NSE IPO: The Curious Case of Erroneous Shares and Legal Hurdles

As the National Stock Exchange (NSE) prepares for its massive highly-anticipated IPO, the Draft Red Herring Prospectus (DRHP) has pulled back the curtain on several complex legal disputes. Beyond the market valuations, investors are now closely examining disclosures involving errant share transfers and ownership transparency concerns.

One of the most striking disclosures in the DRHP involves a significant administrative error where 5,000 NSE shares were mistakenly credited to the demat account of an individual, Kashmiri Lal Rana, on December 28, 2023. The exchange and Nuvama Wealth Finance allege that this transfer occurred without any corresponding purchase request or payment of consideration.

The situation escalated when Rana allegedly sold 3,685 of these misplaced shares. In a civil suit filed before the Delhi High Court, NSE and Nuvama are seeking a declaration that the transfer was void and the recovery of ₹1.43 crore, which represents the sale proceeds of the liquidated shares.

The complexity grew following NSE’s 4:1 bonus issue in November 2024. The remaining 1,315 shares in Rana's account were entitled to 5,260 bonus shares, leading the Delhi High Court to direct that the remaining shares and the new bonus shares not be sold or transferred during the pendency of the suit.

Criminal Allegations and Regulatory Scrutiny

The dispute has moved beyond civil litigation into the realm of criminal law. NSE has filed a First Information Report (FIR) at the Bandra-Kurla Complex Police Station in Mumbai, alleging criminal breach of trust and cheating. The exchange contends that Rana knowingly retained the shares and sold 3,685 of them for ₹1.327 crore.

In addition to this internal error, the DRHP reveals a separate petition filed before the Bombay High Court by an individual named Parinay Sharma. The petitioner has raised concerns regarding the transparency of NSE's shareholding pattern. Specifically, the petition alleges that certain investors may be using Mauritius-based entities to mask beneficial ownership, thereby circumventing direct investment disclosures. Sharma has requested a stay on the IPO process until NSE discloses detailed KYC documents and ultimate beneficiary information for its promoter group and shareholders.

ขนาดการทำ IPO ที่มหาศาลและบริบทของตลาด

แม้จะมีอุปสรรคทางกฎหมายเหล่านี้ แต่ขนาดของการทำ IPO ของ NSE ยังคงมีความยิ่งใหญ่มาก การเสนอขายจะอยู่ในรูปแบบการเสนอขายหุ้นโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer-for-Sale หรือ OFS) จำนวนสูงสุด 148.9 ล้านหุ้น ซึ่งคิดเป็นประมาณ 6% ของทุนจดทะเบียนชำระแล้วของตลาดหลักทรัพย์ฯ

ด้วยมูลค่าของ NSE ในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ (unlisted market) ที่ประเมินไว้ที่ประมาณ 5 ล้านล้านรูปี นักวิเคราะห์ตลาดคาดการณ์ว่าการทำ IPO ครั้งนี้อาจมีมูลค่าประมาณ 3 แสนล้านรูปี ที่น่าสังเกตคือ หุ้นจะเข้าจดทะเบียนใน BSE ตามข้อตกลงต่างตอบแทนที่มีอยู่กับ BSE ในปัจจุบัน การจดทะเบียนครั้งนี้ถือเป็นบทสรุปของเส้นทางที่เริ่มต้นขึ้นในเดือนธันวาคม 2016 ซึ่งก่อนหน้านี้ต้องหยุดชะงักลงเนื่องจากข้อพิพาทเรื่องการวางระบบ Co-location

ประเด็นสำคัญ

  • ข้อพิพาทเรื่องการโอนหุ้นผิดพลาด: NSE กำลังต่อสู้ทางกฎหมายเพื่อเรียกคืนเงินจำนวน 14.3 ล้านรูปี หลังจากหุ้น 5,000 หุ้นถูกโอนเข้าบัญชีส่วนบุคคลโดยผิดพลาดและถูกขายออกไปบางส่วน
  • ความกังวลด้านความโปร่งใสในการถือหุ้น: คำร้องต่อศาลสูงบอมเบย์ได้คัดค้านการทำ IPO โดยเรียกร้องให้มีการเปิดเผยข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับนิติบุคคลที่มีฐานในประเทศมอริเชียสและผู้รับผลประโยชน์ที่แท้จริง (ultimate beneficial owners)
  • มูลค่าการทำ IPO ที่มหาศาล: การเสนอขายหุ้น (OFS) ที่เสนอไว้คาดว่าจะมีมูลค่าประมาณ 3 แสนล้านรูปี ซึ่งสะท้อนถึงมูลค่ามหาศาลของ NSE ในตลาดนอกตลาดหลักทรัพย์ที่สูงถึง 5 ล้านล้านรูปี