Fed สามารถรอได้อย่างใจเย็นเมื่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลง: Steve Englander

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) อยู่ในสถานะที่สามารถคงจุดยืนด้านอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ได้โดยไม่จำเป็นต้องรีบร้อนปรับเปลี่ยนนโยบาย ตามความเห็นของ Steve Englander จาก Standard Chartered Bank เนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเริ่มคลี่คลายลงและผลิตภาพทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง ทำให้ธนาคารกลางมีช่องว่างในการเฝ้าสังเกตแนวโน้มเชิงโครงสร้างได้อย่างเต็มที่

ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ลดลงและความมั่นคงทางเศรษฐกิจ

จากการให้สัมภาษณ์กับ ET Now Steve Englander ระบุว่าความจำเป็นเร่งด่วนในการดำเนินนโยบายของ Fed ในทันทีนั้นลดลงอย่างมาก โดยเขาได้ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ การเติบโตของผลิตภาพที่แข็งแกร่ง, ราคาน้ำมันที่ลดลง และแรงกดดันด้านต้นทุนแรงงานที่ซบเซา

Englander เน้นย้ำว่าต้นทุนแรงงานต่อหน่วย ซึ่งตามปกติแล้วจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศ ในขณะนี้อยู่ในระดับที่ "เบาบางมาก" เมื่อราคาน้ำมันมีแนวโน้มลดลง ความเสี่ยงโดยรวมต่อเงินเฟ้อจึงลดลงด้วย ความมั่นคงนี้ช่วยให้ Fed สามารถเฝ้าติดตามว่าปัจจัยเชิงโครงสร้างจะส่งผลต่อแนวโน้มเงินเฟ้อในระยะยาวอย่างไร โดยไม่ต้องเผชิญกับแรงกดดันจากความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นในทันที

การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย

แม้ว่านักเทรดในตลาดจะมีความผันผวนในช่วงที่ผ่านมาเกี่ยวกับช่วงเวลาที่ Fed อาจดำเนินการ แต่ Englander มองว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้เป็นการปรับตัวทางเทคนิคมากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของแนวโน้มเศรษฐกิจ โดยมีช่วงสั้นๆ ที่ตลาด "คาดหวัง" ถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วถึงเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังได้ถูกปรับเปลี่ยนใหม่ไปสู่ช่วงปลายปีแทน

ความเชื่อมั่นของนักลงทุนยังได้รับการสนับสนุนจากท่าทีเชิงบวกของประธาน Fed, Kevin Warsh ในการประชุม Sintra forum การที่เงินเฟ้อถูกมองว่าสามารถควบคุมได้นี้ได้ช่วยหนุนตลาดหุ้นสหรัฐฯ เนื่องจากนักลงทุนมีความมั่นใจในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่คาดการณ์ได้มากขึ้น

การปรับฐานของกลุ่มโลหะ: แนวโน้มระยะสั้น

การย่อตัวลงของโลหะมีค่าเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งรวมถึงทองคำและเงิน ได้ดึงดูดความสนใจของนักลงทุนจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม Englander มองว่าการลดลงนี้เป็นการปรับฐานระยะสั้นมากกว่าจะเป็นแนวโน้มขาลงในระยะยาว

เขาอธิบายว่าการลดลงดังกล่าวเป็นการเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของนักลงทุนที่ลดสถานะการถือครอง (trimming positions) หลังจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real interest rates) และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน (nominal interest rates) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด แม้จะมีความอ่อนแอชั่วคราวนี้ แต่ภาพรวมของโลหะมีค่ายังคงเป็นบวก โดยได้รับแรงหนุนจากแรงกดดันด้านอุปทานที่ต่อเนื่องและการเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ยืดหยุ่น

วิกฤตค่าเงินเยนและนโยบายการเงิน

เมื่อหันมามองที่ตลาดอัตราแลกเปลี่ยน Englander ได้ให้มุมมองเชิงวิพากษ์เกี่ยวกับการอ่อนค่าของเงินเยนญี่ปุ่นเมื่อเร็วๆ นี้ โดยเขาแย้งว่าการแทรกแซงค่าเงินตามมาตรฐานโดยทางการญี่ปุ่นนั้นไม่น่าจะส่งผลลัพธ์ที่ยั่งยืนในการสร้างเสถียรภาพให้กับค่าเงิน

เพื่อให้เงินเยนมีความแข็งแกร่งอย่างยั่งยืน Englander เสนอว่าจำเป็นต้องมีนโยบายการเงินที่รุกหนักกว่านี้ "การแทรกแซงที่มีประสิทธิภาพที่สุดคือการผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้" เขากล่าว พร้อมระบุว่าจนกว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว เงินเยนก็น่าจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน เนื่องจากนักลงทุนทั่วโลกยังคงนิยมความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ

สรุปประเด็นสำคัญ

• แนวโน้มนโยบาย Fed: ต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่ต่ำและราคาน้ำมันที่ลดลง ช่วยให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความได้เปรียบในการรอคอย โดยการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยน่าจะถูกเลื่อนออกไปในช่วงปลายปี
• โลหะมีค่า: การลดลงของราคาทองคำและเงินเมื่อเร็วๆ นี้ ถูกมองว่าเป็นการปรับฐานทางเทคนิคในระยะสั้น มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว
• ตลาดเงินตรา: การแทรกแซงค่าเงินเพียงอย่างเดียวจะไม่สามารถช่วยเงินเยนญี่ปุ่นได้ จำเป็นต้องมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงกว่านี้เพื่อแข่งขันกับดอลลาร์สหรัฐ