Rentowności w strefie euro spadają, gdy inwestorzy odwracają się od podwyżek stóp procentowych EBC

Rentowności europejskich obligacji skarbowych wykazują tendencję spadkową, ponieważ uczestnicy rynku ograniczają oczekiwania wobec agresywnych podwyżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny (EBC). Zmiana ta następuje w obliczu wyraźnej rozbieżności między perspektywami monetarnymi strefy euro a bardziej jastrzębią postawą amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed).

Wypowiedzi Lagarde uspokajają obawy dotyczące inflacji

Ostatnie ochłodzenie rentowności w strefie euro nastąpiło po kluczowych komentarzach prezes EBC, Christine Lagarde. W przemówieniu przed Parlamentem Europejskim Lagarde zauważyła brak dowodów na przyspieszenie inflacji, które wymagałoby bardziej zdecydowanych działań polityki pieniężnej. Ten gołębi ton znacząco wpłynął na nastroje rynkowe.

Optymizm ten potęguje spadający koszt energii; przy cenach ropy spadających poniżej 80 USD za baryłkę ze względu na zwiększone przepływy ropy przez Cieśninę Ormuz, presja na EBC, aby podnosić stopy w celu zakotwiczenia inflacji, osłabła. W rezultacie rynkowe oczekiwania co do kolejnej podwyżki stóp przesunęły się na październik, a traderzy wyceniają obecnie stopę na koniec roku na około 31 punktów bazowych wyższą od obecnych poziomów – spadek z wcześniej przewidywanych 35 pb.

Powiększająca się luka w rentownościach między Niemcami a USA

Między europejskimi a amerykańskimi rynkami długu dochodzi do znaczącej rozbieżności. Podczas gdy rentowności niemieckich 2-letnich obligacji spadły w ostatnim czasie do około 2,578%, rentowności 2-letnich obligacji skarbowych USA wzrosły do 4,198%. Ten wzrost rentowności w USA jest napędzany silnymi danymi gospodarczymi oraz zmianą retoryki Rezerwy Federalnej w stronę agresywnego ograniczania inflacji.

Ruch ten spowodował, że różnica w kosztach pożyczania dla niemieckiego rządu na dwa lata w stosunku do USA wzrosła do około 163 punktów bazowych. Stanowi to najszerszą lukę od września 2023 roku, co jest gwałtownym wzrostem w porównaniu do 113 punktów bazowych obserwowanych zaledwie dwa miesiące temu.

Stabilizacja obligacji benchmarkowych i swapów inflacyjnych

Trend spadkowy objął również benchmarkowe długoterminowe zadłużenie. Rentowność 10-letnich niemieckich obligacji Bund odnotowała niewielki spadek do 2,934%, podczas gdy rentowność 10-letniego długu Włoch również obniżyła się do 3,651%.

Oczekiwania inflacyjne również wykazują oznaki ochłodzenia. Roczne swapy inflacyjne w strefie euro spadły w tym tygodniu do około 2,52%. Choć pozostaje to powyżej celu EBC wynoszącego 2%, stanowi to znaczący odwrót od blisko 4-procentowego szczytu odnotowanego pod koniec maja. Analitycy, w tym eksperci z Jefferies, sugerują, że jeśli ceny ropy pozostaną stabilne lub spadną, obecny cykl podwyżek stóp procentowych EBC może być już zakończony.

Kluczowe wnioski

• Gołębi kurs EBC: Komentarze prezes Lagarde oraz spadające ceny ropy skłoniły inwestorów do przekonania, że agresywne podwyżki stóp procentowych EBC mogą nie być już konieczne.
• Transatlantycka rozbieżność: Luka w rentownościach między niemieckimi 2-letnimi obligacjami a amerykańskimi obligacjami skarbowymi powiększyła się do 163 punktów bazowych, ponieważ Fed pozostaje jastrzębi.
• Ochłodzenie inflacji: Swapy inflacyjne w strefie euro spadły do 2,52%, co sygnalizuje spadek długoterminowych oczekiwań inflacyjnych w porównaniu do niedawnych szczytów.