Доходность в еврозоне снижается, так как инвесторы отказываются от ожиданий повышения ставок ЕЦБ

Доходность государственных облигаций европейских стран демонстрирует тенденцию к снижению, поскольку участники рынка сокращают ожидания агрессивного повышения процентных ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ). Этот сдвиг происходит на фоне явного расхождения между денежно-кредитными прогнозами еврозоны и более «ястребиной» позицией, которую занимает Федеральная резервная система США.

Заявления Лагард успокаивают опасения по поводу инфляции

Недавнее снижение доходности в еврозоне последовало за важными комментариями президента ЕЦБ Кристин Лагард. Выступая в Европейском парламенте, Лагард отметила отсутствие доказательств ускорения инфляции, которое потребовало бы более решительных мер политики. Этот «голубиный» подтекст оказал значительное влияние на рыночные настроения.

Оптимизм подкрепляется и снижением стоимости энергоносителей: из-за увеличения потоков сырой нефти через Ормузский пролив цены на нефть упали ниже 80 долларов за баррель, что ослабило давление на ЕЦБ в вопросе повышения ставок для сдерживания инфляции. В результате рыночные ожидания следующего повышения ставки сместились на октябрь, при этом трейдеры теперь закладывают в цену ставку на конец года примерно на 31 базисный пункт выше текущего уровня — по сравнению с ранее ожидаемыми 35 б.п.

Расширение разрыва в доходности между Германией и США

Между европейским и американским рынками долгового капитала наблюдается значительное расхождение. В то время как доходность 2-летних облигаций Германии в ходе последних торгов упала примерно до 2,578%, доходность 2-летних казначейских облигаций США подскочила до 4,198%. Этот рост доходности в США обусловлен сильными экономическими данными и смещением риторики Федеральной резервной системы в сторону агрессивного сдерживания инфляции.

Это движение привело к тому, что дисконт, который правительство Германии платит за двухлетние заимствования по сравнению с США, составил примерно 163 базисных пункта. Это представляет собой самый широкий разрыв с сентября 2023 года — резкое увеличение по сравнению со 113 базисными пунктами, наблюдавшимися всего два месяца назад.

Стабильность эталонных облигаций и инфляционных свопов

Нисходящий тренд распространился и на эталонные долгосрочные долговые обязательства. Доходность 10-летних гособлигаций Германии (Bund) немного снизилась до 2,934%, а доходность 10-летних облигаций Италии также снизилась до 3,651%.

Инфляционные ожидания также демонстрируют признаки охлаждения. Годовые инфляционные свопы в еврозоне на этой неделе рухнули примерно до 2,52%. Хотя это значение остается выше целевого показателя ЕЦБ в 2%, оно знаменует собой значительное отступление от пика почти в 4%, наблюдавшегося в конце мая. Аналитики, в том числе из Jefferies, предполагают, что если цены на нефть останутся стабильными или снизятся, текущий цикл повышения ставок ЕЦБ может уже подойти к концу.

Основные выводы

• «Голубиная» политика ЕЦБ: Комментарии президента Лагард и падение цен на нефть заставили инвесторов поверить, что агрессивное повышение ставок ЕЦБ может больше не потребоваться.
• Трансатлантическое расхождение: Разрыв в доходности между 2-летними облигациями Германии и казначейскими облигациями США расширился до 163 базисных пунктов, поскольку ФРС сохраняет «ястребиную» позицию.
• Охлаждение инфляции: Инфляционные свопы в еврозоне упали до 2,52%, что сигнализирует о снижении долгосрочных инфляционных ожиданий по сравнению с недавними пиковыми значениями.