投資家がECBの利上げ観測を後退させるなか、ユーロ圏の利回りが低下
欧州中央銀行（ECB）による積極的な利上げへの期待が市場参加者によって後退したことで、欧州の国債利回りは顕著な低下を見せた。このセンチメントの変化は、連邦準備制度理事会（FRB）が引き締め局面を維持すると予想されている米国とは対照的な動きとなっている。
ECBのハト派姿勢が利回りの低下を誘発
最近の利回り低下の主な要因は、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁による発言の変化である。欧州議会での演説において、ラガルド氏は、より強力な政策措置を必要とするようなインフレの急激な加速を示す証拠が不足していると指摘した。このハト派的な姿勢を受け、投資家は年内の予測を再調整している。
市場データはこの変化を反映している。ユーロ圏の1年物インフレ・スワップは、今週約2.52%まで急落した。これはECBの目標である2%を依然として上回っているものの、5月下旬に見られた4%近いピークからは大幅な下落となっている。その結果、マネーマーケットでは、ユーロ圏の金利は年内に現在の水準より約31ベーシスポイント高くなると予想されており、次の利上げの可能性は10月と見られている。
分離する動き：ユーロ圏 vs 米国
欧州と米国の金融政策の間で格差が拡大している。ECBがプラトー（停滞期）に達しつつある一方で、米連邦準備制度理事会はインフレ抑制に注力し続けている。堅調な米国の経済データと、ケビン・ウォーシュ新議長の下での発言の変化が、米国債利回りを押し上げている。
ソブリン債への影響は大きい：
- ドイツ2年債: 火曜日の取引序盤、利回りは2.578%に低下。
- 米国2年債: 利回りは4.198%に急騰。
- スプレッド: ドイツ政府が2年間の借入を行う際の米国に対する利回り差は、約163ベーシスポイントに拡大した。これは2024年9月以来の最大の開きである。比較として、2ヶ月前はこの差は約113ベーシスポイントであった。
エネルギー価格とインフレ見通し
エネルギーコストの低下は、ユーロ圏内のインフレ懸念を和らげる上で重要な役割を果たしている。ホルムズ海峡を通過する原油の流入増加により、原油価格が現在1バレル80ドルを下回る傾向にあることから、インフレを抑制するためにECBが積極的に利上げを行うべきだという圧力は弱まっている。
ジェフリーズのストラテジスト、モヒット・クマール氏を含むアナリストは、原油価格が安定または下落し続ければ、このビジネスサイクルにおけるさらなる利上げの必要性は完全に消失する可能性があると示唆している。この見方は、2.934%に低下したベンチマークの10年物ドイツ連邦債（Bund）利回りや、3.651%で引けたイタリアの10年債にも反映されている。
主なポイント
- ECBの政策転換: クリスティーヌ・ラガルド氏によるインフレに関する慎重な発言を受け、投資家はECBの追加利上げへの期待を縮小させている。
- 利回り格差の拡大: 中央銀行の政策の乖離により、ドイツと米国の2年債の借入コストの差は163ベーシスポイントに拡大した。
- エネルギーの影響: 原油価格が1バレル80ドルを下回って下落していることがインフレ圧力の緩和を助けており、欧州の利上げ停止を支持する材料となっている。