הין היפני מתנועע סביב שפל של 40 שנה על רקע זינוק בדולר ומאבקים של הבנק המרכזי היפני (BOJ)

הין היפני נסחר כעת סביב שפל מסוכן של שנתיים, ועומד בפני איום ממשי להגיע לרמה החלשה ביותר שלו מאז 1986. למרות העלאת ריבית שנערכה לאחרונה על ידי הבנק המרכזי היפני (BOJ), המטבע נותר תחת לחץ כבד עקב הזינוק בדולר האמריקאי ושינויים בדינמיקה הגיאופוליטית העולמית.

הדומיננטיות של הדולר וגורם הפד

הדולר האמריקאי הפך לכוח דומיננטי בשוקי הפורקס, עם עלייה של 1% מול סל מטבעות מרכזיים שהביאה אותו לרמה הגבוהה ביותר שלו ב-13 החודשים האחרונים השבוע. מנוע מרכזי לעוצמה זו הוא הישיבה האחרונה של הפדרל ריזרב (Federal Reserve), שבה תחזיות רבעוניות חשפו כי תשעה מתוך 19 מקבלי החלטות צופים כעת העלאת ריבית עד סוף השנה.

ה"התלהבות שלאחר הפד" (post-Fed enthusiasm) מספקת רוח גבית משמעותית לדולר. פרנצ'סקו פסולה, אסטרטג מטבעות ב-ING, ציין כי השווקים צפויים לתמחר שתי העלאות ריבית פוטנציאליות עד דצמבר עם פרסום נתונים כלכליים חזקים. כתוצאה מכך, הדולר טיפס עד לרמה של 161.8 ין, כשהוא מתקרב לשיא של יולי 2024 שעמד על 161.96. אם הין יפרץ את המחסום הפסיכולוגי הזה, הדבר עלול להוביל לצלילה לרמות שלא נראו כבר ארבעה עשורים.

מדוע העלאת הריבית של הבנק המרכזי היפני לא הצליחה לבלום את הנסיגה

למרות שהבנק המרכזי היפני העלה לאחרונה את הריבית לרמה הגבוהה ביותר ב-31 השנים האחרונות, המהלך התברר כלא מספיק כדי להגן על הין. הבעיה היסודית נותרה הפער העצום בשיעורי הריבית בין יפן לבין כלכלות מרכזיות אחרות, ובמיוחד ארצות הברית. גם עם ריביות מקומיות גבוהות יותר, התשואות ביפן נותרו נמוכות משמעותית מאלו של עמיתיה בעולם, מה שדוחף משקיעים להעדיף נכסים בעלי תשואה גבוהה יותר.

תנודתיות נוספת נובעת מחוסר ודאות פוליטי פנימי. חששות בנוגע לתוכניות ההוצאה של ראש ממשלת יפן, סאנאאי טקאיצ'י (Sanae Takaichi), ערערו את אמון המשקיעים. השילוב הזה של ריביות נמוכות וחששות פיסקליים פוליטיים הותיר את הין פגיע להתקפות ספקולטיביות.

סיכוני התערבות וחששות גיאופוליטיים

סוחרים נמצאים כעת בכוננות גבוהה מפני התערבות ישירה בשוק מצד הרשויות ביפן. מבחינה היסטורית, יפן נכנסה לשווקים כדי לתמוך ביין בתקופות של תנודתיות קיצונית, כמו בסוף אפריל ובתחילת מאי. אנליסטים מצביעים על כך שסביבת הנזילות הנמוכה הנוכחית, המחמירה בשל החגים בארה"ב, מספקת חלון הזדמנויות אידיאלי להתערבויות כאלה. אם הרשויות לא יפעלו, ספקולנטים עשויים לדחוף את הצמד לכיוון טווח ה-162–163.

יתרה מכך, הדולר זוכה לתמיכה כנכס מקלט בשל המתחים הגיאופוליטיים. חוסר הוודאות סביב הסכם שלום פוטנציאלי בין ארה"ב לאיראן שומר על יציבות הדולר, בעוד סוחרים מגיבים לחדשות על כך שהשיחות בין אנשי המשא ומתן האמריקאים והאיראנים לא התקיימו ביום שישי.

נקודות מרכזיות

• סף קריטי: היין מתקרב לרמה של 161.96; שבירה של רמה זו עלולה להוביל לרמה החלשה ביותר שלו מול הדולר מאז 1986.
• פער ריביות: למרות העלאת הריבית האחרונה של ה-BOJ לרמה הגבוהה ביותר ב-31 שנים, פער התשואות העצום בהשוואה לארה"ב ממשיך להוביל לירידת ערכו של היין.
• מעקב אחר התערבות: נזילות שוק נמוכה ודולר חזק הציבו את היין עמוק בתוך "טריטוריית התערבות", מה שהופך מהלכים פתאומיים של הרשויות ביפן לסבירים מאוד.