کاهش بازدهی منطقه یورو همزمان با تغییر رویکرد سرمایهگذاران از افزایش نرخ بهره توسط ECB
بازدهی اوراق قرضه دولتی اروپا با کاهش قابل توجهی مواجه شد، زیرا فعالان بازار انتظارات خود را برای افزایش تهاجمی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) کاهش دادند. این تغییر در دیدگاهها، تضاد آشکاری با ایالات متحده دارد، جایی که انتظار میرود فدرال رزرو مسیر انقباضی خود را حفظ کند.
رویکرد ملایم ECB باعث کاهش بازدهی شد
عامل اصلی کاهش اخیر بازدهی، تغییر در لحن کریستین لاگارد، رئیس ECB بود. لاگارد در سخنرانی خود در پارلمان اروپا، خاطرنشان کرد که شواهدی مبنی بر افزایش ناگهانی تورم که نیازمند اقدامات سیاستی شدیدتر باشد، وجود ندارد. این موضع ملایم باعث شده است تا سرمایهگذاران پیشبینیهای خود را برای باقیمانده سال بازنگری کنند.
دادههای بازار این تغییر را منعکس میکنند؛ قراردادهای سوآپ تورم یکساله منطقه یورو در این هفته به حدود ۲.۵۲٪ سقوط کرده است. اگرچه این رقم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی ECB است، اما نسبت به اوج نزدیک به ۴ درصدی در اواخر ماه مه، کاهش قابل توجهی محسوب میشود. در نتیجه، بازارهای پول اکنون نشان میدهند که نرخهای منطقه یورو سال را تقریباً ۳۱ واحد پایه بالاتر از سطوح فعلی به پایان میرسانند و انتظار میرود افزایش بعدی در ماه اکتبر رخ دهد.
واگرایی: منطقه یورو در مقابل ایالات متحده
شکاف رو به گسترشی بین سیاستهای پولی اروپا و آمریکا در حال شکلگیری است. در حالی که به نظر میرسد ECB به یک سطح ثابت رسیده است، فدرال رزرو ایالات متحده همچنان بر مهار تورم تمرکز دارد. دادههای اقتصادی قدرتمند ایالات متحده و تغییر در لحن تحت ریاست رئیس جدید، کوین وارش، باعث افزایش بازدهی اوراق خزانه ایالات متحده شده است.
تأثیر بر بدهیهای حاکمیتی قابل توجه است:
- اوراق قرضه ۲ ساله آلمان: بازدهی در معاملات اولیه روز سهشنبه به ۲.۵۷۸٪ کاهش یافت.
- اوراق خزانه ۲ ساله ایالات متحده: بازدهی به ۴.۱۹۸٪ افزایش یافت.
- اختلاف بازدهی (Spread): اختلاف هزینهای که دولت آلمان برای استقراض دو ساله نسبت به ایالات متحده میپردازد، به حدود ۱۶۳ واحد پایه افزایش یافته است که بزرگترین شکاف از سپتامبر ۲۰۲۴ محسوب میشود. برای مقایسه، این شکاف دو ماه پیش تنها حدود ۱۱۳ واحد پایه بود.
قیمت انرژی و چشمانداز تورم
کاهش هزینههای انرژی نقش حیاتی در کاهش ترس از تورم در منطقه یورو ایفا میکند. با توجه به اینکه قیمت نفت به دلیل افزایش جریان نفت خام از طریق تنگه هرمز در حال حاضر زیر ۸۰ دلار در هر بشکه است، فشار بر ECB برای افزایش تهاجمی نرخها جهت مهار تورم کاهش یافته است.
تحلیلگران، از جمله موهیت کومار، استراتژیست جفریز، پیشنهاد میکنند که اگر قیمت نفت ثابت بماند یا به کاهش خود ادامه دهد، ضرورت افزایشهای بیشتر در این چرخه تجاری ممکن است به طور کامل از بین برود. این دیدگاه در بازدهی اوراق ۱۰ ساله Bund که به ۲.۹۳۴٪ کاهش یافت و بدهی ۱۰ ساله ایتالیا که در ۳.۶۵۱٪ تثبیت شد، منعکس شده است.
نکات کلیدی
- تغییر سیاست ECB: سرمایهگذاران پس از اظهارات محتاطانه کریستین لاگارد در مورد تورم، شرطبندی روی افزایش بیشتر نرخ بهره توسط ECB را کاهش میدهند.
- گسترش شکاف بازدهی: اختلاف هزینه استقراض بین بدهیهای ۲ ساله آلمان و ایالات متحده به دلیل مسیرهای متفاوت بانکهای مرکزی به ۱۶۳ واحد پایه افزایش یافته است.
- تأثیر انرژی: کاهش قیمت نفت به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه به کاهش فشارهای تورمی کمک میکند و از احتمال توقف افزایش نرخ بهره در اروپا حمایت میکند.