อัตราผลตอบแทนในยูโรโซนปรับตัวลดลง เนื่องจากนักลงทุนเริ่มลดความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปมีแนวโน้มลดลง เนื่องจากผู้เล่นในตลาดเริ่มลดความคาดหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงโดยธนาคารกลางยุโรป (ECB) การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างแนวโน้มทางการเงินของยูโรโซน และท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve)

คำกล่าวของ Lagarde ช่วยคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ

การชะลอตัวของอัตราผลตอบแทนในยูโรโซนเมื่อเร็วๆ นี้ เป็นผลมาจากถ้อยแถลงสำคัญของ Christine Lagarde ประธาน ECB โดยในการกล่าวต่อรัฐสภายุโรป Lagarde ระบุว่ายังขาดหลักฐานที่บ่งชี้ว่าเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นจนจำเป็นต้องใช้มาตรการทางการเงินที่รุนแรงขึ้น ท่าทีที่ผ่อนคลาย (dovish) นี้ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความเชื่อมั่นของตลาด

นอกจากนี้ ความเชื่อมั่นดังกล่าวยังได้รับแรงหนุนจากต้นทุนพลังงานที่ลดลง โดยราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลดลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากการไหลเวียนของน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้แรงกดดันที่ ECB จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อนั้นลดน้อยลง ส่งผลให้ความคาดหวังของตลาดสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปเลื่อนไปเป็นเดือนตุลาคม โดยขณะนี้นักเทรดคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในช่วงสิ้นปีว่าจะสูงกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 31 basis points ซึ่งลดลงจากที่เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 35 bps

ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้นระหว่างเยอรมนีและสหรัฐฯ

ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญกำลังเกิดขึ้นระหว่างตลาดตราสารหนี้ของยุโรปและอเมริกา ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปี ลดลงเหลือประมาณ 2.578% ในการซื้อขายล่าสุด แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี กลับพุ่งสูงขึ้นถึง 4.198% การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในสหรัฐฯ นี้ได้รับแรงขับเคลื่อนจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง และการเปลี่ยนท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่การควบคุมเงินเฟ้ออย่างเข้มงวด

ความเคลื่อนไหวนี้ส่งผลให้ส่วนต่าง (discount) ที่รัฐบาลเยอรมนีต้องจ่ายเพื่อกู้ยืมเงินระยะเวลาสองปีเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ขยับขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 163 basis points ซึ่งถือเป็นส่วนต่างที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 และเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากส่วนต่าง 113-basis-point ที่พบเมื่อสองเดือนก่อน

ความเสถียรในพันธบัตรอ้างอิงและ Inflation Swaps

แนวโน้มขาลงนี้ยังขยายวงกว้างไปยังตราสารหนี้ระยะยาวที่เป็นตัวอ้างอิง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund) อายุ 10 ปี ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.934% ในขณะที่ตราสารหนี้อิตาลีอายุ 10 ปี ก็ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 3.651% เช่นกัน

ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อก็แสดงสัญญาณของการชะลอตัวเช่นกัน โดย Eurozone inflation swaps อายุหนึ่งปีร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 2.52% ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าระดับนี้จะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB แต่ก็นับเป็นการลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดที่เกือบ 4% เมื่อช่วงปลายเดือนพฤษภาคม นักวิเคราะห์ รวมถึงจาก Jefferies เสนอว่าหากราคาน้ำมันยังคงทรงตัวหรือลดลง วงจรธุรกิจของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดย ECB ในปัจจุบันอาจสิ้นสุดลงแล้ว

สรุปประเด็นสำคัญ

• ท่าทีที่ผ่อนคลายของ ECB: คำกล่าวของประธาน Lagarde และราคาน้ำมันที่ลดลง ทำให้นักลงทุนเชื่อว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของ ECB อาจไม่มีความจำเป็นอีกต่อไป
• ความแตกต่างระหว่างสองฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติก: ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปี และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขยายตัวขึ้นเป็น 163 basis points เนื่องจาก Fed ยังคงมีท่าทีที่เข้มงวด
• เงินเฟ้อที่ชะลอตัวลง: Eurozone inflation swaps ลดลงเหลือ 2.52% ซึ่งส่งสัญญาณถึงความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวที่ลดลงเมื่อเทียบกับระดับสูงสุดในช่วงที่ผ่านมา