インフレリスクの緩和により、FRBは忍耐強く構える余裕がある：スティーブ・エンゲランダー

スタンダードチャータード銀行のスティーブ・エンゲランダー氏によれば、米連邦準備制度理事会（FRB）は、拙速な政策変更を行うことなく、現在の金利スタンスを維持できる状況にある。インフレ圧力が緩和し、経済の生産性が堅調に推移する中、中央銀行には構造的なトレンドを観察するための十分な猶予がある。

インフレリスクの緩和と経済の安定

ET Nowのインタビューに対し、スティーブ・エンゲランダー氏は、FRBによる即時の政策行動の緊急性は大幅に減少したと述べた。同氏は、強力な生産性の伸び、原油価格の下落、そして抑制された労働コスト圧力という3つの重要な要因の組み合わせを指摘した。

エンゲランダー氏は、伝統的に国内の物価圧力の主な要因となってきた単位労働コストが、現在は「極めて抑制されている」と強調した。原油価格が下落傾向にあることで、インフレ全体のリスクは低下している。この安定性により、FRBは即座の経済的不均衡という圧力にさらされることなく、構造的な力が長期的なインフレ見通しをどのように形成するかを監視することが可能となる。

金利動向に対する市場予想の変化

市場トレーダーの間では、FRBがいつ行動を起こすかについて最近揺れ動きが見られるが、エンゲランダー氏はこれらの変化を、経済見通しの根本的な変化ではなく、テクニカルな調整であると見ている。市場が早ければ7月にも利上げを行うという考えに「浮足立った」時期は短期間あったものの、その後、予想は年末に向けて再調整されている。

また、シントラ・フォーラムにおけるFRBのケビン・ウォーシュ氏のポジティブなトーンも、投資家心理を後押ししている。インフレが抑制されているとの認識が、より予測可能な金融環境への自信を投資家に与え、米国株の上昇につながっている。

貴金属の調整：短期的なトレンド

金や銀を含む貴金属の最近の下落は、多くの投資家の注目を集めている。しかし、エンゲランダー氏は、この下落を長期的な弱気トレンドではなく、短期的な調整であるとして退けた。

同氏は、この下落は実質金利と名目金利の両方が予想外に上昇したことを受け、投資家がポジションを縮小するための戦術的な動きであったと説明した。この一時的な弱さにもかかわらず、継続的な供給側の圧力と底堅い世界経済の成長に支えられ、貴金属の全体的な見通しは引き続き良好である。

円のジレンマと金融政策

外国為替市場に目を向けると、エンゲランダー氏は最近の円安に対して批判的な見解を示した。日本当局による標準的な為替介入では、通貨の安定において持続的な成果を得ることは難しいと彼は主張した。

円が持続的な強さを獲得するためには、より積極的な金融政策が必要であるとエンゲランダー氏は示唆している。「最も強力な介入は、市場の予想よりも速く金利を引き上げることだろう」と彼は述べ、そのような転換が起こるまでは、世界の投資家が引き続き米ドルの強さを好むため、円は圧力にさらされ続ける可能性が高いと指摘した。

主なポイント

• FRBの政策見通し: 単位労働コストの低さと原油価格の下落により、FRBには忍耐強く構える余裕があり、金利の動きは年末に向けてずれ込む可能性が高い。
• 貴金属: 金と銀の最近の価格下落は、長期的なファンダメンタルズの変化ではなく、短期的なテクニカルな調整と見なされている。
• 通貨市場: 為替介入だけでは日本円を救うことはできない。米ドルに対抗するためには、より強力な利上げが必要である。