Дохідність облігацій єврозони знижується, оскільки інвестори відступають на тлі підвищення ставок ЄЦБ

Цього тижня дохідність державних облігацій європейських країн дещо знизилася, оскільки ринкові настрої змінилися від агресивного монетарного ужесточення з боку Європейського центрального банку (ЄЦБ). У той час як Федеральна резервна система США зберігає «яструбину» позицію, інвестори переглядають траєкторію процентних ставок у єврозоні на тлі сигналів про сповільнення інфляції.

Заяви Лагард пом'якшують очікування щодо підвищення ставок ЄЦБ

Основним чинником нещодавнього ралі на ринку облігацій єврозони стала зміна риторики президентки ЄЦБ Крістін Лагард. Виступаючи перед Європейським парламентом, Лагард зазначила, що наразі немає ознак такого зростання інфляції, яке було б достатньо значним для вжиття більш рішучих заходів політики.

Така позиція змусила учасників ринку зменшити свої ставки на подальше підвищення ставок. Раніше трейдери закладали в ціну приблизно 35 базисних пунктів підвищення; проте грошові ринки тепер припускають, що ставки в єврозоні наприкінці року будуть лише на 31 базисний пункт вищими за поточні рівні, а наступне потенційне підвищення очікується в жовтні. Це охолодження настроїв додатково підкріплюється падінням витрат на енергоносії, оскільки ціни на нафту опустилися нижче позначки 80 доларів за барель.

Розширення розриву в дохідності між Німеччиною та США

Між ринками облігацій єврозони та США виникла значна дивергенція. У той час як німецька дохідність знижується, дохідність казначейських облігацій США зросла завдяки стійким економічним даним та зміні риторики Федеральної резервної системи під керівництвом голови Кевіна Уорша, яка зосереджена на стримуванні інфляції.

У понеділок дохідність 2-річних німецьких облігацій впала майже на 5 базисних пунктів до 2,595%. На противагу цьому, дохідність 2-річних казначейських облігацій США підскочила на 5 б.п. до 4,236%, досягнувши 16-місячного максимуму. Ця дивергенція призвела до розширення спреду вартості запозичень між урядом Німеччини та США приблизно до 163 базисних пунктів — це найбільший розрив з кінця 2023 року та значне збільшення порівняно зі спредом у 113 базисних пунктів, що спостерігався лише два місяці тому.

Стабільність еталонних Bunds та італійського боргу

Попри волатильність на короткій стороні кривої, еталонна довгострокова дохідність продемонструвала ознаки стабілізації. Дохідність 10-річних німецьких Bunds незначно знизилася на 2 б.п. до 2,934%. Аналогічно, італійський 10-річний борг, який є ключовим показником стабільності периферії єврозони, також знизився на 2 б.п. до 3,651%.

Очікування інфляції також, схоже, помірковуються. Однорічні інфляційні свопи в єврозоні цього тижня впали приблизно до 2,52%. Хоча це все ще вище за цільовий показник ЄЦБ у 2%, це є суттєвим зниженням порівняно з трирічним піком у майже 4%, зафіксованим наприкінці травня. Аналітики, зокрема стратеги з Jefferies, припускають, що якщо ціни на нафту залишатимуться стабільними або продовжуватимуть падати, ЄЦБ може не знадобитися подальше підвищення ставок у поточному діловому циклі.

Основні висновки

• Настрої щодо розвороту ЄЦБ: Обережна позиція президентки Лагард щодо інфляції змусила інвесторів зменшити ставки на агресивне підвищення процентних ставок у єврозоні.
• Трансатлантична дивергенція: Між дохідністю 2-річних облігацій Німеччини та США виник розрив, що розширюється, спричинений продовженням «яструбиної» політики ФРС на противагу стабілізації з боку ЄЦБ.
• Охолодження інфляції: Падіння цін на нафту та зниження інфляційних свопів (зараз на рівні 2,52%) полегшують ситуацію на ринках облігацій і зменшують тиск на центральні банки.