انخفاض عوائد منطقة اليورو مع تحول المستثمرين بعيداً عن توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

شهدت عوائد السندات الحكومية الأوروبية انخفاضاً ملحوظاً مع تراجع توقعات المشاركين في السوق بشأن الرفع القوي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB). ويأتي هذا التحول في التوجهات في تباين صارخ مع الولايات المتحدة، حيث من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على مسار التشدد النقدي.

التوجهات التيسيرية للبنك المركزي الأوروبي تحفز انتعاش السندات

كان المحفز الرئيسي للانخفاض الأخير في العوائد هو التحول في خطاب رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد. فخلال كلمتها أمام البرلمان الأوروبي، أشارت لاغارد إلى عدم وجود أدلة على حدوث ارتفاع مفاجئ في التضخم قد يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة. وقد دفع هذا الموقف التيسيري المستثمرين إلى إعادة معايرة توقعاتهم لما تبقى من العام.

وتعكس بيانات السوق هذا التحول؛ حيث انهارت مقايضات التضخم لمدة عام واحد في منطقة اليورو إلى حوالي 2.52% هذا الأسبوع. ورغم أن هذا الرقم لا يزال فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، إلا أنه يمثل انخفاضاً كبيراً عن الذروة التي بلغت ما يقرب من 4% في أواخر مايو. وبناءً على ذلك، تشير أسواق النقد الآن إلى أن أسعار الفائدة في منطقة اليورو ستنهي العام أعلى بنحو 31 نقطة أساس من المستويات الحالية، مع توقع حدوث الرفع المحتمل التالي في أكتوبر.

التباين: منطقة اليورو مقابل الولايات المتحدة

تبرز فجوة متسعة بين السياسات النقدية الأوروبية والأمريكية. فبينما يبدو أن البنك المركزي الأوروبي قد وصل إلى مرحلة الاستقرار، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يركز على كبح التضخم. وقد أدت البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية والتحول في الخطاب تحت قيادة الرئيس الجديد كيفن وورش إلى دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية نحو الارتفاع.

ويعد التأثير على الديون السيادية كبيراً:

• السندات الألمانية لأجل عامين: انخفضت العوائد إلى 2.578% في تداولات صباح الثلاثاء.
• سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين: ارتفعت العوائد لتصل إلى 4.198%.
• الفارق (The Spread): اتسع الفارق الذي تدفعه الحكومة الألمانية للاقتراض لمدة عامين مقارنة بالولايات المتحدة إلى حوالي 163 نقطة أساس، وهو أكبر فجوة منذ سبتمبر 2024. وللمقارنة، كان هذا الفارق حوالي 113 نقطة أساس فقط قبل شهرين.

أسعار الطاقة وتوقعات التضخم

تلعب تكاليف الطاقة المنخفضة دوراً حاسماً في تهدئة المخاوف من التضخم داخل منطقة اليورو. ومع اتجاه أسعار النفط حالياً إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل بسبب زيادة تدفقات الخام عبر مضيق هرمز، تضاءل الضغط على البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة بقوة لتثبيت التضخم.

ويرى المحللون، ومن بينهم استراتيجي شركة Jefferies موهيت كومار، أنه إذا ظلت أسعار النفط مستقرة أو استمرت في الانخفاض، فقد تتلاشى الحاجة إلى مزيد من الرفعات في هذه الدورة الاقتصادية تماماً. وينعكس هذا الشعور في عوائد سندات Bund الألمانية القياسية لأجل 10 سنوات، التي انخفضت إلى 2.934%، والديون الإيطالية لأجل 10 سنوات، التي استقرت عند 3.651%.

النقاط الرئيسية

• تحول سياسة البنك المركزي الأوروبي: يقلل المستثمرون من مراهناتهم على المزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في أعقاب تصريحات كريستين لاغارد الحذرة بشأن التضخم.
• اتساع فجوة العوائد: اتسع الفرق في تكلفة الاقتراض بين الديون الألمانية والأمريكية لأجل عامين إلى 163 نقطة أساس بسبب تباين مسارات البنوك المركزية.
• تأثير الطاقة: يساعد انخفاض أسعار النفط إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل في تخفيف الضغوط التضخمية، مما يدعم التوجه نحو وقف رفع أسعار الفائدة الأوروبية.