Fed może zachować cierpliwość, gdy ryzyka inflacyjne maleją, twierdzi Standard Chartered

Amerykańska Rezerwa Federalna prawdopodobnie utrzyma obecne stanowisko, nie spiesząc się z wprowadzeniem zmian stóp procentowych, ponieważ łagodząca się inflacja i zrównoważone warunki gospodarcze zapewniają znaczną przestrzeń do działania. Według Steve'a Englandera z banku Standard Chartered, brak natychmiastowych nierównowag gospodarczych pozwala decydentom monitorować zmiany strukturalne bez presji pilnej interwencji.

Dlaczego Fed nie spieszy się z działaniem

Głównym powodem potencjalnej cierpliwości Fed jest znacząca redukcja ryzyk inflacyjnych. Englander wyróżnił trzy kluczowe czynniki, które zmniejszyły pilność podjęcia działań politycznych: silny wzrost produktywności, spadające ceny ropy oraz wyciszony nacisk kosztów pracy.

Kluczowym elementem tej prognozy jest stabilizacja jednostkowych kosztów pracy, które Englander zidentyfikował jako największy czynnik wywierający presję na ceny krajowe. Przy zachowaniu „bardzo, bardzo niskiego” poziomu tych kosztów oraz spadkowym trendzie cen energii, ryzyko niekontrolowanej inflacji zmniejszyło się. W rezultacie Rezerwa Federalna może pozwolić sobie na obserwowanie, jak te siły strukturalne kształtują długoterminową perspektywę inflacyjną, zamiast reagować na krótkoterminową zmienność.

Zmieniające się oczekiwania rynkowe i sentyment do akcji

Choć uczestnicy rynku często spekulowali na temat terminu zmian stóp procentowych, Englander sugeruje, że wahania te mają charakter głównie techniczny, a nie fundamentalny. Mimo że traderzy przez krótki czas rozważali możliwość podwyżki stóp już w lipcu, oczekiwania zostały od tego czasu skorygowane w stronę końca roku.

Sentyment inwestorów został również wzmocniony przez pozytywny ton, jaki przyjął szef Fed Kevin Warsh podczas forum w Sintra. To postrzegane opanowanie inflacji stało się sprzyjającym czynnikiem dla amerykańskich akcji, ponieważ rynek odchodzi od agresywnych zakładów na podwyżki stóp na początku roku i stabilizuje się w kierunku bardziej przewidywalnej perspektywy na koniec roku.

Metale szlachetne i jen: perspektywa krótkoterminowa

Odnosząc się do niedawnego wycofania się kapitału z rynku metali, Englander odrzucił spadek cen złota i srebra jako korektę krótkoterminową, a nie trend długoterminowy. Zauważył, że inwestorzy redukowali swoje pozycje po niespodziewanym wzroście zarówno realnych, jak i nominalnych stóp procentowych. Niemniej jednak, utrzymuje on korzystną długoterminową prognozę dla metali szlachetnych, powołując się na uporczywe presje po stronie podaży oraz odporny wzrost gospodarczy na świecie.

Na rynkach walutowych japoński jen nadal znajduje się pod znaczną presją spadkową. Englander argumentował, że standardowe interwencje walutowe przeprowadzane przez japońskie władze raczej nie zapewnią trwałego rozwiązania. Zamiast tego zasugerował, że najskuteczniejszym sposobem na wzmocnienie jena byłaby bardziej agresywna polityka pieniężna — a konkretnie szybsze podnoszenie stóp procentowych, niż obecnie przewiduje rynek.

Kluczowe wnioski

• Zmniejszona pilność inflacyjna: Spadające ceny ropy i wyciszone jednostkowe koszty pracy obniżyły natychmiastowe ryzyko inflacji, co pozwala Fed zachować cierpliwość.
• Rekalibracja rynku: Oczekiwania co do stóp procentowych przesunęły się z terminów lipcowych na koniec roku.
• Perspektywy dla metali i jena: Niedawny spadek cen metali szlachetnych jest postrzegany jako tymczasowa korekta, podczas gdy stabilizacja jena wymaga silniejszych podwyżek stóp, a nie jedynie interwencji walutowej.