کاهش بازدهی منطقه یورو همزمان با تغییر رویکرد سرمایهگذاران از افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازدهی اوراق قرضه دولتی اروپا با کاهش انتظارات فعالان بازار برای افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا (ECB)، روند نزولی به خود گرفته است. این تغییر زمانی رخ میدهد که شکاف عمیقی میان چشمانداز پولی منطقه یورو و رویکرد تهاجمیتر (hawkish) فدرال رزرو ایالات متحده ایجاد شده است.
اظهارات لاگارد ترس از تورم را کاهش داد
کاهش اخیر بازدهی در منطقه یورو در پی اظهارات کلیدی کریستین لاگارد، رئیس ECB، صورت گرفته است. لاگارد در سخنرانی خود در پارلمان اروپا، خاطرنشان کرد که شواهدی مبنی بر افزایش تورم که نیازمند اقدامات سیاستی شدیدتر باشد، وجود ندارد. این لحن ملایم (dovish) تأثیر قابلتوجهی بر جو بازار گذاشته است.
کاهش هزینههای انرژی نیز به این خوشبینی دامن زده است؛ با کاهش قیمت نفت به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه به دلیل افزایش جریان نفت خام از تنگه هرمز، فشار بر ECB برای افزایش نرخ بهره جهت مهار تورم کاهش یافته است. در نتیجه، انتظارات بازار برای افزایش بعدی نرخ بهره به ماه اکتبر منتقل شده است و معاملهگران اکنون نرخ پایان سال را تقریباً ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی پیشبینی میکنند که نسبت به ۳۵ واحد پایه پیشبینیشده قبلی کاهش یافته است.
گسترش شکاف بازدهی بین آلمان و ایالات متحده
یک واگرایی قابلتوجه میان بازارهای بدهی اروپا و آمریکا در حال شکلگیری است. در حالی که بازدهی اوراق قرضه ۲ ساله آلمان در معاملات اخیر به حدود ۲.۵۷۸٪ کاهش یافت، بازدهی اوراق خزانه ۲ ساله ایالات متحده به ۴.۱۹۸٪ افزایش یافت. این افزایش بازدهی در آمریکا ناشی از دادههای اقتصادی قدرتمند و تغییر لحن فدرال رزرو به سمت مهار تهاجمی تورم است.
این حرکت باعث شده است که اختلاف هزینهای که دولت آلمان برای استقراض دو ساله نسبت به ایالات متحده پرداخت میکند، به حدود ۱۶۳ واحد پایه برسد. این نشاندهنده گستردهترین شکاف از سپتامبر ۲۰۲۳ است که افزایش شدیدی نسبت به شکاف ۱۱۳ واحد پایه در دو ماه گذشته محسوب میشود.
ثبات در اوراق قرضه شاخص و سوآپهای تورمی
روند نزولی به بدهیهای بلندمدت شاخص نیز تسری یافته است. بازدهی اوراق ۱۰ ساله آلمان (Bund) با کاهش اندکی به ۲.۹۳۴٪ رسید، در حالی که بدهی ۱۰ ساله ایتالیا نیز به ۳.۶۵۱٪ کاهش یافت.
انتظارات تورمی نیز نشانههایی از کاهش را نشان میدهند. سوآپهای تورمی یکساله منطقه یورو در این هفته به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است. اگرچه این رقم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی ECB است، اما نشاندهنده عقبنشینی قابلتوجه از اوج تقریباً ۴ درصدی در اواخر ماه مه است. تحلیلگران، از جمله تحلیلگران Jefferies، معتقدند که اگر قیمت نفت ثابت بماند یا کاهش یابد، چرخه فعلی افزایش نرخ بهره توسط ECB ممکن است به پایان خود رسیده باشد.
نکات کلیدی
- رویکرد ملایم ECB: اظهارات رئیس لاگارد و کاهش قیمت نفت باعث شده است سرمایهگذاران بر این باور باشند که افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط ECB دیگر ضروری نباشد.
- واگرایی فراآتلانتیک: با تداوم رویکرد تهاجمی (hawkish) فدرال رزرو، شکاف بازدهی بین اوراق قرضه ۲ ساله آلمان و اوراق خزانه ایالات متحده به ۱۶۳ واحد پایه افزایش یافته است.
- کاهش تورم: سوآپهای تورمی منطقه یورو به ۲.۵۲٪ کاهش یافته است که نشاندهنده کاهش انتظارات تورمی بلندمدت در مقایسه با اوجهای اخیر است.