הפד יכול להרשות לעצמו סבלנות ככל שסיכוני האינפלציה דועכים, אומר סטיב אנגלנדר

בעוד השווקים הגלובליים עוקבים מקרוב אחר מסלול המדיניות המוניטרית של ארה"ב, מומחים מצביעים על כך שהפדרל ריזרב אינו ממהר להתאים את שיעורי הריבית. עם התמתנות האינפלציה ומדדים כלכליים שנשארים מאוזנים, לבנק המרכזי יש את מרחב הנשימה לצפות בשינויים מבניים ללא לחץ מיידי לפעול.

מדוע הפד נשאר סבלני

לדברי סטיב אנגלנדר מ-Standard Chartered Bank, הדחיפות לפעולה מדינית אגרסיבית פחתה משמעותית. המניע העיקרי מאחורי עמדה "סבלנית" זו הוא קירור הלחצים האינפלציוניים במגזרים כלכליים מרכזיים. בפרט, אנגלנדר הדגיש כי עלויות העבודה ליחידה – המניע המשמעותי ביותר באופן מסורתי ללחצי מחירים מקומיים – נותרו "מרוסנות מאוד".

יתרה מכך, השילוב בין צמיחה חזקה בפריון לבין ירידת מחירי הנפט יצר סביבה כלכלית יציבה יותר. כאשר כוחות יסוד אלו פועלים בתיאום כדי לדכא את האינפלציה, הפדרל ריזרב יכול להתמקד במגמות מבניות ארוכות טווח במקום להגיב לתנודתיות בטווח הקצר. אנגלנדר ציין כי התחזית הנוכחית מרמזת כי סיכוני האינפלציה נמוכים ממה שחששו בעבר, מה שאומר שלפד "באמת אין צורך לעשות הרבה".

סנטימנט השוק ולוחות זמנים להורדת ריבית

בעוד שמשתתפי שוק מנסים לעיתים קרובות לצפות מראש את החלטות הפד, הציפיות לשינויים בשיעורי הריבית עברו לאחרונה לכיוון סוף השנה. אנגלנדר הבחין כי בעוד שסוחרים "התחלקו" לרגע עם האפשרות לשינוי מדיניות כבר ביולי, מאז הם נסוגו מלוח הזמנים הזה.

שינוי זה נתפס במידה רבה כהתאמה טכנית ולא כשינוי יסודי במציאות הכלכלית. סנטימנט המשקיעים התחזק הודות לטון החיובי מצד הנהגת הפד, במיוחד בעקבות דברים שנאמרו בפורום Sintra. תחושת ההכלה של האינפלציה סיפקה דחיפה פסיכולוגית למניות בארה"ב, וחיזקה את הרעיון ש"נחיתה רכה" נותרה נתיב בר השגה.

מתכות יקרות והין: מבט מקרוב

בהתייחסו לתנודתיות האחרונה בשוק הסחורות, אנגלנדר פסל את הירידה האחרונה במחירי הזהב והכסף כתיקון קצר טווח בלבד. הוא ייחס את הנסיגה לכך שמשקיעים צמצמו פוזיציות בעקבות עלייה בלתי צפויה בריביות הריאליות והנומינליות. עם זאת, הוא שומר על תחזית חיובית לטווח ארוך עבור מתכות יקרות, תוך ציון לחצים מתמשכים בצד ההיצע וצמיחה עולמית עמידה.

במעבר לשוקי המטבע, אנגלנדר הציג מבט ביקורתי על מאבקו של הין היפני. הוא טען כי התערבות במטבע על ידי הרשויות ביפן בלבד לא צפויה לעצור את היחלשות הין. במקום זאת, הוא הציע שמדיניות מוניטרית חזקה יותר – ובמיוחד העלאת ריבית מהר יותר ממה שהשוק צופה – תהיה הדרך היחידה להשיג ין חזק ויציב יותר מול הדולר האמריקאי.

נקודות מרכזיות

• הפחתת הדחיפות בנוגע לאינפלציה: עלויות עבודה מרוסנות ומחירי נפט יורדים מעניקים לפד את הגמישות לשמור על הריביות הנוכחיות.
• שינוי בציפיות לריבית: ציפיות השוק התרחקו משינויים בתחילת הקיץ, וכעת הן פונות לסוף השנה לצורך שינויים מדיניות פוטנציאליים.
• תחזית סחורות ומטבע: הירידה במתכות יקרות נתפסת כתיקון זמני, בעוד שהין היפני דורש העלאות ריבית אגרסיביות ולא רק התערבות פשוטה כדי להתייצב.