حال افزایش است.
- گسترش اختلاف بازدهی (Spreads): اختلاف هزینه استقراض بین اوراق قرضه ۲ ساله آلمان و اوراق خزانه ۲ ساله ایالات متحده به حدود ۱۶۳ واحد پایه افزایش یافته است.