Fed może pozwolić sobie na cierpliwość, gdyż ryzyka inflacyjne maleją, twierdzi Steve Englander

Podczas gdy rynki globalne uważnie monitorują trajektorię amerykańskiej polityki pieniężnej, eksperci sugerują, że Federal Reserve nie spieszy się z dostosowaniem stóp procentowych. W obliczu łagodzenia się inflacji i zachowania równowagi przez wskaźniki ekonomiczne, bank centralny ma przestrzeń do obserwowania zmian strukturalnych bez natychmiastowej presji na działanie.

Dlaczego Fed zachowuje cierpliwość

Według Steve'a Englandera z Standard Chartered Bank, pilność podjęcia agresywnych działań politycznych znacząco spadła. Głównym czynnikiem stojącym za tą „cierpliwą” postawą jest wygasanie presji inflacyjnej w kluczowych sektorach gospodarki. W szczególności Englander podkreślił, że jednostkowe koszty pracy – tradycyjnie najważniejszy czynnik krajowej presji cenowej – pozostają „bardzo, bardzo niskie”.

Co więcej, połączenie silnego wzrostu produktywności i spadających cen ropy stworzyło bardziej stabilne otoczenie gospodarcze. Dzięki tym fundamentalnym siłom działającym wspólnie na rzecz tłumienia inflacji, Federal Reserve może skupić się na długoterminowych trendach strukturalnych, zamiast reagować na krótkoterminową zmienność. Englander zauważył, że obecne prognozy sugerują, iż ryzyka inflacyjne są niższe, niż wcześniej obawiano się, co oznacza, że Fed „naprawdę nie musi robić wiele”.

Sentyment rynkowy i harmonogram obniżek stóp

Choć uczestnicy rynku często próbują wyprzedzać decyzje Fed, oczekiwania dotyczące ruchów stóp procentowych przesunęły się ostatnio na koniec roku. Englander zauważył, że choć traderzy przez krótki czas rozważali możliwość zmiany polityki już w lipcu, od tego terminu odeszli.

Przesunięcie to jest postrzegane głównie jako korekta techniczna, a nie fundamentalna zmiana rzeczywistości gospodarczej. Sentyment inwestorów został wzmocniony przez pozytywny ton kierownictwa Fed, szczególnie po uwagach wygłoszonych na forum w Sintra. To poczucie opanowania inflacji zapewniło impuls psychologiczny dla amerykańskich akcji, wzmacniając przekonanie, że „miękkie lądowanie” pozostaje realną ścieżką.

Metale szlachetne i jen: bliższy wgląd

Odnosząc się do niedawnej zmienności na rynku surowców, Englander odrzucił ostatnie spadki cen złota i srebra jako zwykłą krótkoterminową korektę. Przypisał to wycofaniu się inwestorów redukujących pozycje po niespodziewanym wzroście realnych i nominalnych stóp procentowych. Niemniej jednak, utrzymuje on korzystne długoterminowe prognozy dla metali szlachetnych, powołując się na uporczywą presję po stronie podaży oraz odporny wzrost gospodarczy na świecie.

Przechodząc do rynków walutowych, Englander przedstawił krytyczne spojrzenie na problemy jena japońskiego. Argumentował, że sama interwencja walutowa japońskich władz prawdopodobnie nie powstrzyma deprecjacji jena. Zamiast tego zasugerował, że bardziej zdecydowana polityka pieniężna – a konkretnie podnoszenie stóp procentowych szybciej, niż przewiduje rynek – byłaby jedynym sposobem na trwałe wzmocnienie jena względem dolara amerykańskiego.

Kluczowe wnioski

• Zmniejszona pilność działań antyinflacyjnych: Niskie jednostkowe koszty pracy i spadające ceny ropy dają Fed elastyczność niezbędną do utrzymania obecnych stóp procentowych.
• Zmiana oczekiwań co do stóp: Rynkowe oczekiwania odeszły od ruchów na początku lata, kierując wzrok na koniec roku w poszukiwaniu potencjalnych zmian w polityce.
• Perspektywy dla surowców i walut: Spadek cen metali szlachetnych jest postrzegany jako tymczasowa korekta, podczas gdy stabilizacja jena japońskiego wymaga agresywnych podwyżek stóp, a nie zwykłych interwencji.