Rentowność obligacji w strefie euro spada, gdyż maleją oczekiwania na podwyżki stóp przez EBC

Rentowność europejskich obligacji skarbowych ustabilizowała się we wtorek, ponieważ inwestorzy zmniejszyli oczekiwania względem agresywnych podwyżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny (EBC). Zmiana ta nastąpiła po niedawnych komentarzach prezes EBC, Christine Lagarde, co doprowadziło do wyraźnej rozbieżności względem Stanów Zjednoczonych, gdzie oczekuje się, że Rezerwa Federalna utrzyma restrykcyjną politykę.

Wypowiedzi Lagarde łagodzą obawy o inflację

Niedawny spadek rentowności przypisuje się w dużej mierze zmianie nastrojów rynkowych po wypowiedziach prezes EBC, Christine Lagarde. W przemówieniu przed Parlamentem Europejskim Lagarde stwierdziła, że nie ma wyraźnych dowodów na przyspieszenie inflacji, które wymagałoby bardziej zdecydowanych działań politycznych.

Ten gołębi ton został wzmocniony przez spadające koszty energii; ponieważ ceny ropy spadły poniżej 80 USD za baryłkę ze względu na zwiększony przepływ surowca przez cieśninę Ormuz, presja na EBC, aby podnosić stopy w celu zakotwiczenia inflacji, zmniejszyła się. W rezultacie rynki pieniężne odzwierciedlają obecnie prognozę, że stopy procentowe w strefie euro zakończą rok zaledwie o 31 punktów bazowych wyższe od obecnych poziomów, przy czym traderzy upatrują kolejnej potencjalnej zmiany w październiku – co stanowi redukcję względem wcześniej zakładanych 35 punktów bazowych.

Powiększająca się luka w rentowności między Niemcami a USA

Rozbieżność między europejską a amerykańską polityką pieniężną znacząco zwiększyła lukę w kosztach pożyczania. Podczas gdy rentowność niemieckich 2-letnich obligacji spadła we wczesnym wtorkowym handlu do 2,578%, rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 4,198%.

Doprowadziło to do zwiększenia spreadu między niemieckim a amerykańskim 2-letnim zadłużeniem do około 163 punktów bazowych, co stanowi najszerszą marżę od września 2023 roku. Luka ta jest znacznie większa niż spread wynoszący 113 punktów bazowych, obserwowany zaledwie dwa miesiące temu. Wzrost w USA jest napędzany silnymi danymi gospodarczymi oraz strategiczną zmianą retoryki Rezerwy Federalnej w kierunku ograniczania inflacji, co wzmocniło dolara i osłabiło popyt na obligacje skarbowe.

Stabilizacja niemieckich Bundów i długu włoskiego

Poza obligacjami 2-letnimi, szersze europejskie rynki obligacji wykazały oznaki stabilizacji. Rentowność 10-letnich niemieckich Bundów spadła o 2 punkty bazowe do 2,934%, podczas gdy rentowność 10-letniego długu Włoch również spadła o 2 punkty bazowe, osiągając poziom 3,651%.

Prognozy dotyczące inflacji również wydają się ulegać ochłodzeniu. Jednoroczne swapy inflacyjne w strefie euro spadły w tym tygodniu do około 2,52%. Choć pozostaje to powyżej celu EBC wynoszącego 2%, stanowi to znaczący spadek w porównaniu z trzyletnim szczytem bliskim 4%, który odnotowano pod koniec maja. Analitycy, w tym stratedzy z Jefferies, sugerują, że jeśli ceny ropy pozostaną stabilne lub spadną, EBC może nie wymagać żadnych dalszych podwyżek w obecnym cyklu koniunkturalnym.

Kluczowe wnioski

• Zwrot EBC: Zakłady inwestorów na agresywne podwyżki stóp przez EBC słabną po komentarzach Christine Lagarde i spadku cen ropy.
• Rozbieżność USA-Euro: Luka w rentowności między niemieckimi a amerykańskimi 2-letnimi obligacjami powiększyła się do 163 punktów bazowych, ponieważ Fed pozostaje jastrzębi.
• Ochłodzenie inflacji: Swapy inflacyjne w strefie euro spadły do 2,52%, co sygnalizuje trend spadkowy w porównaniu z majowym szczytem na poziomie 4%.