Fed สามารถรอคอยได้อย่างใจเย็นเมื่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลง ตามความเห็นของ Standard Chartered

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีแนวโน้มที่จะคงจุดยืนปัจจุบันไว้โดยไม่รีบร้อนที่จะเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวลงและสภาวะเศรษฐกิจที่สมดุลช่วยให้มีช่องว่างในการดำเนินนโยบายมากขึ้น ตามความเห็นของ Steve Englander จากธนาคาร Standard Chartered การที่ไม่มีความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจที่เร่งด่วนช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายสามารถเฝ้าติดตามการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างได้โดยไม่ต้องเผชิญกับแรงกดดันที่ต้องเข้าแทรกแซงอย่างเร่งด่วน

ทำไม Fed ถึงไม่รีบร้อนที่จะดำเนินการ

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ Fed อาจเลือกที่จะรอคอยคือการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ โดย Englander ได้เน้นย้ำถึงปัจจัยสำคัญ 3 ประการที่ทำให้ความจำเป็นในการดำเนินนโยบายลดน้อยลง ได้แก่ การเติบโตของผลิตภาพที่แข็งแกร่ง, ราคาน้ำมันที่ลดลง และแรงกดดันด้านต้นทุนแรงงานที่เบาบางลง

องค์ประกอบสำคัญของมุมมองนี้คือการทรงตัวของต้นทุนแรงงานต่อหน่วย ซึ่ง Englander ระบุว่าเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่ใหญ่ที่สุดของแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศ เมื่อต้นทุนเหล่านี้ยังคง "เบาบางมาก" และราคาพลังงานมีแนวโน้มลดลง ความเสี่ยงที่จะเกิดเงินเฟ้อพุ่งสูงเกินควบคุมจึงลดน้อยลง ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงสามารถเฝ้าสังเกตได้ว่าแรงผลักดันเชิงโครงสร้างเหล่านี้จะส่งผลต่อแนวโน้มเงินเฟ้อในระยะยาวอย่างไร แทนที่จะตอบสนองต่อความผันผวนในระยะสั้น

การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดและบรรยากาศการลงทุนในหุ้น

แม้ว่าผู้เล่นในตลาดจะคาดการณ์เรื่องช่วงเวลาของการปรับอัตราดอกเบี้ยอยู่บ่อยครั้ง แต่ Englander ชี้ให้เห็นว่าความผันผวนเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นเรื่องทางเทคนิคมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐาน แม้ว่านักเทรดจะเคยคาดการณ์ความเป็นไปได้ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วที่สุดในช่วงเดือนกรกฎาคม แต่ความคาดหวังก็ได้ถูกปรับเปลี่ยนใหม่ไปสู่ช่วงปลายปีแทน

บรรยากาศการลงทุนยังได้รับแรงหนุนจากท่าทีเชิงบวกของ Kevin Warsh ประธาน Fed ในการประชุม Sintra forum ความรู้สึกที่ว่าเงินเฟ้อสามารถควบคุมได้นี้ได้กลายเป็นปัจจัยหนุน (tailwind) ให้กับตลาดหุ้นสหรัฐฯ เนื่องจากตลาดเริ่มละทิ้งการเดิมพันเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในช่วงต้นปี และเปลี่ยนมาสู่มุมมองที่มั่นคงมากขึ้นในช่วงปลายปี

โลหะมีค่าและเงินเยน: มุมมองระยะสั้น

เมื่อกล่าวถึงการย่อตัวลงของตลาดโลหะเมื่อเร็วๆ นี้ Englander มองว่าการลดลงของราคาทองคำและเงินเป็นเพียงการปรับฐานระยะสั้นมากกว่าจะเป็นแนวโน้มระยะยาว โดยเขาระบุว่านักลงทุนได้ลดสถานะการถือครองลงหลังจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real interest rates) และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน (nominal interest rates) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด อย่างไรก็ตาม เขายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อโลหะมีค่าในระยะยาว โดยอ้างถึงแรงกดดันด้านอุปทานที่ยังคงอยู่และการเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่แข็งแกร่ง

ในตลาดเงินตราต่างประเทศ เงินเยนญี่ปุ่นยังคงเผชิญกับแรงกดดันขาลงอย่างมาก Englander แย้งว่าการเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนตามปกติโดยทางการญี่ปุ่นไม่น่าจะเป็นทางออกที่ยั่งยืน แต่เขาเสนอว่าวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นคือการใช้นโยบายการเงินที่เชิงรุกมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเร่งด่วนด้านเงินเฟ้อลดลง: ราคาน้ำมันที่ลดลงและต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่เบาบางลงช่วยลดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในทันที ทำให้ Fed สามารถรอคอยได้อย่างใจเย็น
• การปรับความคาดหวังของตลาด: ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยได้เปลี่ยนจากการปรับในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม โดยขณะนี้ตลาดกำลังมองไปที่ช่วงปลายปีแทน
• แนวโน้มโลหะมีค่าและเงินเยน: การย่อตัวลงของโลหะมีค่าเมื่อเร็วๆ นี้ถูกมองว่าเป็นการปรับฐานชั่วคราว ในขณะที่เงินเยนจำเป็นต้องมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงขึ้นมากกว่าเพียงแค่การเข้าแทรกแซงค่าเงินเพื่อสร้างเสถียรภาพ