Fed สามารถรอได้เมื่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลง ตามความเห็นของ Steve Englander

ในขณะที่ตลาดโลกกำลังเฝ้าติดตามทิศทางนโยบายการเงินของสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด ผู้เชี่ยวชาญระบุว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ไม่มีความจำเป็นต้องรีบร้อนในการปรับอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่เริ่มชะลอตัวลงและตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจที่ยังคงมีความสมดุล ทำให้ธนาคารกลางมีช่องว่างในการสังเกตการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างโดยไม่ต้องเผชิญกับแรงกดดันให้ต้องดำเนินการในทันที

ทำไม Fed ถึงยังคงท่าทีที่อดทน

ตามความเห็นของ Steve Englander จากธนาคาร Standard Chartered ความจำเป็นเร่งด่วนในการดำเนินนโยบายที่รุนแรงนั้นลดลงอย่างมาก ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังท่าที "อดทน" นี้คือการลดลงของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคเศรษฐกิจที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Englander ได้เน้นย้ำว่าต้นทุนแรงงานต่อหน่วย (unit labour costs) ซึ่งตามปกติแล้วเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดของแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศ ยังคงอยู่ในระดับที่ "เบาบางมาก"

นอกจากนี้ การเติบโตของผลิตภาพ (productivity) ที่แข็งแกร่งประกอบกับราคาน้ำมันที่ลดลง ได้สร้างสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่มีเสถียรภาพมากขึ้น ด้วยแรงผลักดันพื้นฐานเหล่านี้ที่ทำงานร่วมกันเพื่อยับยั้งเงินเฟ้อ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มเชิงโครงสร้างในระยะยาว แทนที่จะตอบสนองต่อความผันผวนในระยะสั้น Englander ตั้งข้อสังเกตว่าแนวโน้มในปัจจุบันบ่งชี้ว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อนั้นต่ำกว่าที่เคยกลัวกันไว้ ซึ่งหมายความว่า Fed "ไม่จำเป็นต้องทำอะไรมากนัก"

ความเชื่อมั่นของตลาดและกรอบเวลาการลดอัตราดอกเบี้ย

แม้ว่าผู้เล่นในตลาดมักจะพยายามคาดการณ์การตัดสินใจของ Fed ล่วงหน้า แต่ความคาดหวังต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยเมื่อเร็วๆ นี้ได้เปลี่ยนไปสู่ช่วงปลายปี Englander สังเกตว่าแม้ว่าเหล่านักเทรดจะเคยคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการเคลื่อนไหวนโยบายเร็วที่สุดในช่วงเดือนกรกฎาคม แต่หลังจากนั้นพวกเขาก็ได้ถอยห่างจากกรอบเวลานั้น

การเปลี่ยนแปลงนี้ถูกมองว่าเป็นเพียงการปรับเปลี่ยนทางเทคนิคมากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ ความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้รับการสนับสนุนจากท่าทีเชิงบวกของผู้นำ Fed โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากคำกล่าวในงานประชุม Sintra forum ความรู้สึกที่ว่าสามารถควบคุมเงินเฟ้อได้นี้ได้ช่วยสร้างแรงหนุนทางจิตวิทยาให้กับตลาดหุ้นสหรัฐฯ และตอกย้ำแนวคิดที่ว่า "soft landing" ยังคงเป็นเส้นทางที่เป็นไปได้

โลหะมีค่าและเงินเยน: เจาะลึกรายละเอียด

เมื่อกล่าวถึงความผันผวนในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เมื่อเร็วๆ นี้ Englander มองว่าการลดลงของราคาทองคำและเงินเป็นเพียงการปรับฐานในระยะสั้นเท่านั้น เขาให้เหตุผลว่าการย่อตัวนี้เกิดจากนักลงทุนที่ลดสถานะการถือครอง (trimming positions) หลังจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real interest rates) และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงิน (nominal interest rates) ปรับตัวสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด อย่างไรก็ตาม เขายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อโลหะมีค่าในระยะยาว โดยอ้างถึงแรงกดดันด้านอุปทานที่ยังคงอยู่และการเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่ยืดหยุ่น

เมื่อหันมามองตลาดเงินตราต่างประเทศ Englander ได้ให้มุมมองเชิงวิพากษ์ต่อความยากลำบากของเงินเยนญี่ปุ่น เขาแย้งว่าเพียงแค่การเข้าแทรกแซงค่าเงินโดยทางการญี่ปุ่นนั้นไม่น่าจะหยุดยั้งการอ่อนค่าของเงินเยนได้ แต่เขาเสนอว่านโยบายการเงินที่เข้มแข็งกว่านี้ โดยเฉพาะการขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้เร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ จะเป็นวิธีเดียวที่จะทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างยั่งยืนเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเร่งด่วนด้านเงินเฟ้อที่ลดลง: ต้นทุนแรงงานต่อหน่วยที่เบาบางและราคาน้ำมันที่ลดลง ช่วยให้ Fed มีความยืดหยุ่นในการคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้
• การเปลี่ยนความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย: การคาดการณ์ของตลาดได้เปลี่ยนจากการเคลื่อนไหวในช่วงต้นฤดูร้อน ไปเป็นการจับตาดูการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้นในช่วงปลายปีแทน
• แนวโน้มสินค้าโภคภัณฑ์และสกุลเงิน: การย่อตัวของโลหะมีค่าถูกมองว่าเป็นการปรับฐานชั่วคราว ในขณะที่เงินเยนญี่ปุ่นจำเป็นต้องมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงมากกว่าเพียงแค่การเข้าแทรกแซงเพื่อสร้างเสถียรภาพ