การจากไปของ Alan Greenspan: มรดกของไอคอนแห่งการธนาคารกลาง

ชุมชนการเงินโลกกำลังไว้อาลัยต่อการจากไปของ Alan Greenspan อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ผู้เป็นตำนาน ซึ่งเสียชีวิตเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมาด้วยวัย 100 ปี การดำรงตำแหน่งเกือบสองทศวรรษของเขาได้กำหนดนิยามยุคสมัยแห่งการขยายตัวทางเศรษฐกิจของอเมริกาอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน และได้ปรับเปลี่ยนรูปแบบการตอบสนองต่อวิกฤตเชิงระบบของธนาคารกลางทั่วโลก

เส้นทางอาชีพที่ถูกกำหนดโดยความผันผวนทางเศรษฐกิจ

เส้นทางของ Alan Greenspan จากนักเรียนดนตรีสู่ผู้ทรงอิทธิพลด้านเศรษฐศาสตร์เชิงคณิตศาสตร์ ได้นำพาเขาเข้าสู่แวดวงชนชั้นนำในวอชิงตัน หลังจากทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาให้แก่ Richard Nixon และทำงานภายใต้การนำของ Gerald Ford เขาได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดี Ronald Reagan จากพรรครีพับลิกันในปี 1987 เพื่อดำรงตำแหน่งต่อจาก Paul Volcker

ภาวะผู้นำของ Greenspan ถูกทดสอบทันทีจากเหตุการณ์ "Black Monday" ในเดือนตุลาคม 1987 เมื่อดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรม Dow Jones ดิ่งลงเกือบ 23% การตัดสินใจที่เด็ดขาดในการอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบการเงินของเขาช่วยป้องกันไม่ให้เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ (Great Depression) ซ้ำรอย ซึ่งการดำเนินการนี้ทำให้เขาได้รับฉายา "คณะกรรมการกู้โลก" (The Committee to Save the World) ร่วมกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ในช่วง 19 ปีต่อมา เขาได้นำพาเศรษฐกิจผ่านพ้นวิกฤตการณ์ทางการเงินในเม็กซิโกและเอเชีย ยุคฟองสบู่และการล่มสลายของดอทคอม (dotcom boom and bust) รวมถึงผลกระทบจากเหตุการณ์วินาศกรรม 11 กันยายน

"Greenspan Put" และตลาดที่ไร้การควบคุม

หนึ่งในมรดกที่สำคัญที่สุดในช่วงการดำรงตำแหน่งของเขาคือการเกิดขึ้นของ "Greenspan Put" ซึ่งเป็นความเชื่อของตลาดที่ว่า Federal Reserve จะเข้าแทรกแซงด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยเสมอเมื่อตลาดเผชิญกับความยากลำบาก ความเชื่อนี้ช่วยกระตุ้นการมีส่วนร่วมในตลาดอย่างมหาศาล แต่ในขณะเดียวกันก็สร้างความรู้สึกปลอดภัยที่เกินจริงขึ้นมา

Greenspan เป็นผู้ที่เชื่อมั่นอย่างแรงกล้าในประสิทธิภาพของตลาดและความสามารถของสถาบันต่างๆ ในการกำกับดูแลตนเอง แนวทางที่ไม่เป็นไปตามขนบของเขาคือการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับต่ำแม้ว่าอัตราการว่างงานจะลดลง ซึ่งเป็นการท้าทายหลักเศรษฐศาสตร์ดั้งเดิมในเรื่องเงินเฟ้อ ในขณะที่ฝ่ายสนับสนุนชื่นชมความสุขุมและการตัดสินใจที่มั่นคงของเขา แต่นักวิจารณ์มักชี้ไปที่ "สำนวนภาษาที่ยากจะหยั่งถึง" (impenetrable prose) ของเขา ซึ่งเขาใช้เพื่อหลีกเลี่ยงการผูกมัดตนเองกับแนวทางนโยบายในอนาคตที่เฉพาะเจาะจง

ข้อโต้แย้งและวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008

แม้จะได้รับการยกย่องจากบางคน เช่น อดีตรองประธาน Fed Alan Blinder ว่าอาจเป็นผู้ว่าการธนาคารกลางที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แต่มรดกของ Greenspan ก็ผูกพันอย่างลึกซึ้งกับวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 ความลังเลของเขาในการบังคับใช้มาตรการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นในช่วงที่ตลาดอสังหาริมทรัพย์เฟื่องฟูในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ยังคงเป็นประเด็นถกเถียงอย่างรุนแรงในหมู่นักเศรษฐศาสตร์

ในขณะที่มีการใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อรวมกลุ่มสินเชื่อที่อยู่อาศัย (mortgages) และทำให้ตลาดอสังหาริมทรัพย์พองโตขึ้น Fed กลับทำหน้าที่เป็นเพียงผู้สังเกตการณ์เป็นส่วนใหญ่ นักวิจารณ์โต้แย้งว่าความเชื่อมั่นของเขาในการกำกับดูแลตนเองของตลาดนั้น "ไร้เดียงสาอย่างอันตราย" เนื่องจากเขาไม่สามารถควบคุมตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยได้ก่อนที่มันจะพุ่งสูงขึ้นจนไม่สามารถรักษาความยั่งยืนไว้ได้ แม้ว่าเขาจะตั้งคำถามว่าธนาคารต่างๆ จะหลีกเลี่ยงการรับความเสี่ยงที่มากเกินไปได้อย่างไร แต่การขาดการแทรกแซงด้านการกำกับดูแลของเขาก็ถูกมองว่าเป็นปัจจัยหลักที่ปล่อยให้เกิดการล่มสลายเชิงระบบขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• วาระการดำรงตำแหน่งที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน: Greenspan ดำรงตำแหน่งประธาน Fed ตั้งแต่ปี 1987 ถึง 2006 โดยผ่านการบริหารงานภายใต้ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ถึง 4 สมัย และผ่านวิกฤตเศรษฐกิจโลกหลายครั้ง
• พลังแห่งการสร้างเสถียรภาพ: เขาได้รับเครดิตในการป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจล่มสลายโดยสิ้นเชิงในช่วงตลาดหุ้นตกต่ำในปี 1987 ผ่านการอัดฉีดสภาพคล่องอย่างรวดเร็ว
• ข้อถกเถียงด้านการกำกับดูแล: มรดกของเขามีความเห็นที่แตกออกเป็นสองฝ่าย ระหว่างความสำเร็จในการบริหารจัดการการเติบโต กับความล้มเหลวในการกำกับดูแลตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยก่อนที่จะเกิดวิกฤตปี 2008