Rentowności w strefie euro spadają, gdy inwestorzy odchodzą od oczekiwań dotyczących podwyżek stóp przez EBC

Rentowności europejskich obligacji skarbowych odnotowały wyraźny spadek, ponieważ uczestnicy rynku zmniejszyli swoje oczekiwania co do agresywnych podwyżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny (EBC). Ta zmiana nastrojów stanowi wyraźny kontrast w stosunku do Stanów Zjednoczonych, gdzie oczekuje się, że Rezerwa Federalna utrzyma swoją ścieżkę zacieśniania polityki pieniężnej.

Gołębia retoryka EBC napędza spadek rentowności

Głównym katalizatorem niedawnego spadku rentowności była zmiana retoryki prezes EBC, Christine Lagarde. W przemówieniu przed Parlamentem Europejskim Lagarde zauważyła brak dowodów na nagły wzrost inflacji, który wymagałby bardziej zdecydowanych działań politycznych. To „gołębie” podejście skłoniło inwestorów do skorygowania prognoz na pozostałą część roku.

Dane rynkowe odzwierciedlają tę zmianę; roczne swapy inflacyjne w strefie euro gwałtownie spadły w tym tygodniu do około 2,52%. Choć pozostaje to powyżej celu EBC na poziomie 2%, jest to znaczący spadek w porównaniu z blisko 4-procentowym szczytem odnotowanym pod koniec maja. W rezultacie rynki pieniężne sugerują obecnie, że stopy procentowe w strefie euro zakończą rok o około 31 punktów bazowych wyżej niż obecny poziom, a kolejną potencjalną podwyżkę przewiduje się w październiku.

Rozbieżność: Strefa euro a Stany Zjednoczone

Między europejską a amerykańską polityką pieniężną pojawia się coraz większa przepaść. Podczas gdy EBC zdaje się osiągać plateau, amerykańska Rezerwa Federalna pozostaje skoncentrowana na opanowaniu inflacji. Silne dane gospodarcze z USA oraz zmiana retoryki pod przewodnictwem nowego szefa, Kevina Warsha, spowodowały wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Wpływ na dług suwerenny jest znaczący:

• Niemieckie 2-letnie obligacje: Rentowności spadły do 2,578% na początku wtorkowych notowań.
• Amerykańskie 2-letnie obligacje skarbowe (Treasuries): Rentowności wzrosły do 4,198%.
• Spread: Różnica w koszcie, jaki niemiecki rząd płaci za dwuletnie pożyczki w porównaniu do USA, powiększyła się do około 163 punktów bazowych — największa luka od września 2024 r. Dla porównania, dwa miesiące temu różnica ta wynosiła zaledwie około 113 punktów bazowych.

Ceny energii i prognozy inflacyjne

Spadek kosztów energii odgrywa kluczową rolę w wyciszaniu obaw przed inflacją w strefie euro. Przy obecnych cenach ropy oscylujących poniżej 80 USD za baryłkę, co wynika ze zwiększonych przepływów ropy przez cieśninę Ormuz, presja na EBC, aby agresywnie podnosić stopy w celu zakotwiczenia inflacji, zmniejszyła się.

Analitycy, w tym strateg Jefferies Mohit Kumar, sugerują, że jeśli ceny ropy pozostaną stabilne lub będą nadal spadać, konieczność dalszych podwyżek w tym cyklu koniunkturalnym może całkowicie zniknąć. Sentyment ten odzwierciedlają rentowności referencyjnych 10-letnich obligacji Bund, które spad