Vedantaの分社化銘柄が5%下落：どの銘柄が最も価値があるか？

金属・採掘セクターにおけるインド最大級の企業再編を受け、新規上場したVedantaの各事業体は、取引2日目に大幅な売り浴びせに見舞われました。Vedanta Aluminium、Oil & Gas、およびPowerの株価がストップ安（lower circuit）となる中、投資家はこれらの専門化された事業のうち、どれが長期的な資産形成において最も有望であるかを評価することとなっています。

市場の反応：上場後の下落

取引2日目、歴史的な分社化の混乱が収まりつつある中、市場はボラティリティを伴って反応しました。Vedanta Aluminiumの株価は5%のストップ安制限に達し、475.65ルピーで取引を終えました。同様に、Vedanta Oil & Gasも5%のストップ安に達し、35.20ルピーで取引されました。Vedanta Powerも5%安で寄り付きましたが、取引時間中にいくらか値を戻し、始値からわずかに下回る水準で推移しました。

現在、新規上場した4銘柄すべてが「Trade-to-Trade (T2T)」セグメントに指定されています。これは、すべての取引において強制的な現物決済が必要であることを意味し、多くの場合、即時的な投機的ボラティリティを抑制する要因となります。

Vedanta Aluminium：グループの「至宝（Crown Jewel）」

直近の価格調整にもかかわらず、ほとんどのアナリストは、Vedanta Aluminiumを分社化された事業群の中で際立ったパフォーマンスを持つ銘柄と見ています。約2.06兆ルピー（2.06 lakh crore）という巨大な時価総額を誇り、グループの主力銘柄となっています。

ICICI Securitiesは、世界的な地政学的緊張による供給不足の可能性を挙げ、アルミニウム事業をグループの「至宝（crown jewel）」と位置づけています。さらに、同社は年間生産能力を600万トン（60 lakh tonnes）へと倍増させるという積極的な拡大計画を掲げています。これを達成するため、Vedantaは2028年度（FY28）までに1,322.6億ルピー（13,226 crore）の設備投資を行う計画を明らかにしています。Ashika CapitalのKaustubh Rane氏も、同社の強力なキャッシュ創出能力と垂直統合された事業運営を、投資すべき説得力のある理由として強調しています。

Vedanta Oil & GasおよびVedanta Powerの評価

アルミニウムが成長を牽引する一方で、他の2つの事業体は異なる価値提案（バリュー・プロポジション）を提示しています：

Vedanta Oil & Gas: Cairn Oil & Gasの資産を擁するこの事業体は、インドの民間セクターにおける主要なアップストリーム企業です。同社は、計画されている50億ドルの投資を通じて、日量30万〜50万バレルの生産能力を目指しています。SBI SecuritiesのSunny Agrawal氏などのアナリストは、埋蔵量と天然ガスポートフォリオの大幅な成長を指摘し、1株あたりの適正価格を42ルピーと示唆しています。

Vedanta Power: 複数の州で4GWを超える設備容量を管理するこのセグメントは、爆発的な成長よりも安定性を提供します。2033年度までにインドの民間火力発電事業者トップ3に入ることを目標としており、長期的な電力購入契約を通じて収益の予見性を提供しています。しかし、証券会社の見解は分かれており、評価額は35ルピー（CLSA）から60ルピー（Kotak Institutional Equities）まで幅があります。専門家は、この事業体は成長を求める投資家よりも、インカム重視の投資家に適している可能性があると示唆しています。

主なポイント